期貨基金及其法律規(guī)制初探.pdf

1、期貨投資基金簡稱期貨基金，簡單說，就是廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)期貨投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易顧問進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并享有投資利潤的一種投資工具。其具體運(yùn)作與共同基金相類似，是管理期貨的重要組成部分，一般分為以個(gè)人投資者為主的公開發(fā)行期貨基金和以機(jī)構(gòu)投資者為主的私募期貨基金。 期貨投資基金于1949年最先產(chǎn)生于美國，RichardD.Donchian建立了第一個(gè)管理商品基金期貨公司。1975年，美國商品

2、期貨交易委員會(huì)成立，監(jiān)管期貨投資基金經(jīng)理和商品交易顧問的活動(dòng)，當(dāng)時(shí)共有商品基金經(jīng)理和商品交易顧問225人。80年代中期以資產(chǎn)管理為主的大型機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理人開始投資于期貨基金，優(yōu)化其組合投資。特別是隨著國際金融期貨市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，以管理投資風(fēng)險(xiǎn)為目的的多交易員運(yùn)作及多種回報(bào)形式的擔(dān)?；鸬某霈F(xiàn)，使期貨基金快速發(fā)展，據(jù)估計(jì)，目前全世界從事期貨基金的資金約1000億美元，主要集中在美國市場(chǎng)(數(shù)量占2/3左右)，歐洲、日本、澳大利亞、香港

3、、新加坡等國家和地區(qū)也在快速發(fā)展，使期貨基金在國際上不僅是個(gè)人投資者的重要投資工具，而且也成為機(jī)構(gòu)投資者組合投資中的重要組成部分。 自上個(gè)世紀(jì)九十年代我國第一家期貨交易所誕生至今，中國的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落的過程，隨著大力發(fā)展我國期貨市場(chǎng)已被寫入“十五”綱要，我國的期貨業(yè)正風(fēng)雨兼程，期貨基金也以各種形式頑強(qiáng)的生長著，例如一些期貨經(jīng)紀(jì)公司成立的“期貨工作室”，將一些投資者的資金集中起來，由一些經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者

4、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，享受投資收益，操作者賺取傭金或部分收益；一些投資公司以代客理財(cái)?shù)姆绞郊胁糠挚蛻舻馁Y金，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利和投機(jī)操作，并以多種形式承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和分享利潤等等。此類做法大都以私募基金的方式出現(xiàn)。以上種種“期貨基金”也都普遍存在一些問題如規(guī)模偏?。徊僮髡咚讲灰?，良莠不齊；設(shè)立不規(guī)范，無監(jiān)管部門；與投資者的糾紛過多等等。 期貨投資基金在美國有著比較健全的行業(yè)結(jié)構(gòu)，它至少包含三個(gè)方面：監(jiān)管層次和監(jiān)管組織；行業(yè)自律和行業(yè)協(xié)會(huì)；

5、研究機(jī)構(gòu)和報(bào)告組織。同時(shí)美國對(duì)期貨投資基金的監(jiān)管制度也最為成熟。它包括監(jiān)管的法律框架、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管具體措施等內(nèi)容。在美國期貨投資基金的監(jiān)管體系中，首先是國家和地方制定法律，建立監(jiān)管的法律框架；然后確定監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在法律中明確授權(quán)某些機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)；最后由監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定更為詳細(xì)的實(shí)施細(xì)則，并負(fù)責(zé)監(jiān)督各項(xiàng)法規(guī)的實(shí)施。美國對(duì)期貨投資基金的監(jiān)管非常嚴(yán)格，在資格注冊(cè)、信息披露、會(huì)計(jì)制度、稅收制度等方面的規(guī)定既具體又嚴(yán)格。 在法制軌道上發(fā)展我

6、國期貨投資基金是非常有必要也是可行的，關(guān)鍵是“法規(guī)先行，規(guī)范起步”。 我國期貨投資基金立法具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。它可以改變中國期貨市場(chǎng)的格局，有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和社會(huì)安定，有利于保護(hù)期貨市場(chǎng)中小投資者的利益，有利于推動(dòng)我國金融創(chuàng)新的發(fā)展，有利于期貨市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作和功能發(fā)揮。 在期貨投資基金立法上，應(yīng)該堅(jiān)持保護(hù)投資者利益原則，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新原則，基金當(dāng)事人地位平等原則，使期貨投資基金在法律框架內(nèi)

7、迅速發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。 在具體立法規(guī)范時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)問題：(1)確立我國期貨投資基金法律框架；(2)建立健全的期貨投資基金監(jiān)管體系；(3)建立合理的期貨投資基金的組織結(jié)構(gòu)，具體可仿效國內(nèi)證券投資基金；(4)期貨投資基金的組織與運(yùn)作必須規(guī)范；(5)期貨投資基金的投資范圍和交易品種要有所限定；(6)建立規(guī)范的期貨投資基金財(cái)務(wù)、費(fèi)用和稅收制度；(7)確立有效的信息披露制度。 本文研究中采用實(shí)證分析與比較分析相結(jié)合