股指期貨投資策略對市場宏觀特性的影響.pdf

1、本文選用人工股指期貨平臺(tái)自帶的j30指數(shù)作為現(xiàn)貨指數(shù)序列，考察在人工股指期貨市場的特定市場結(jié)構(gòu)中，不同投資策略的投資者進(jìn)行下單交易后產(chǎn)生的市場價(jià)格序列、成交量等涌現(xiàn)出來的宏觀特性，并運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)量，ARMA模型和ARCH-LM檢驗(yàn)來度量收益率的尖峰厚尾和波動(dòng)聚集特征。人工股指期貨市場(U-Mart)的市場架構(gòu)為股指期貨的單市場交易，我們只能在其中買賣期貨合約，不存在期現(xiàn)市場的雙向作用機(jī)制，也不存在跨市場套利行為。因此，現(xiàn)貨指數(shù)序列是取

2、自歷史的真實(shí)數(shù)據(jù)或者隨機(jī)生成的，是外生于期貨市場的。我們采用人工期貨市場的競價(jià)機(jī)制是集合競價(jià)，并采用固定算法規(guī)則撮合，無漲停和跌停的限制，也無摩擦和手續(xù)費(fèi)用，并且允許賣空，其交易條件是相當(dāng)寬松的。這樣一來我們就可以在一定額度的貸款下來更好地實(shí)現(xiàn)和觀測操作策略對于市場宏觀特性的影響。
　　 經(jīng)過實(shí)驗(yàn)研究結(jié)論證明：在實(shí)驗(yàn)一中，隨機(jī)交易生成的股指期貨價(jià)格非常平穩(wěn)，僅在1980-2100間小范圍小幅度波動(dòng)，波動(dòng)性低，成交量也很小，流動(dòng)性

3、較差，從收益率特性來看，實(shí)驗(yàn)一服從了收益率的正態(tài)分布假設(shè)，并沒有出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)金融市場中出現(xiàn)的收益率的尖峰厚尾性，同時(shí)經(jīng)過拉格朗日乘數(shù)檢驗(yàn)后，也沒有發(fā)現(xiàn)波動(dòng)聚集性。在實(shí)驗(yàn)二中，移動(dòng)平均投資者的加入使得期貨價(jià)格波動(dòng)性略微提高，在2020-2200間波動(dòng)，成交量也略微提高，流動(dòng)性增加。從收益率曲線的特性來看，移動(dòng)平均投資者的加入使得曲線開始偏離正態(tài)分布，盡管這種偏離程度不高，但是我們?nèi)匀豢梢钥吹郊夥搴裎蔡卣鞯某霈F(xiàn)，同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)了價(jià)格收益率的波動(dòng)