隨機利率下含內(nèi)嵌期權(quán)的投資連結(jié)保單價值分析.pdf

1、投資型保險是以壽險商品為基礎(chǔ)，結(jié)合金融投資的一種商品。它的產(chǎn)生對于保障投保人利益，提高保險公司競爭力都具有重要的意義。與傳統(tǒng)的儲蓄型保險比較，投資型保險提供設(shè)計的多樣化、保障內(nèi)容與繳費的彈性化，面對日益激烈的競爭和日益嚴格的監(jiān)管，近年來投連保單往往附有最低報酬保證或分紅機制。 附加最低保證條款的投資型保險商品具有諸多類似期權(quán)的特性，而該類期權(quán)的長期特征，使人壽保險公司可能發(fā)現(xiàn)很難對這些嵌入期權(quán)正確定價。如果市場環(huán)境發(fā)生急劇的變化

2、，這些保證就會對公司的盈利產(chǎn)生很大的影響。使得保險公司除面臨原有的核保風險外，同時面臨財務(wù)風險。因此對于最低報酬保證給付所產(chǎn)生的保證成本，保險公司必須精確評估。 評估和管理這一財務(wù)風險迥異于保險公司傳統(tǒng)的風險管理。因為這類特有風險不能依靠傳統(tǒng)的大數(shù)法則將風險加以分散化，即這一風險不會隨著合同數(shù)量的增加而減少。 由于附有最低保證給付的保單隱含著金融學上期權(quán)的概念，保險給付是隨機過程且其保單價值反映分離賬戶的市場價值，故其屬

3、于利率敏感型的壽險保單，明顯地迥異于一般傳統(tǒng)壽險保單評價。這使我們可能而且必須借助數(shù)理金融學中已經(jīng)相對成熟的期權(quán)定價理論等隨機方法，從另一個角度來分析這一問題，有效地減少或?qū)_這一風險，合理地為產(chǎn)品定價。 本文在隨機利率模型的框架中，綜合運用保險精算方法和現(xiàn)代數(shù)理金融學中發(fā)展起來的期權(quán)理論、風險中性定價，等價鞅測度和蒙特卡羅模擬數(shù)值方法，以期繳水平保費的生死兩全保險為基礎(chǔ)，同時全面考慮了隨機利率、年繳保費、最低保證、分紅機制，退

4、保決策等各方面因素的對保單價值的影響。并使用蒙特卡羅最小平方法，進行了深入的數(shù)值分析。 在分析過程中，將保單的價值分解為三個組成部分：基本保險部分(即不含分紅、不可退保的價值、分紅期權(quán)的價值、退保期權(quán)的價值。詳細討論了參與率、波動率等參數(shù)對各組成部分價值的影響。 通過分析，可以得出結(jié)論，在不考慮隨機利率的情況下，會低估公平保費。而且保單中的各種保證條款所隱含的內(nèi)嵌期權(quán)，主要是分紅期權(quán)和退保期權(quán)，都具有不可忽視的價值。若不