我國股票市場效率損失狀況研究——基于管理層監(jiān)管角度的分析.pdf

1、2005年6月6日，上證綜指跌破1000點，從歷史最高點2245點的下跌已經(jīng)過半，并且跌破了被譽為“鐵底”的1000點，引發(fā)了人們對股市的深刻反思。隨后，在政策利好不斷的氛圍下，股市又出現(xiàn)了單日漲幅8.21％的“6.8行情”。伴隨著股市的漲跌起伏，以及股權分置改革的進行，對股市的討論也不斷升溫，對我國股市運行效率的分析也開始涉及，但是，從管理層監(jiān)管角度來系統(tǒng)分析我國股市效率損失狀況還很少見，而我國股市的制度性缺陷以及行政干預特征明顯，拋

2、開這些因素單純從信息完全與否的角度來談論股市的效率并不能完整準確地對我國股市進行描述，因此，本文從管理層監(jiān)管的角度來分析我國股市的效率損失狀況。 我國股市在建立之初，是出于“為國企解困”的目的，因此，股市的定位就是為國企服務，一系列的政策措施不是出于股市健康穩(wěn)定發(fā)展的目的，而是如何滿足國企的需要，特別是明顯的政策托市的舉措，不僅破壞了股市的正常運轉，還給投資者形成了“股市跌不下”的預期，導致了市場的運行脫離了本身的規(guī)律，使股市的

3、諸多功能不能得到合理的發(fā)揮，從而導致了股市運行效率的下降。 我國正處于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉變的過程，轉型時期的特殊體制導致了各利益主體的紛爭，表現(xiàn)在股市上就是，多個政府部門都想從股市上實現(xiàn)自身利益的最大化，而我國當前能影響股市的部門除了證監(jiān)會以外，還包括國資委、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門，部門利益的錯綜復雜，使得股市的運轉還要受到部門政策沖突的影響，這種“政策打架”帶來的負面影響與股市效率的損失也有著很大的關系。

4、 本文是在對資本市場有效論和金融監(jiān)管理論綜述的基礎上展開的：資本市場有效理論作為研究市場效率的經(jīng)典理論，一直是進行各種市場效率分析的基礎，而金融監(jiān)管理論則為政府干預監(jiān)管市場提供了依據(jù)，本文的分析都是建立在這兩個理論的基礎上的。隨后，對我國股票市場發(fā)展和監(jiān)管制度變革的描述則將分析的思路引入到本文的研究對象——我國股票市場。 本文的核心就是從管理層監(jiān)管的角度分析股市效率損失的狀況。在這個分析框架內，結合我國現(xiàn)在所處的經(jīng)濟環(huán)境和