開放式基金資金再分配隱性激勵(lì)及相關(guān)問題研究.pdf

1、該文主要研究了在開放式基金業(yè)中存在的資金在各個(gè)基金中再分配現(xiàn)象對基金管理人的隱性激勵(lì)作用以及這種激勵(lì)作用對基金投資人與基金管理人間最優(yōu)激勵(lì)合約的影響.文章主要分五個(gè)部分論述了這一問題.在第一章中作者首先回顧了公司治理研究的歷史,總結(jié)了公司治理的研究范疇和發(fā)展?fàn)顩r,指出公司治理問題的根本原因是存在著委托——代理問題,而解決代理問題的三個(gè)主要著眼點(diǎn)為完善契約、實(shí)施監(jiān)督和有效激勵(lì);接著重點(diǎn)介紹了非所有權(quán)激勵(lì)理論的研究進(jìn)展,比較分析了獎(jiǎng)勵(lì)與經(jīng)理

2、人絕對業(yè)績掛鉤的業(yè)績導(dǎo)向型激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)與經(jīng)理人間相對業(yè)績掛鉤的升導(dǎo)向型激勵(lì)這兩個(gè)非所有權(quán)激勵(lì)的主要方向;最后介紹了開放式基金業(yè)的主要激勵(lì)手段——費(fèi)率,總結(jié)了費(fèi)率結(jié)構(gòu)的變遷和從激勵(lì)契約角度對費(fèi)率結(jié)構(gòu)有效性的研究.第二章是該文的重點(diǎn),在該章中作者系統(tǒng)的研究了資金再分配對基金管理人最優(yōu)激勵(lì)合約的影響.對于基金管理人來說,再分配的資金是在未來周期有效,影響的是未來的收益,因而半資金再分配引入激勵(lì)合約后,基金管理人對最優(yōu)行動(dòng)的選擇是在多周期動(dòng)態(tài)中進(jìn)

3、行的.在第三章中,我們用美國和中國的開放式基金業(yè)的實(shí)際數(shù)據(jù)對該文研究的前提假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證研究.通過對美國基金業(yè)成長型共同基金數(shù)據(jù)的研究,作者得到了基金的當(dāng)期資金變化率與前期超額收益綠呈非線性正相關(guān)的結(jié)論.第五章主要論述了將資金再分配作為激勵(lì)要素的合約設(shè)計(jì)過程.由于前文研究的資金再分配激勵(lì)效應(yīng)是在整個(gè)基金行業(yè)范疇形成的,因而并不能明確寫進(jìn)投資人與基金管理人的合約中,但它啟發(fā)我們可以通過引入資金再分配的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)出全新的委托—代理合約,根