偏債型基金最優(yōu)配置及其利率風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、本文主要使用了S?rensen提出的擬動(dòng)態(tài)規(guī)劃的研究方法,以間接效用函數(shù)為目標(biāo)函數(shù),研究了國(guó)內(nèi)偏債基金的最優(yōu)化問(wèn)題,得到了在不同的限制條件下不同久期國(guó)債和股票指數(shù)之間的最優(yōu)配置,并分析了這些最優(yōu)配置的一般規(guī)律。同時(shí)使用久期分析,VaR分析,和壓力測(cè)試三種方法對(duì)最優(yōu)配置的利率風(fēng)險(xiǎn)做出了評(píng)估。本文部分結(jié)果顯示:(1)隨著對(duì)單個(gè)資產(chǎn)投資比例的限制,投資配置向相鄰的投資標(biāo)的分散。(2)在風(fēng)險(xiǎn)厭惡(λ)低時(shí)資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出啞鈴式投資形狀,在風(fēng)險(xiǎn)厭惡

2、升高時(shí),資產(chǎn)配置向目標(biāo)久期集中。(3)國(guó)內(nèi)不同期限債券具有很高的相關(guān)性,因此在不同期限間分散配置以降低組合風(fēng)險(xiǎn)的效果不大,更多的意義在于調(diào)整久期結(jié)構(gòu)。第一部分假設(shè)利率服從均值回復(fù)過(guò)程,在基于Vasicek模型模的情況下,給出了零息債券及其收益率的定價(jià)公式。隨后整理了間接效用函數(shù)的推導(dǎo)過(guò)程,并討論其和風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)、利率水平的變化關(guān)系,推導(dǎo)了它的各階偏微分。第二部分模擬市場(chǎng)上的偏債型基金。使用擬動(dòng)態(tài)優(yōu)化的方法導(dǎo)出目標(biāo)函數(shù)。隨后對(duì)目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行

3、轉(zhuǎn)換,并在MATLAB下求得在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資限制下的不同期限債券以及股票指數(shù)的配置比例。最后通過(guò)敏感性分析對(duì)最優(yōu)配置結(jié)果進(jìn)行比較,得到最優(yōu)配置的規(guī)律。第三部分討論國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn)特征。分析了中國(guó)從1993年以來(lái)央行貨幣政策的調(diào)整以及資本市場(chǎng)的反應(yīng),2006年到2009年的國(guó)債收益率數(shù)據(jù),并對(duì)一年期國(guó)債收益率進(jìn)行GARCH分析。最后一部分通過(guò)運(yùn)用久期分析來(lái),方差協(xié)方差方的VAR分析,以及根據(jù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的情況來(lái)進(jìn)行壓力測(cè)試,對(duì)最