期望違約率模型在上市公司信用評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、由于期望違約率模型（KMV ）中既有財(cái)務(wù)信息，又有市場(chǎng)價(jià)格信息，能全面地反映上市公司的信用狀況，因此，特別適合評(píng)估上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。但是，使用該模型來(lái)評(píng)估我國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，需要考慮股權(quán)割裂所導(dǎo)致的流通股和非流通股之間的價(jià)格差異以及我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下違約點(diǎn)設(shè)定情況對(duì)模型識(shí)別能力的影響。 針對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其所處市場(chǎng)環(huán)境的特殊性，本文分別調(diào)整了KMV 模型中股權(quán)市值計(jì)算和違約點(diǎn)設(shè)定方法，并運(yùn)用該模型評(píng)價(jià)ST （Speci

2、alTreatment ）公司和非ST 公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ妥R(shí)別上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。結(jié)果表明，參數(shù)調(diào)整后的KMV 模型能夠提前2 年識(shí)別上市公司個(gè)體的信用風(fēng)險(xiǎn)差異；提前4 年識(shí)別上市公司整體上的信用風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。此外，在違約點(diǎn)等于流動(dòng)負(fù)債情況時(shí)，KMV 模型對(duì)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)具有最強(qiáng)的識(shí)別能力。以藍(lán)田股份為個(gè)例的試點(diǎn)檢驗(yàn)進(jìn)一步表明，在違約點(diǎn)為流動(dòng)負(fù)債時(shí)，KMV 模型能夠及時(shí)準(zhǔn)確地識(shí)別出上市公司的信用質(zhì)量變化趨勢(shì)。 本文

3、研究發(fā)現(xiàn)KMV 模型的理論違約概率TDP 與Z 值模型的Z 值之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并運(yùn)用兩個(gè)模型對(duì)樣本上市公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，比較分析評(píng)級(jí)結(jié)果得出：Z 值模型評(píng)級(jí)對(duì)上市公司信用資質(zhì)的整體評(píng)價(jià)要高于KMV 模型評(píng)級(jí)，兩個(gè)模型的評(píng)級(jí)具有較大的一致性，當(dāng)中間級(jí)別公司的一致性最大，兩極公司的一致性較小。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)上市公司的信用級(jí)別決定是否給予貸款以及按多高的利率水平貸款，投資者則可以參考模型的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果選擇投資組合，最大