隨機利率下的PPP項目實物期權評價研究.pdf

1、PPP項目具有投資額巨大、項目周期長、參與方眾多等特點，因此在整個項目生命周期內都存在諸多的風險，如何對這些風險進行分析并構建合理的風險分擔體系將成為決定項目成功與否的關鍵。傳統(tǒng)的DCF評價方法因為未能準確評估風險的價值，常常會造成投資者錯誤的決策，自從1977年Mayers提出實物期權理論以來，越來越多投資者開始重視期權的價值，實物期權將實物資產價值引入金融世界進行度量，考慮了未來的不確定性和管理者柔性的價值，使投資者對未來的不確定性

2、有更直觀的認識，將能更好的指導投資者進行決策。
　　 傳統(tǒng)的實物期權評價方法一般假設利率是固定的，但長期來看利率往往卻不是一成不變的，尤其是我國利率市場化發(fā)展迅速，傳統(tǒng)實物期權評價方法已不能適應我國的金融環(huán)境。為了更好的指導我國投資者做出準確的決策，本文研究了隨機利率下實物期權對PPP項目的評價。首先構建了PPP項目的實物期權應用框架體系并對PPP項目中存在的風險和期權進行了識別和分析;然后分別用三角利率和CIR均衡利率模型對B

3、-S模型和二叉樹模型進行了改進，在選取各利率模型參數(shù)時以2007至2008年Shibor一年期利率每日報價為樣本進行了統(tǒng)計分析，并根據(jù)統(tǒng)計結果對無風險利率模型的參數(shù)進行了估計;最后用蒙特卡洛模擬法對某污水處理廠項目中存在的擔保期權和放棄期權的價值進行了模擬，結果表明從投資方角度出發(fā)實物期權評價方法在隨機利率下將比固定利率下更能準確評估項目的價值。
　　 與假設利率固定不變的傳統(tǒng)實物期權評價方法相比隨機利率考慮了未來利率不確定性的