浙江省上市公司分紅現(xiàn)狀與治理對(duì)策研究【開(kāi)題報(bào)告】

1、開(kāi)題報(bào)告開(kāi)題報(bào)告浙江省上市公司分紅現(xiàn)狀與治理對(duì)策研究浙江省上市公司分紅現(xiàn)狀與治理對(duì)策研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)在公司財(cái)務(wù)政策中，股利政策是上市公司利益關(guān)系的焦點(diǎn)，且直接影響到公司股東的切身利益。定期進(jìn)行的股利分配是公司借助資本市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整的重要手段，是資本市場(chǎng)的重要事件之一。同時(shí)，股利分配作為企業(yè)回報(bào)投資者的一種重要方式，也直接關(guān)系到公司股東的經(jīng)濟(jì)利益。上市公司是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅本來(lái)是一個(gè)具有一定理論色彩的公司財(cái)務(wù)問(wèn)題，但在我

2、國(guó)目前多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)還是“一股獨(dú)大”的情況下，它又是關(guān)系到普通投資者利益的問(wèn)題。因此，在一定意義上，上市公司以何種方式分配利潤(rùn)關(guān)系著中國(guó)股市的健康發(fā)展。由于國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)選擇的區(qū)域范圍以及行業(yè)不一致，研究結(jié)果往往存在著不同程度的差異性，因此研究結(jié)果對(duì)于企業(yè)的公司治理的指導(dǎo)意義并不十分明顯，特別是對(duì)于浙江省的情況，目前沒(méi)有查詢到具體的研究成果。本文將在總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究成果基礎(chǔ)上，以浙江省上市公司為背景，從行業(yè)角度切入主題，通過(guò)對(duì)上市公

3、司分紅的現(xiàn)狀調(diào)查分析，采用定量分析的方法研究造成各種現(xiàn)狀的根本原因，剖析其存在的問(wèn)題，以期對(duì)完善浙江省上市公司股利政策有所幫助。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀自1956年哈佛大學(xué)教授JohnLintner首次提出了公司股利分配行動(dòng)的理論模型，開(kāi)創(chuàng)了股利政策理論的先河。Miller和Modigliani(1961)繼提出了著名的“股利無(wú)關(guān)論”，而Gden(1962)提出了著名的“股利相關(guān)論”（也叫“一鳥(niǎo)在手”理論），構(gòu)造了著名的戈登模型。目前，由于國(guó)

4、內(nèi)外學(xué)者研究的時(shí)間段、研究的角度以及選取樣本的不同從而得出的研究結(jié)論也各有不同。(1)國(guó)外學(xué)者對(duì)于股利分配的研究現(xiàn)階段國(guó)外對(duì)于股利分配的研究其中主流的是信號(hào)理論與股利代理理論。信號(hào)理論認(rèn)為，公司管理層與投資者存在信息不對(duì)稱，管理層作為內(nèi)部人掌握更多關(guān)于公司的信息，股利政策是管理層用來(lái)向外界傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的一種信號(hào)。然而，Easterbrook(1984)認(rèn)為，股利的提高并不能讓外界知道這個(gè)信息是好還是壞，他認(rèn)為股利比其他信息機(jī)

5、制花費(fèi)的成本較高，企業(yè)不會(huì)通過(guò)股利來(lái)揭露其真實(shí)價(jià)值。Deangelo等(1996)對(duì)信號(hào)理論提出置疑，他們認(rèn)為，當(dāng)前股利政策的變化并不能預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利能力?，F(xiàn)金股利代理成本理論源于公司股權(quán)高度分散的現(xiàn)實(shí)背景，但自從理論和實(shí)證研究表明上市公司的股權(quán)不是分散而是集中的，對(duì)現(xiàn)金股利的研究則轉(zhuǎn)移2的研究與探索始于90年代中后期。國(guó)內(nèi)的研究主要是借鑒國(guó)外股利政策的成熟理論結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司股利分配的實(shí)際情況，通過(guò)理論借鑒和實(shí)證分析的方式

6、展開(kāi)。國(guó)內(nèi)對(duì)于股利政策的實(shí)證研究主要集中在股利分配政策的影響因素研究上。劉星、李豫湘、楊秀苔(1997)最先開(kāi)始這方面的研究。他們分別以1992、1993年的30家上市公司為樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力以及股票市盈率對(duì)公司的股票股利和現(xiàn)金股利都有顯著影響。楊淑娥、王勇、白革萍(2000)采用逐步篩選法對(duì)1997年A股上市公司純派現(xiàn)、純送股和純轉(zhuǎn)增三種股利分配方式的影響因素進(jìn)行了分析，得出以下結(jié)論：現(xiàn)金股利主要受貨幣資金余額和可供分配

7、的利潤(rùn)兩方面因素影響，并為正相關(guān)關(guān)系；股票股利受可供股東分配的利潤(rùn)影響，且成正相關(guān)關(guān)系；資本公積金轉(zhuǎn)增股本主要與資本公積金存量和可供股東分配的利潤(rùn)有關(guān)，其中與前者成正相關(guān)關(guān)系，與后者成負(fù)相關(guān)關(guān)系。趙春光、張雪麗、葉龍(2001)通過(guò)對(duì)1999年底之前上市的210家A股公司1999年相關(guān)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，每股股票股利與凈資產(chǎn)收益率、是否分配現(xiàn)金股利、每股凈資產(chǎn)有關(guān)；上市公司是否分配現(xiàn)金股利與是否分配股票股利、上年度是否分配現(xiàn)金股利有關(guān)；每股現(xiàn)

8、金股利與股票價(jià)格、市盈率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及是否分配股票股利有關(guān)。胡慶平(2002)對(duì)1997—2000年間的滬市上市公司進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明每股收益高的公司有較好的分配方案，可能發(fā)放現(xiàn)金股利，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高的公司越有可能發(fā)放高股利。劉淑蓮、胡燕鴻(2003)從現(xiàn)金流的角度分析上市公司現(xiàn)金分紅問(wèn)題，選取了2000年以前上市的299家公司作為研究樣本，得出結(jié)論：(1)上市公司現(xiàn)金分紅一般不會(huì)超過(guò)會(huì)計(jì)收益或賬面利潤(rùn)，但一部分公司的

9、現(xiàn)金分紅超過(guò)其股權(quán)自由現(xiàn)金流，其分紅的現(xiàn)金來(lái)源于股權(quán)融資。(2)上市公司現(xiàn)金分紅和決策與當(dāng)期的每股收益和資產(chǎn)規(guī)模呈正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)?，F(xiàn)金分紅與非流通股比例之間無(wú)顯著的相關(guān)關(guān)系。(3)相對(duì)來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率高、每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量高、分紅高的公司大多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；凈資產(chǎn)收益率低、每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量低、分紅較少的公司一般屬于高科技行業(yè)，表明現(xiàn)金分紅與投資收益率和投資機(jī)會(huì)有關(guān)。呂長(zhǎng)江和王克敏(1999)采用因子分析法，對(duì)深滬兩市199