不確定條件下專用實(shí)物資產(chǎn)投資估價(jià)的理論與實(shí)施方法研究.pdf

1、本文提供了關(guān)于系統(tǒng)性處理不確定條件下企業(yè)專用實(shí)物資產(chǎn)投資估價(jià)問(wèn)題的一種新的理論與實(shí)施方法。新的理論與實(shí)施方法強(qiáng)調(diào)了專用實(shí)物資產(chǎn)投資估價(jià)在不同程度上具有的五個(gè)基本特征：其一，投資是部分或完全不可逆的，即投資的初始成本至少部分是沉沒(méi)的,當(dāng)你改變主意時(shí)你不能完全收回投資的初始成本；其二，來(lái)自投資的未來(lái)回報(bào)是不確定的，即未來(lái)獲得的現(xiàn)金流是不確定的,你所能做到的只是評(píng)估投資收益未來(lái)可能出現(xiàn)的幾種情景；其三，投資時(shí)機(jī)上有一定的回旋余地，即投資者可以

2、推遲行動(dòng)以獲得有關(guān)未來(lái)的更多信息；其四，投資決策不是獨(dú)立事件，其他企業(yè)會(huì)對(duì)你的投資決策做出反映，這將影響你的未來(lái)現(xiàn)金流；其五，環(huán)境相關(guān)性，即投資策略的選擇和投資估價(jià)的結(jié)果與環(huán)境不確定的層次是密切相關(guān)的。 傳統(tǒng)專用實(shí)物資產(chǎn)投資估價(jià)理論與方法是建立在貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)基礎(chǔ)之上的。傳統(tǒng)的理論和方法忽略了投資的不可逆性,不確定性，競(jìng)爭(zhēng)性，時(shí)機(jī)可選擇性和環(huán)境相關(guān)性五者之間相互作用的極為重要的質(zhì)和量上的隱含關(guān)系，而這五個(gè)特征之間的相互作

3、用決定了投資者的最優(yōu)估價(jià)，這種相互作用正是本文的核心。 許多學(xué)者和管理實(shí)踐家逐漸認(rèn)識(shí)到，DCF理論與方法并沒(méi)有把握住管理活動(dòng)中的靈活性、競(jìng)爭(zhēng)性和決策活動(dòng)的戰(zhàn)略價(jià)值，因而應(yīng)用DCF法在某些時(shí)候是失敗的。本文提出了基于“情境理性”的“情境分析”（contextual analysis）理論框架和分析方法有效地整合了專用實(shí)物資產(chǎn)投資估價(jià)的五個(gè)特征因素，從而系統(tǒng)地改進(jìn)了傳統(tǒng)理論與方法。 本論文的主要貢獻(xiàn)有： （1）建立基

4、于情境理性的情境分析框架。將傳統(tǒng)方法(DCF法或NPV法)、現(xiàn)代的實(shí)物期權(quán)方法、本文提出的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值法和博弈理論、行為金融的分析思想集成到一個(gè)統(tǒng)一的分析框架之中，為不確定條件下估價(jià)專用實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值提供了有效的理論和實(shí)施方法； （2）對(duì)不確定環(huán)境進(jìn)行了科學(xué)的分類，為研究不確定問(wèn)題提供了規(guī)范的理論框架； （3）給出了基于情境分析拓?fù)淇蚣艿母鞣N估價(jià)策略，特別是給出了在高度不確定條件下的估價(jià)方法---風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值法；