兩權下高管層股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響——基于深滬A股上市公司的實證研究.pdf

1、本文采用中國證監(jiān)會2005年底《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》的頒布后的2006年至2010年的深滬A股上市公司為研究樣本，研究實施高管層股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響及控制權與所有權兩權分離程度對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響。在對深滬2008年底就已上市的公司中按所處的行業(yè)隨機分層抽樣抽取600家上市公司，以對高管層實施股權激勵的權益值占當年公司總股本的比例作為高管層實施股權激勵的衡量指標，以專利的申請量與專利的授權量作為技術創(chuàng)新的量化指標，

2、探討了對高管層實施股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，并在不同行業(yè)上進行討論。以實際控制人所擁有的控制權比例與實際控制人擁有的所有權比例之差作為兩權分離程度的細化指標，討論了兩權分離程度對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響及不同控股股東性質下的創(chuàng)新活動的差異，并用發(fā)明專利重新進行回歸。研究結果發(fā)現：
　　第一，從高管層實施股權激勵與企業(yè)技術創(chuàng)新的滯后影響關系上，限制性股票激勵與專利申請量存在一期的滯后長度，其余不存在滯后期。
　　第二，對高管層實

3、施股權激勵與技術創(chuàng)新呈顯著正相關關系。這說明高管層擁有股權激勵的比例越大，越有利于提升企業(yè)的技術創(chuàng)新能力。其中按行業(yè)分為制造業(yè)樣本與非制造業(yè)樣本后發(fā)現，制造業(yè)公司的創(chuàng)新能力強于非制造業(yè)公司。說明不同行業(yè)下企業(yè)實施高管層股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響有差異。
　　第三，不同股權激勵的類型對技術創(chuàng)新能力的影響具有顯著差異，對高管層實施限制性股票激勵的公司技術創(chuàng)新能力優(yōu)于實施高管層股票期權激勵的公司。這主要表現在不管是專利的申請量還是專利

4、授權量，實施高管層限制性股票的股權激勵與技術創(chuàng)新的相關性更強。這與股權期權存在風險大、收益大，行權價格和授權價格均有明確規(guī)定及具有成本費用的劣勢有關。
　　第四，控制權與所有權兩權分離程度越大，越有利于企業(yè)的技術創(chuàng)新能力的提升。說明實際控制人擁有控制權比例與擁有所有權比例不等更有利于企業(yè)的技術創(chuàng)新活動。在控制權與所有權較為集中的公司，上市公司沒有動力去實施技術創(chuàng)新活動。
　　第五，不同控股股東性質下兩權分離對企業(yè)技術創(chuàng)新能力

5、的影響差異也不同。按控股股東的性質分為國有控股股東樣本與非國有控股股東樣本后，發(fā)現國有控股股東樣本的兩權分離與企業(yè)技術創(chuàng)新呈正相關關系，而非國有控股樣本與企業(yè)技術創(chuàng)新不存在顯著性。且國有控制樣本下的兩權分離程度對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響比全樣本更為顯著?？梢?，非國有上市公司中存在資源匱乏，融資難等問題導致企業(yè)技術創(chuàng)新能力動力不足。
　　因此，國家更應在政策上引導上市公司在實施高管層股權激勵中采取限制性股票的方式，積極鼓勵企業(yè)努力提升技術