董事會治理與代理成本的實證分析.pdf

1、目前國內(nèi)外發(fā)生了許多侵害股東權(quán)益的事件，如國外的安然、世通等事件，國內(nèi)的伊利股份、中航油等事件，均因公司監(jiān)督機構(gòu)沒有發(fā)揮應有的作用，經(jīng)營者做出侵害股東權(quán)益的事情。這些因經(jīng)營者引發(fā)的事件，究其原因是監(jiān)督不力造成的結(jié)果。公司監(jiān)督權(quán)的行使機構(gòu)為董事會，并且在兩權(quán)分離狀態(tài)下形成的委托代理關系中，董事會既是委托人也是代理人，體現(xiàn)了董事會在公司治理中的重要地位。由于所有者與經(jīng)營者之間存在著信息不對稱和兩者之間天然的利益差異，就產(chǎn)生了代理成本。降低代

2、理成本，保障公司價值的最大化，應該強化董事會的監(jiān)督職能，因此提升公司治理效率十分重要。 本人對國內(nèi)外學者研究代理成本的理論文獻進行分析，發(fā)現(xiàn)學者們研究代理成本多從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會獨立性兩方面著手，迄今為止沒有學者對董事會治理與代理成本關聯(lián)性進行系統(tǒng)的研究。而且對于代理成本方面的實證研究多利用西方發(fā)達國家公司數(shù)據(jù)，利用發(fā)展中國家公司的數(shù)據(jù)進行研究的文獻少之又少，尤其是運用我國上市公司的數(shù)據(jù)。本文借鑒國外公司治理的經(jīng)驗，利用我國上市

3、公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，以董事會特征如董事會規(guī)模、獨立董事比例、持股董事比例、兩職狀態(tài)、審計委員會的設置情況及董事的素質(zhì)為變量，建立董事會特征與代理成本之間的關系模型，運用SPSS統(tǒng)計軟件進行回歸分析董事會特征與代理成本之間的相關性。研究過程中，以資產(chǎn)銷售率和費用支出率表示的代理成本作為被解釋變量；以董事會規(guī)模、獨立董事比例、持股董事比例、兩職狀態(tài)、審計委員會設置情況和董事素質(zhì)六變量為解釋變量；以股權(quán)集中度、信息指數(shù)、流通股比例、公司規(guī)

4、模及資產(chǎn)負債率為控制變量，建立它們之間的關系模型。結(jié)論顯示，這些模型即使在描述性分析時，存在著一定的規(guī)律性，但它們沒有通過統(tǒng)計意義上的顯著性，因而董事會各特征與代理成本之間不存在著顯著相關性。 本文沒有探求到董事會特征與代理成本之間的關聯(lián)性，其中的原因可能是我國進行現(xiàn)代公司治理僅有二十幾年的時間，與發(fā)達國家上百年時間相比，相差甚遠。對于完善我國上市公司治理機制，僅僅強化董事會職能還是不夠的，還需要一些外部輔助體系的建立，如資本市