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文檔簡介
1、公司作為所有權(quán)資本的結(jié)合體,是由一系列股權(quán)資本按契約形式組合而成的,其最本質(zhì)關(guān)系為股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。因此,股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司理財目標(公司價值最大化)之間有著必然聯(lián)系,國內(nèi)外學者對此進行了不斷探索和研究。然而,股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的關(guān)系是間接的,股權(quán)結(jié)構(gòu)衍生相應治理結(jié)構(gòu),治理結(jié)構(gòu)及機制的作用決定代理成本大小,進而影響公司價值。也就是說,代理成本才是公司價值的直接決定因素,只有直接研究代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系,才能為提高公司價值提供正確的政策建
2、議?;诖耍疚膹墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)的角度來研究代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系。
經(jīng)典財務理論認為,代理成本與公司價值呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系,代理成本增加會導致公司價值減少。然而,股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,公司價值對代理成本的敏感程度將可能完全不一樣。文章從國有股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、流通股比例這四個角度來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本與公司價值相關(guān)關(guān)系的影響,并對其進行了詳細的理論分析,為實證研究打下堅實基礎(chǔ)。
我國上市公司2005年度報告披露了
3、代理成本與公司價值的相關(guān)信息,文章隨機選取513家上市公司作為研究樣本進行實證分析。首先運用因子分析的方法來計算上市公司的代理成本值,并發(fā)現(xiàn)代理成本主要由激勵成本、監(jiān)督成本及剩余損失這三個主成分構(gòu)成,這驗證了大多數(shù)國內(nèi)外學者的理論觀點。然后在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,用代理成本值與托賓Q值進行曲線回歸分析,得到一系列擬合程度很好的回歸曲線,研究發(fā)現(xiàn):股權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本與公司價值的相關(guān)關(guān)系有著非常顯著的影響,股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,公司價值對代理成本的敏感
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