管理層收購理論分析及規(guī)制研究.pdf

1、中國國有企業(yè)改革自始至終要解決的就是“效率”問題。國有企業(yè)存在的“效率” 問題是：管理層擁有很大的控制權但沒有相應的剩余索取權。所以，經濟學著眼于從 效率角度論證管理層擁有所有權的經濟合理性，而管理學則側重于從方法論角度親證 管理層擁有所有權的績效目標可行性。我國國有企業(yè)在經濟發(fā)展中居于重要地位，尤 其是促進勞動力就業(yè)方面發(fā)揮著巨大的作用。目前盡管國有企業(yè)經濟效益不太理想， 降低了國有經濟整體競爭能力，加劇了失業(yè)問題、債務問題

2、和虧損問題的壓力，制約 著整個國有經濟改革發(fā)展的步伐。但是，通過管理層收購，來進一步搞好國有企業(yè)產 權改革對于優(yōu)化國有經濟的配置效果，增強國有經濟活力，加快國有企業(yè)市場化進程， 尤其是減輕社會就業(yè)壓力，具有十分重要的現實意義。MBO又稱管理層收購，是指目標公司管理層利用自有資金或從外部融資去購買目 標公司的股份，從而達到改變目標公司的所有權結構、控制權結構和資產結構，進而 達到重組本公司并獲得預期收益的一種收購行為。管理層收購

3、進一步完善了公司治理 結構，同時也為我國目前國有股減持與退出、國有資產重組提供了一條可行的運行途客觀說來，MBO完成后，國有股權實現了部分或全部套現，從不必要的行業(yè)、領域退出，讓符合市場條件的非公有制資產進入，而退出的國有資產可以充實到國家急需的領域，諸如社會保障基金以及需要國家壟斷和重點扶持的行業(yè)，以實現國有資產的合理布局。雖然，管理層收購為國有資產流失提供了可能，但是，我們不能因此就認為企業(yè)并購是國有資產流失的原因，并進而否定管理

4、層收購。國有資產即使不通過管理層收購，也會發(fā)生流失，關鍵在于我們推進管理層收購時候，要明確企業(yè)產權歸屬，健全相關法律法規(guī)，努力減少國有資產流失程度。由于我國相關法律制度和外在環(huán)境的缺陷，在管理層收購實踐中，出現了許多問題。因此，以中國國情為出發(fā)點，研究分析我國當前管理層收購的可行性和內在環(huán)境缺陷、管理層收購與公司治理結構的關系以及管理層收購有關的法律制度和我國現有法律缺陷與完善等，具有極其重要的理論意義和現實意義。 論文通過對國

5、內外管理層收購理論及其實踐進展的分析與判斷，研究我國企業(yè)家價值與企業(yè)績效的關系、管理層收購與公司治理結構的關系、管理層收購規(guī)制和管理層收購政策等相關問題，通過對我國管理層收購的可行性和環(huán)境缺陷的深入分析，繼而完善我國管理層收購制度和法規(guī)提出相關的政策建議。論文解決的問題主要有：闡明管理層收購的理論及其在我國獲得應用的基礎與要點，深入分析我國管理層收購的內在動因和對經濟效率的影響，從國際管理層收購的有關規(guī)制出發(fā)，分析判斷如何完善我國管理層

6、收購制度并提出相關的政策建議。與同類理論研究相比，本論文可能做出的創(chuàng)新在于以下幾點：第一、論文較早地將新古典經濟學與新制度經濟學的理論方法結合起來，主要依據產權理論和激勵理論，并吸納公共選擇理論、信息經濟學、法經濟學以及產業(yè)組織理論的有關成果，構建了管理層收購全新的理論分析框架，從而豐富了學術界對管理層收購的理論研究，這是論文最主要的理論嘗試。第二、論文較早地對管理層收購相關規(guī)制問題進行理論與實證分析。到目前為止，國內還沒有專門研究管理

7、層收購的博士學位論文。學術界對管理層收購理論研究處于現狀描述與問題列舉的淺層階段；單項研究成果較多，系統(tǒng)研究成果較少；政策建議較多，學理規(guī)范較少；多數成果只是一種感情偏好表達，既缺乏理論基礎，又缺乏實證支持，因此對當前管理層收購實踐指導作用較為有限。第三、論文詳細地論述了企業(yè)家價值的概念、特征、構成基礎，以及企業(yè)家價值與企業(yè)績效之間的互動關系；論文構建了“企業(yè)家能力－資源配置－公司績效”的管理層收購理論依據的分析框架，指出企業(yè)家價值是企

8、業(yè)在生產要素進一步細分的情況下使其人力資本要素得以有效配置的保障，而只有企業(yè)人力資本得到有效合理的配置，才能保證企業(yè)整體績效的提升和持續(xù)發(fā)展。第四、論文將產業(yè)組織理論中的“結構－行為－績效”的分析框架，轉化為管理層收購的制度分析框架，從而為不同類型企業(yè)組織的管理層收購提供了有效的分析工具。論文進一步解析了管理層收購采用不同的結構安排、同一結構安排在不同經濟行為下，其經濟績效存在差異的根源所在。論文對管理層收購行為中的管理者誠信機制和激勵

9、約束機制與其經濟績效的關系問題進行了探索性的研究，將委托一代理理論與博弈理論分析框架引入到管理層收購運作機制的研究中去，這也是論文的主要理論嘗試。第五、論文探索性地提出了MBO是從現代企業(yè)制度“兩權分離”走向“多權合一”的變遷。論文對管理層收購制度安排與完善予以高度關注，指出政府、市場、企業(yè)等社會經濟組織存在經濟性“自利行為”，從而為管理層收購行為擺脫政府的過度干預而進行自組織發(fā)展找到理論根據。第六、論文首次系統(tǒng)地從法理上論述了誠信義務