資產(chǎn)配置在我國基金投資中的應(yīng)用研究——基于下偏風(fēng)險框架的分析.pdf

1、資產(chǎn)配置是現(xiàn)代投資理論中的重要組成部分，同時，資產(chǎn)配置對于實(shí)際金融投資的績效也有十分明顯的影響效果。雖然在世界范圍內(nèi)，關(guān)于資產(chǎn)配置的研究都起步較晚，但是，理論界和實(shí)際投資界都已經(jīng)得到一致的結(jié)論：認(rèn)為資產(chǎn)配置對于機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金管理人提高投資績效、分散并且降低投資風(fēng)險都起著非常重要的作用。 我國關(guān)于資產(chǎn)配置的理論研究以及實(shí)際應(yīng)用都相對較少，無論是研究適合我國國情的資產(chǎn)配置理論模型，還是針對不同市場情況應(yīng)用具體的資產(chǎn)配置策略，相

2、關(guān)的研究都處于初級階段。此外，我國資產(chǎn)配置的研究多是基于馬克維茨提出的均值一方差模型。但是，該模型存在的一些理論缺陷，導(dǎo)致均值一方差模型不能夠很好適用于我國的資本市場。 鑒于此，本文選取了另一個風(fēng)險測度框架——下偏風(fēng)險模型框架，并結(jié)合我國資本市場的實(shí)際情況，分析了我國基金應(yīng)用資產(chǎn)配置進(jìn)行金融投資的必要性，提出我國采用下偏風(fēng)險框架進(jìn)行構(gòu)建資產(chǎn)配置模型的優(yōu)越性，最后通過實(shí)證比較，分析下偏風(fēng)險框架下的動態(tài)資產(chǎn)配置策略在我國資本市場應(yīng)用

3、績效，從而選擇適合我國實(shí)際投資的動態(tài)資產(chǎn)配置策略。本文結(jié)構(gòu)主要分為以下四部分： 第1章 導(dǎo)論，主要包括研究背景，文獻(xiàn)綜述以及本文研究的目的和基本內(nèi)容介紹。 第2章 我國應(yīng)用資產(chǎn)配置的作用及必要性。本章主要介紹了資產(chǎn)配置的基本原理，包括資產(chǎn)配置的含義、對象、風(fēng)格、過程，總結(jié)并且理清了關(guān)于資產(chǎn)配置的相關(guān)基礎(chǔ)性概念。在此基礎(chǔ)上，從資產(chǎn)配置對基金績效的角度以及風(fēng)險控制角度分析資產(chǎn)配置的作用。此外，該部分結(jié)合我國基金業(yè)的發(fā)展情況，

4、從多個方面分析了我國基金業(yè)發(fā)展資產(chǎn)配置作為投資方式的必要性。 第3章 資產(chǎn)配置的理論解釋。主要介紹了理論界幾種比較著名的資產(chǎn)配置模型，重點(diǎn)分析了兩個模型，均值一方差模型和均值一下偏矩模型。通過對兩個模型的多角度比較，提出均值一下偏矩模型在我國的應(yīng)用范圍較均值一方差模型更加廣泛。第4章資產(chǎn)配置策略及實(shí)證分析。此處采用之前提出的均值一下偏矩模型為主要框架，結(jié)合我國股票市場和債券市場從2002年以來的市場趨勢，對不同風(fēng)格、不同時期、不

5、同計(jì)算周期的動態(tài)資產(chǎn)配置策略的績效進(jìn)行實(shí)證比較。通過實(shí)證比較，得出一系列針對我國資本市場的動態(tài)資產(chǎn)配置策略適用性選擇的結(jié)論。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)是文章的第四部分。關(guān)于動態(tài)資產(chǎn)配置策略績效的實(shí)證比較采用了均值一下偏矩模型作為基本框架。而在本文之前的研究中，通常都采用均值一方差模型，并以此為基本框架進(jìn)行動態(tài)資產(chǎn)配置績效的實(shí)證比較。但是，由于均值一方差模型的局限性，也相應(yīng)的降低了動態(tài)資產(chǎn)配置策略實(shí)證比較的準(zhǔn)確性。本文采用了均值一下偏矩模型作