融資結構和公司治理：以中國公司研究為例.pdf

1、企業(yè)或公司的融資結構,指的是企業(yè)或公司融通資金的不同方式及融資數量之間的關系.企業(yè)從不同渠道獲得的資金從性質上說是不同的,故對企業(yè)的運營及企業(yè)的所有權結構有著不同的影響.因而,對債務和股權的融資選擇不應僅僅被看作是不同的融資工具選擇,還應被看作是不同治理結構的選擇,也即融資結構實際上是一種治理結構.該文的寫作目的就是要從融資結構的角度來考察公司的治理結構.該文首先比較了兩種不同的融資模式,分析了它們各自的公司治理機制和治理績效,得出融資

2、結構的選擇對公司治理有直接的影響.其次從三個方面對融資結構與公司治理之間的關系進行闡述:一是從融資結構對委托代理關系的影響來分析;二是從公司控制權的角度分析融資結構的作用;三是從融資信號傳遞的角度分析融資結構對公司治理的影響.最后該文在分析了中國公司治理的現狀和融資結構背景的基礎上,結合理論的分析、運用具體的數據和規(guī)范的計量經濟學方法,就目前中國企業(yè)主要是中國上市公司的股權結構和債務狀況,對融資結構和治理機制進行實證研究.在驗證理論假設

3、的同時對結果進行解釋和描述,試圖得出中國公司融資結構與治理結構關系的經驗證明.基于以上這些研究,該文認為中國上市公司的股權結構復雜且債務對中國公司的治理約束不是很強(但相對于弱的約束又是有差別的),加上經理股權激勵機制缺位,中國的融資結構與國外成熟的融資結構有很大的不同,從而企業(yè)治理模式也有很大差異.在如此特點的情況下,該文建議應當強化債權以及多元化的融資主體在公司治理中的作用,積極建立規(guī)范的資本市場發(fā)揮其對公司治理的監(jiān)督和信息傳遞功能