期貨市場過度自信分析模型的構(gòu)建及實(shí)證研究.pdf

1、過度自信是人類認(rèn)知偏差中一種典型的心理現(xiàn)象,過度自信使得投資者過分相信自己的分析判斷能力,因此對(duì)市場的反應(yīng)并不完全理性。本文為了探尋期貨市場上過度自信與交易量之間的影響關(guān)系,做了如下研究:
　　首先歸納整理了有關(guān)過度自信和交易量的研究文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)對(duì)過度自信的研究大都集中股票市場上,且有關(guān)過度自信的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)未得到統(tǒng)一共識(shí)。指出了用行為金融理論創(chuàng)新研究期貨市場上過度自信交易的意義。
　　其次分析了當(dāng)市場投機(jī)成分較大時(shí),基差

2、作為現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格差將會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng),每日成交量與持倉量之比的換手率也會(huì)不穩(wěn)定。對(duì)大豆、棉花和橡膠三種期貨連續(xù)合約分別進(jìn)行了基差和換手率分析,最后證明了期貨市場上存在非理性行為。
　　再次構(gòu)建和分析了研究過度自信的理論模型和實(shí)證模型。通過效用最大化求解出的最優(yōu)交易策略反應(yīng)了交易量會(huì)隨著過度自信程度和私人信息的增大而增大;通過求解以交易量和收益率為變量的向量自回歸方程,說明了私人信息和公共信息對(duì)交易量有不同影響。
　　第四實(shí)

3、證分析了大豆、棉花和橡膠期貨連續(xù)合約,分別計(jì)算出了由交易量和收益率構(gòu)成的向量自回歸方程各系數(shù),然后通過比較殘差序列圖和脈沖響應(yīng)圖得到過度自信在期貨市場上是普遍存在的且私人信息對(duì)交易量有很大影響。
　　最后給出了研究結(jié)論和對(duì)策建議。過度自信是期貨市場上普遍存在的一種現(xiàn)象,過度自信的交易者對(duì)私人信息過度反應(yīng)造成的沖擊造成了期貨市場上的一部分波動(dòng),因此要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育,引導(dǎo)投資者形成理性的投資理念,并提高市場信息透明度,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)