中國證券投資基金治理研究——委托代理理論視角下的再認識.pdf

1、基金治理被視為基金行業(yè)發(fā)展的基本保障，基金公司高效、合規(guī)的管理與操作能夠大大提高市場的穩(wěn)定和公平，增強投資者信心、促進行業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。我國基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展的歷史雖然很短，但是在基金治理方面的建設發(fā)展很快，建立了一套相對比較完善的法律法規(guī)體系。不過隨著基金行業(yè)的快速發(fā)展，基金治理中不斷產(chǎn)生的新問題，有時候甚至是一些丑聞不是見諸于報端，給行業(yè)的健康、持續(xù)的發(fā)展產(chǎn)生了一些不利的影響。因此，現(xiàn)實中需要對我國的基金治理進行系統(tǒng)的理論和

2、實踐研究，為建立科學、合理的基金治理結構提供支持就變得非常有意義。 本文研究就是以我國證券投資基金的委托代理理論為主線，系統(tǒng)地研究分析證券投資基金中委托代理鏈條中的信息不對稱問題，以及由此引起的道德風險、逆向選擇和內部人控制等若問題，在分析這些問題在我國證券投資基金治理結構中具體表現(xiàn)后，提出解決這些問題的方法。也就是說，針對道德風險、逆向選擇和內部人控制的問題，我們采用建立基金管理人激勵約束機制的角度，提出基金內部治理和外部治理

3、的機制與結構。繼而形成我國目前證券投資基金治理結構完善的建議。 本文結構共包括七個章節(jié)，除第一章導論之外，其余六個章節(jié)的內容安排如下： 第二章是綜述部分，從理論文獻和發(fā)達國家基金治理的實踐兩個角度來總結和歸納目前證券投資基金治理的成果。對于我國目前的基金治理而言，發(fā)達國家和地區(qū)的基金治理實踐具有很強的參考和借鑒意義。如何結合我國證券投資基金發(fā)展的實際情況，在學習和借鑒國外發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)驗的基礎上，探索和建立適合中國證券

4、投資基金的治理結構是所有相關人士關注的問題。 第三章主要介紹我國證券投資基金治理的現(xiàn)狀和存在的問題。中國證券投資基金行業(yè)的規(guī)范發(fā)展雖然歷史很短，但是發(fā)展的速度很快，無論在基金管理公司、基金只數(shù)、基金管理資產(chǎn)的規(guī)模等都獲得了高速的擴張。在快速發(fā)展的過程中，初步建立起一套相對比較完善的證券投資基金治理的體制，有效的促進了基金投資者對基金行業(yè)的信任和基金行業(yè)的快速發(fā)展。然而，正是由于歷史較短，基金行業(yè)的法律、法規(guī)制度體系還不完善，造成

5、了基金治理方面還存在很多問題。本章在簡要回顧我國證券投資基金發(fā)展歷史的基礎上，通過描述我國證券投資基金治理的現(xiàn)狀，在比較國際發(fā)達國家基金治理的基礎上，發(fā)現(xiàn)我國基金治理中存在的主要問題。 第四章指出證券投資基金的管理人和投資人之間通常被認為存在一種委托——代理關系，對投資基金的治理結構問題的理論研究也應該采用經(jīng)濟學的委托一代理理論來進行。由于委托代理關系中信息不對，導致基金治理中基金經(jīng)理人與基金持有人、基金托管人等相關利益主體的行

6、為目標不同，進而產(chǎn)生逆向選擇、道德風險和內部人控制等問題。論文在結合我國特殊因素基礎上，具體分析我國證券投資基金治理的根本問題，即基金治理中的逆向選擇、道德風險和內部人控制問題產(chǎn)生的原因，在中國的具體表現(xiàn)等。 第五章和第六章從基金管理人約束激勵機制的角度建立基金內外部治理結構，其中第五章主要論述基金內部治理結構，第六章是外部治理結構。論文針對第四章中提出的我國基金治理結構與制度中存在的問題，借鑒國外基金發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，從兩個

7、方面進行分析，并提出改進建議：一是以基金管理人為核心，從激勵相容的角度出發(fā)，完善內部治理機制。二是做為配套改革，從改進基金市場結構、準確定位政府角色和推進行業(yè)自律三個方面完善外部治理機制。 第七章研究基金管理人內部人控制問題的防范與治理。針對第四章中分析內部人控制在中國證券投資基金治理中產(chǎn)生的原因和表現(xiàn)出的各種形式，本章從內部治理、外部治理、管理費分成和引入公司型基金的角度探討解決內部人控制的問題。對于建立科學、合理的基金治理結