案例全球首只b股指數(shù)期權套做技術

1、案例案例2.全球首只全球首只B股指數(shù)期權套做技術股指數(shù)期權套做技術一、首只一、首只B股指數(shù)期權套做的設計方案股指數(shù)期權套做的設計方案1995年1月25日，瑞典著名的特瑞克特（Trakt）基金管理公司以其所管理的上海B股投資組合與瑞典斯巴班克（Sparbanker）銀行的客戶網(wǎng)嫁接，在瑞典成功地推出了全球第一只B股指數(shù)期權。指數(shù)期權這一高級衍生工具在上海證券市場吸引國際投資者的重要標志，也表明上海B股市場正朝著產(chǎn)品多元化、衍生化的方向發(fā)展

2、。由于這個指數(shù)期權產(chǎn)品的設計較為復雜，故結合圖示對其作一個具體的說明。如下圖1：出售平價看漲期權收取B股指數(shù)帶上海TraktSparbanker帽漲幅的60%銀行建立優(yōu)質購買無價看漲期權B股的投資金管購買零息債券資組合購買平價看漲期權出售零息債券B股理公司銀行客戶出售無價看漲期權支付B股指數(shù)帶帽漲幅的60%圖1.全球首只B股指數(shù)期權的設計方案1.Trakt向Sparbanker銀行出售一個歐式組合期權（即期權的買方只能在到期日才能執(zhí)行權

3、利的期權）。該組合期權包括兩部分：一部分是Trakt以1995年1月25日上證B股收盤指數(shù)52.5點作為執(zhí)行價，向Sparbanker出售一到期日為1996年9月20日的平價買入期權；其二是Trakt向Sparbanker購買一個到期日相同，以B股指數(shù)105點作為執(zhí)行價的無價買入期權。通過出售組合期權，Trakt獲得相當于其投資于B股組合之金額的29%的期權費和到期日以105點購入上證指數(shù)的權利。2.Sparbanker銀行在購買Tra

4、kt出售的歐式組合期權的同時，向客戶出售一種到期日為1996年9月20日的無息債券（即到期日購買者只能收回本金而無利息的債券），作為匯報Sparbanker銀行向其客戶支付上證B股指數(shù)從52.5點到105點之間任何漲幅的60%，即其客戶的獲利極限為（105－52.5）60%=31.5點。3.Sparbanker銀行客戶向Sparbanker銀行購買無息債券，并收取B股指數(shù)帶帽漲幅（即有限漲幅）的60%。二、參與各方的收益與風險分析二、參

5、與各方的收益與風險分析在任何風險投資活動中，風險與收益的結構是參與各方最為關注的問題。因為參與各方在弄清楚各自的收益與風險結構之后，不僅可以使他們對其各自如果Trakt在上證B股指數(shù)52.5點之下建立自己的B股投資組合，則其采用組合期權對沖之后，整個投資組合的盈虧平衡點還會左移，那么，Trakt的獲利空間將會更大。2.Sparbanker銀行的收益與風險分析Sparbanker銀行的投資組合共有四個頭寸，分別是無息債券的空頭部位、B股指

6、數(shù)平價買權的多頭部位、B股指數(shù)無價買權的空頭部位以及B股指數(shù)帶帽漲幅的空頭部位。如以瑞典年利率為10%計，且無息債券的發(fā)行金額與Trakt建立B股組合的金額相等，則Sparbanker銀行的報酬形態(tài)為圖3所示。收益率買入平價買權發(fā)行無息債券16.7%52.5681050B股指數(shù)－29.5%賣出無價買權－60%向客戶支付B股指數(shù)帶帽漲幅的60%收益率27.2%052.569.4105B股指數(shù)－12.8%圖3.Sparbanker銀行的報酬

7、形態(tài)從圖3可知，1年8個月的無息債券實際給Sparbanker銀行帶來了16.7%的利息收入。同時由于Sparbanker銀行付出29%購買了一個組合期權，因而其實際付出了12.3%。對于Sparbanker銀行而言，B股指數(shù)69.4點為其盈虧平衡點。如果瑞典利率繼續(xù)高升，其盈虧平衡點還會下降。有由于Sparbanker銀行向Trakt出售了一個在上證B股指數(shù)105點處的無價買入期權，因而其盈利被限制在一定的范圍之內，最大收益為其無息債