案例全球首只b股指數(shù)期權(quán)套做技術(shù)

1、案例案例2.全球首只全球首只B股指數(shù)期權(quán)套做技術(shù)股指數(shù)期權(quán)套做技術(shù)一、首只一、首只B股指數(shù)期權(quán)套做的設(shè)計(jì)方案股指數(shù)期權(quán)套做的設(shè)計(jì)方案1995年1月25日，瑞典著名的特瑞克特（Trakt）基金管理公司以其所管理的上海B股投資組合與瑞典斯巴班克（Sparbanker）銀行的客戶網(wǎng)嫁接，在瑞典成功地推出了全球第一只B股指數(shù)期權(quán)。指數(shù)期權(quán)這一高級(jí)衍生工具在上海證券市場(chǎng)吸引國(guó)際投資者的重要標(biāo)志，也表明上海B股市場(chǎng)正朝著產(chǎn)品多元化、衍生化的方向發(fā)展

2、。由于這個(gè)指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，故結(jié)合圖示對(duì)其作一個(gè)具體的說(shuō)明。如下圖1：出售平價(jià)看漲期權(quán)收取B股指數(shù)帶上海TraktSparbanker帽漲幅的60%銀行建立優(yōu)質(zhì)購(gòu)買無(wú)價(jià)看漲期權(quán)B股的投資金管購(gòu)買零息債券資組合購(gòu)買平價(jià)看漲期權(quán)出售零息債券B股理公司銀行客戶出售無(wú)價(jià)看漲期權(quán)支付B股指數(shù)帶帽漲幅的60%圖1.全球首只B股指數(shù)期權(quán)的設(shè)計(jì)方案1.Trakt向Sparbanker銀行出售一個(gè)歐式組合期權(quán)（即期權(quán)的買方只能在到期日才能執(zhí)行權(quán)

3、利的期權(quán)）。該組合期權(quán)包括兩部分：一部分是Trakt以1995年1月25日上證B股收盤指數(shù)52.5點(diǎn)作為執(zhí)行價(jià)，向Sparbanker出售一到期日為1996年9月20日的平價(jià)買入期權(quán)；其二是Trakt向Sparbanker購(gòu)買一個(gè)到期日相同，以B股指數(shù)105點(diǎn)作為執(zhí)行價(jià)的無(wú)價(jià)買入期權(quán)。通過(guò)出售組合期權(quán)，Trakt獲得相當(dāng)于其投資于B股組合之金額的29%的期權(quán)費(fèi)和到期日以105點(diǎn)購(gòu)入上證指數(shù)的權(quán)利。2.Sparbanker銀行在購(gòu)買Tra

4、kt出售的歐式組合期權(quán)的同時(shí)，向客戶出售一種到期日為1996年9月20日的無(wú)息債券（即到期日購(gòu)買者只能收回本金而無(wú)利息的債券），作為匯報(bào)Sparbanker銀行向其客戶支付上證B股指數(shù)從52.5點(diǎn)到105點(diǎn)之間任何漲幅的60%，即其客戶的獲利極限為（105－52.5）60%=31.5點(diǎn)。3.Sparbanker銀行客戶向Sparbanker銀行購(gòu)買無(wú)息債券，并收取B股指數(shù)帶帽漲幅（即有限漲幅）的60%。二、參與各方的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析二、參

5、與各方的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析在任何風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)與收益的結(jié)構(gòu)是參與各方最為關(guān)注的問(wèn)題。因?yàn)閰⑴c各方在弄清楚各自的收益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)之后，不僅可以使他們對(duì)其各自如果Trakt在上證B股指數(shù)52.5點(diǎn)之下建立自己的B股投資組合，則其采用組合期權(quán)對(duì)沖之后，整個(gè)投資組合的盈虧平衡點(diǎn)還會(huì)左移，那么，Trakt的獲利空間將會(huì)更大。2.Sparbanker銀行的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析Sparbanker銀行的投資組合共有四個(gè)頭寸，分別是無(wú)息債券的空頭部位、B股指

6、數(shù)平價(jià)買權(quán)的多頭部位、B股指數(shù)無(wú)價(jià)買權(quán)的空頭部位以及B股指數(shù)帶帽漲幅的空頭部位。如以瑞典年利率為10%計(jì)，且無(wú)息債券的發(fā)行金額與Trakt建立B股組合的金額相等，則Sparbanker銀行的報(bào)酬形態(tài)為圖3所示。收益率買入平價(jià)買權(quán)發(fā)行無(wú)息債券16.7%52.5681050B股指數(shù)－29.5%賣出無(wú)價(jià)買權(quán)－60%向客戶支付B股指數(shù)帶帽漲幅的60%收益率27.2%052.569.4105B股指數(shù)－12.8%圖3.Sparbanker銀行的報(bào)酬

7、形態(tài)從圖3可知，1年8個(gè)月的無(wú)息債券實(shí)際給Sparbanker銀行帶來(lái)了16.7%的利息收入。同時(shí)由于Sparbanker銀行付出29%購(gòu)買了一個(gè)組合期權(quán)，因而其實(shí)際付出了12.3%。對(duì)于Sparbanker銀行而言，B股指數(shù)69.4點(diǎn)為其盈虧平衡點(diǎn)。如果瑞典利率繼續(xù)高升，其盈虧平衡點(diǎn)還會(huì)下降。有由于Sparbanker銀行向Trakt出售了一個(gè)在上證B股指數(shù)105點(diǎn)處的無(wú)價(jià)買入期權(quán)，因而其盈利被限制在一定的范圍之內(nèi)，最大收益為其無(wú)息債