我國上市公司配股行為對股東利益影響的研究.pdf

1、配股是我國市場經(jīng)濟和股票市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式，以其存在的合理性成為我國證券市場中盛行的再融資方式。雖然自1998年允許上市公司實行增發(fā)新股進行股權(quán)再融資后，增發(fā)融資發(fā)展勢頭強勁，但是配股作為一項相對成熟的融資手段，已經(jīng)被上市公司、市場和投資者廣泛接受，并在以后相當(dāng)長的時間內(nèi)，仍是我國上市公司進行股權(quán)再融資的重要方式之一，但是配股也存在許多問題。本文從理論和實證兩個方面就配股對股東利益的影響進行了深入研究。 在資本市場有

2、效性的假設(shè)條件下，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下同時存在流通股和非流通股，二者的利益實現(xiàn)方式是不同的。非流通股股東的利益主要是通過股票的溢價發(fā)行、凈資產(chǎn)增值和盈利分紅來實現(xiàn)的。對于流通股股東而言，由于其股份可以在二級市場上隨時變現(xiàn)流通，股利和股價的波動對其利益有重要影響，因此，他們更重視上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力以及上市公司價值的持續(xù)提升。上市公司配股行為將使得那些部分或全部放棄配股的非流通股股東財富增加，而流通股股東不參加配股其財富就會減少，而新增股東

3、的財富一般都會增加。因此，非流通股股東為使其財富增值最大，傾向于放棄配股，中小股東會最大限度參與配股。在一元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，由于不存在非流通股與流通股的區(qū)別，股東為了使自己的利益不受到損害，就會努力參與配股。隨后本文對二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，流通股股東不同的配股行為引起的配股前后財富的變化進行實證分析，得出這樣的結(jié)論：不參與配股的流通股股東短期內(nèi)會有損失而盡量多參與配股的流通股股東就能獲得收益，成為新股東的證券公司就能獲得大量收益，但是流通股股東(