我國股票市場除息日股價行為的實證研究.pdf

1、作為稅收金融效應(yīng)的研究方法之一,股票除息日股價行為研究與公司的股利政策息息相關(guān),直接關(guān)系著公司的股利政策是否能夠達到使得股東稅后收益最大化的目標;中國股票市場目前投機過度,現(xiàn)金股利被統(tǒng)一的課以20％的個人所得稅,而資本利得稅尚未開征,這方面的研究也可以為資本利得稅的開征提供一個實證依據(jù).作者在對中國稅收體制和深市的交易費用進行分析后,判斷在中國股票市場的交易主體由于交易成本的限制,暫時沒有在除息日進行短期套利的機會.因此該文結(jié)合中國股票

2、市場的特點,在對變量選擇方法進行一定的修改后,采用了叭ton和Gruber(1970)的方法和模型對中國股票市場的除息日股價行為進行了實證研究.對1995-2000年數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明,股價變動與股利比的均值小于1,得出除息日股價相對于股權(quán)登記日收盤價下跌幅度小于每股現(xiàn)金股利.而1995-2000年股價變動股利比與股利率的相關(guān)系數(shù)為正,但是相關(guān)性不顯著,因此中國深市不存在稅收客戶群效應(yīng).從而可以看出中國股票市場的交易主體并沒有因為現(xiàn)金股

3、利和資本利得的稅率高低,而相應(yīng)的調(diào)整其投資策略.盡管股東要為現(xiàn)金股利支付更多的所得稅,但是在決定公司的股利政策時,股東還是希望公司以現(xiàn)金股利的形式分配.這也從另一個方面體現(xiàn)出中國交易主體還不夠理性.除息日股價變動的稅負效應(yīng)模型和稅收客戶群效應(yīng)都是以交易主體的長期投資為前提,而中國股市交易主體以短線投資為主,具有很大的投機性,這是中國股市不存在稅收客戶群效應(yīng)的主要原因.實際上,中國股票市場目前仍然很不成熟,與其他發(fā)達國家的市場相比,存在投