股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性分析

1、股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性分析股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性分析摘要：選取53家上市公司2006年度的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，運(yùn)用回歸模型分析得出第一大股東持股比例與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。在這個(gè)背景下，研究我國(guó)上市公司管理層持股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：第一大股東；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；回歸分析1文獻(xiàn)綜述（1）國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究。米恩斯和伯利認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)受股權(quán)影響，股權(quán)越分散，業(yè)績(jī)有可能

2、就越差。麥克林和詹森對(duì)此進(jìn)行研究，他們認(rèn)為內(nèi)部股東所持公司股份比例會(huì)影響公司的價(jià)值，內(nèi)部股東持股比例越大，則公司價(jià)值從理論上講也越高。斯達(dá)茲分析，認(rèn)為公司價(jià)值最初隨內(nèi)部股東持股比例的增加而增加，而后開(kāi)始下降。丹尼斯和麥康奈爾指出，迄今為止，關(guān)于私有化的實(shí)證研究結(jié)果表明所有者身份和他們地位的高低對(duì)公司業(yè)績(jī)有影響。內(nèi)部股權(quán)和外資股權(quán)通常帶來(lái)好的業(yè)績(jī)，而國(guó)有股常常與差的業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。麥康奈爾和瑟維斯發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控股股東股權(quán)比例小于40%時(shí)，托賓

3、q值隨控股比例的增大而提高，當(dāng)控股比例達(dá)到40%50%時(shí)，托賓q值開(kāi)始下降，并且還發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股比重與托賓q值之間存在正相關(guān)關(guān)系。（2）國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究。國(guó)內(nèi)有許多學(xué)者對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系進(jìn)行研究。許小少委托代理沖突。這是由于經(jīng)濟(jì)利益隨著大股東持股比例的增加而加大，因此大股東為保護(hù)自己的利益，對(duì)管理層的監(jiān)督亦隨之增強(qiáng)，而且此時(shí)大股東的投票權(quán)和影響力也增大，使大股東更有能力控制管理層的機(jī)會(huì)主義行為。因此

4、，隨著第一大股東持股比例的增加，會(huì)計(jì)價(jià)值會(huì)越高。shleifer和vishney研究了東亞的一些公司治理結(jié)構(gòu)，認(rèn)為某些國(guó)家的代理成本來(lái)自于控股股東和小股東之間的利益沖突。lapta總結(jié)出全世界大公司的中心代理問(wèn)題都是如何限制控股股東損害小股東的利益這一問(wèn)題。大股東會(huì)以各種方式掠奪小股東的利益，即掠奪假說(shuō)。facci發(fā)現(xiàn)大股東持股比例越高發(fā)生掠奪的可能性越大。此時(shí)大股東的持股比例與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。以上理論之所以有差異，其本質(zhì)原因在于他們所

5、選取樣本是不同的。3實(shí)證研究3.1數(shù)據(jù)來(lái)源本文著重探討第一大股東持股比例對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，采取2006年1月至12月上市公司的數(shù)據(jù)，剔除不符合條件的，共選取50家上市公司的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)，在數(shù)據(jù)分析中，本文選擇市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的成長(zhǎng)性指標(biāo)作為績(jī)效評(píng)估指標(biāo)，具體選用市凈率（markettobook，pb）作為公司成長(zhǎng)性的計(jì)量指標(biāo)。成長(zhǎng)性代表了企業(yè)有價(jià)值的未來(lái)投資機(jī)會(huì)，反映了企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握能力。因此，企業(yè)成長(zhǎng)性是一種管