上市公司財(cái)務(wù)狀況與其股票收益率及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性實(shí)證研究——基于普通機(jī)械制造行業(yè)的上市公司.pdf

1、隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的日益發(fā)展，股票市場(chǎng)日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。同時(shí)股票投資者日益理性，他們需要更多地了解他們所投資的上市公司的真實(shí)狀況，特別是公司的財(cái)務(wù)狀況，而不再僅僅是追捧股價(jià)的上漲。而上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是唯一可以通過公開渠道獲取的重要公司資料信息，因此，作為一名理性投資者，通過上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告了解自己所投資的上市公司成為迫切的需要。本文正是從這一角度出發(fā)，利用多元統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)樣本上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了全面、綜合地評(píng)價(jià)

2、，并實(shí)證了樣本公司的綜合財(cái)務(wù)狀況與公司股票收益率、綜合財(cái)務(wù)狀況與公司股票收益風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。希望能夠指導(dǎo)理性投資者的投資決策。 本文的主要內(nèi)容有以下幾個(gè)方面： 前言是關(guān)于本文研究概述。主要包括了本文的研究背景、研究的對(duì)象、研究的方法、研究思路以及在本文研究中做出的創(chuàng)新點(diǎn)。具體地講，本文的研究背景是如何分析與評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況成為相關(guān)利益者十分關(guān)注的管理問題；是本文所研究的對(duì)象是普通機(jī)械制造行業(yè)的37家上市公司；本文的

3、研究?jī)?nèi)容是這37家上市公司的財(cái)務(wù)狀況及與其股票收益率的相關(guān)性分析；研究方法采用的是以定量評(píng)價(jià)為主并結(jié)合定性分析，局部分析和整體評(píng)價(jià)相結(jié)合，理論運(yùn)用和實(shí)證分析相結(jié)合。 第一章是關(guān)于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論研究綜述。主要包括兩部分，第一部分是關(guān)于財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的簡(jiǎn)介、意義及程序。具體包括了財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的內(nèi)容，如盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、股本擴(kuò)張能力等五方面內(nèi)容；從委托代理理論的角度、公司戰(zhàn)略管理的角度、“投入—產(chǎn)出”法則的角度對(duì)

4、公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的必要性進(jìn)行了分析；財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的意義、公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的操作程序。另一部分是關(guān)于當(dāng)前財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)主要理論方法簡(jiǎn)介，如雷達(dá)圖法、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)方法、基于EVA的公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法、基于差異化原理的動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)理論等，并分別簡(jiǎn)要分析了這些方法的優(yōu)劣。 第二章是主要介紹基于改進(jìn)型全局主成分分析法的公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)理論及方法。在本章中首先介紹了經(jīng)典主成分分析法的理論模型與分析步驟，并指出經(jīng)典主成分分析法在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

5、中的局限性，即忽略了評(píng)價(jià)過程中的時(shí)間維度的因素，致使可能會(huì)產(chǎn)生出扭曲現(xiàn)實(shí)的評(píng)價(jià)結(jié)果。因而筆者在經(jīng)典主成分分析法的基礎(chǔ)上引入了基于全局變量主成分分析法的理論模型與分析步驟，即對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析而不是僅對(duì)截面數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，以期在下文中以全局變量主成分分析法作為本文進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的主要方法。最后從實(shí)際應(yīng)用的角度對(duì)全局變量主成分分析法中的指標(biāo)處理方法進(jìn)行了改進(jìn)，即以“均值化方法”代替?zhèn)鹘y(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化處理方法，以使各個(gè)主成分能夠保留更多

6、的原始信息，獲取更好的評(píng)價(jià)效果。 第三章是關(guān)于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的建立與篩選。首先對(duì)上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了概述，并介紹了綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)立的6方面重要原則；其次闡述了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在實(shí)際財(cái)務(wù)管理工作中的作用；再次以綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)立的原則為依據(jù)確立了公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的基本內(nèi)容，具體包括了盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、股本擴(kuò)張能力等五方面共計(jì)20財(cái)務(wù)指標(biāo)，并以此為基礎(chǔ)初步確立了上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體

7、系。為了使財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)工作更有成效、更具有實(shí)際操作性，筆者在本章最后使用了“相關(guān)系數(shù)均方值法”對(duì)初步設(shè)立的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了進(jìn)一步篩選，一方面盡可能地保留了最重要的指標(biāo)，同時(shí)大大減少了財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的工作量。這樣最終確立了本文進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。 第四章是對(duì)普通機(jī)械制造行業(yè)中的37家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究。具體包括了以下內(nèi)容：首先，實(shí)證研究工作的準(zhǔn)備，如明確財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)目的、闡明所進(jìn)行的分析、評(píng)價(jià)工作的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源

8、、樣本選擇根據(jù)等；其次，筆者詳細(xì)闡述了本文中財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的計(jì)算分析過程(其中具體操作所依據(jù)的理論與方法是完全按照第二章中介紹的關(guān)于全局變量主成分分析法的理論與方法進(jìn)行)，進(jìn)而得出各上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的綜合得分；最后，依據(jù)上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的綜合得分對(duì)37家上市公司進(jìn)行了排名，在此綜合排名的基礎(chǔ)上進(jìn)行了這37家上市公司的財(cái)務(wù)綜合狀況與股票收益率、財(cái)務(wù)綜合狀況與股票收益風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)性分析，并得出了相關(guān)的實(shí)證研究結(jié)論。 第五章是在第

9、四章分析結(jié)論的基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展提出改革政策建議。如，培育和發(fā)展信息中介機(jī)構(gòu)、發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司披露信息質(zhì)量的監(jiān)督、加強(qiáng)和規(guī)范信息披露制度、盡快建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)、改善投資者結(jié)構(gòu)，大力培育理性機(jī)構(gòu)投資者、進(jìn)一步完善證券法律體系等。 本文的主要研究結(jié)論： 通過本文的研究發(fā)現(xiàn)在普通機(jī)械制造行業(yè)所選取的樣本的37家上市公司中，上市公司的財(cái)務(wù)綜合狀況的好壞和該上市公司的股票收益率并不存在直接的相關(guān)關(guān)系，作為股票市場(chǎng)

10、的投資者而言尚無(wú)法根據(jù)分析上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告等公開信息來評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)該上市公司未來的收益率狀況。這一結(jié)論恰好印證了國(guó)內(nèi)其它學(xué)者關(guān)于中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的研究結(jié)論，他們的研究結(jié)論都反映出中國(guó)的股票市場(chǎng)僅達(dá)到弱式有效性，尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效性。雖然本文得出的這一結(jié)論對(duì)投資者沒有太大的投資指導(dǎo)意義，但在筆者又繼續(xù)做了這37家上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況與其股票收益風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性分析，得出的結(jié)果是令人興奮的，研究結(jié)果表明，在這普通機(jī)械制造行業(yè)中的37家上

11、市公司中，財(cái)務(wù)綜合狀況較好的上市公司的股票收益風(fēng)險(xiǎn)較低，而財(cái)務(wù)綜合狀況較差的上市公司的股票收益風(fēng)險(xiǎn)較高。換而言之，股票市場(chǎng)的投資者可以依據(jù)該結(jié)論進(jìn)行股票投資。雖然投資于財(cái)務(wù)綜合狀況較好的上市公司無(wú)法獲得更多的期望收益，但卻承擔(dān)著較小的風(fēng)險(xiǎn)收益。這也從一定程度上為股票投資者帶來了收益。 在本文中，筆者主要有以下兩方面的創(chuàng)新： 1.在使用主成分分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)時(shí)，引入了時(shí)間維度，即使用全局變量的主成分分析法，使得上市公

12、司財(cái)務(wù)狀況更加客觀真實(shí)。在筆者讀到的現(xiàn)有有關(guān)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究文獻(xiàn)中均忽視了時(shí)間的跨度的問題，均是簡(jiǎn)單地評(píng)價(jià)某一年的各上市公司的財(cái)務(wù)狀況，這種評(píng)價(jià)結(jié)果為上市公司操縱評(píng)價(jià)結(jié)果提供了方便。而在本文中筆者通過引入了時(shí)間維度便很好地解決這一問題，有效地約束了上市公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)的短視行為。 2.在進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)之前的預(yù)處理過程，為了能夠反映原始數(shù)據(jù)的全部信息，我們提出用均值化方法來消除指標(biāo)的量綱和數(shù)量級(jí)的影響，使從均值化后的數(shù)據(jù)中提取的主成分