中國企業(yè)跨國并購效率提升研究.pdf

1、近幾年,為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流,中國企業(yè)海外并購異軍突起,并購規(guī)模和數(shù)量不斷擴(kuò)大。尤其在全球金融危機(jī)背景下,許多國家為吸引對外來資本,降低了門檻,放松了對外來資金限制,而我國企業(yè)所受影響損失相對較小,出現(xiàn)了一次先高后低的海外并購浪潮。在以往的跨國并購活動(dòng)中,我國企業(yè)敗多勝少,效率較低。為了更好地利用這次難得的機(jī)遇,改變以往的不利局面,切實(shí)提高企業(yè)跨國并購的效率,就要深刻剖析跨國并購效率的影響因素,并結(jié)合我國企業(yè)跨國并購活動(dòng)中存在的問題,有

2、針對性地進(jìn)行改進(jìn)。然而,目前多數(shù)關(guān)于我國企業(yè)跨國并購效率影響因素的分析主要停留在表層,很少涉及到關(guān)鍵性因素,理論指導(dǎo)性不強(qiáng)。從本質(zhì)上看,跨國并購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的跨國流動(dòng)和重組的過程,跨國并購的效率就成為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易效率、市場交易效率、管理效率等綜合作用的結(jié)果。因此,本文結(jié)合實(shí)證模型,以所有權(quán)和控制權(quán)為切入點(diǎn),以成本-收益為主線,從企業(yè)產(chǎn)權(quán)的角度分析跨國并購效率的影響因素。
　　 論文主要研究中國企業(yè)跨國并購效率的提升問題。第一部分對

3、跨國并購相關(guān)理論進(jìn)行概述,主要包括跨國并購的含義和類型、動(dòng)因理論和效率理論概述三個(gè)方面。第二部分分析了中國企業(yè)跨國并購的概況、特征以及及存在的問題。第三部分對參與跨國并購的中國企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析。第四部分進(jìn)一步從產(chǎn)權(quán)的角度闡述了所有權(quán)優(yōu)勢和控制權(quán)對跨國并購效率的傳導(dǎo)路徑和作用機(jī)理。最后一部分提出了提升中國企業(yè)跨國并購效率的對策建議,并結(jié)合相關(guān)案例加以論述。
　　 目前,我國企業(yè)的跨國并購主要呈現(xiàn)出以下特征:并購主體以大型國有企業(yè)為

4、主；并購行業(yè)集中在初級產(chǎn)品部門和制造業(yè),服務(wù)業(yè)涉及較少；并購地區(qū)向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移,以亞洲為主,其次是歐美?？傮w上看,中國企業(yè)海外并購數(shù)量增加、規(guī)模擴(kuò)大,并購主體多元化趨勢明顯。但同時(shí)也存在著諸多問題:并購主體以國有企業(yè)為主的局限性、投資結(jié)構(gòu)不合理、戰(zhàn)略性目標(biāo)選擇不合理、企業(yè)特定的所有權(quán)優(yōu)勢不足、跨國并購效益欠佳和跨國并購的配套服務(wù)體系不健全等。
　　 為解決上述問題,切實(shí)提升中國企業(yè)的跨國并購效率,本文首先對我國跨國并購企業(yè)的長期

5、經(jīng)營績效進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),整體而言,2006和2007年進(jìn)行海外并購的樣本公司的綜合經(jīng)營績效與并購之前相比,并沒有發(fā)生顯著的改善。雖并購當(dāng)年略有上升,但后一年就開始下降。不過與大多數(shù)實(shí)證結(jié)論不同的是,在并購后的第二年公司經(jīng)營績效并沒有繼續(xù)下滑,而是有了較大的回升,但最終只是接近并購當(dāng)年的水平,比并購事件發(fā)生前有略微的提高。采用多元回歸方法分析并購績效的影響因素后,發(fā)現(xiàn)所收購股權(quán)與并購綜合績效成正相關(guān)?？鐕①徥且粋€(gè)復(fù)雜的過程,結(jié)果

6、會受到多方面因素的綜合影響,有些要素是無法進(jìn)行定量分析的,如政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)文化、管理等因素。為盡可能全面地探究影響我國企業(yè)海外并購效率的因素,本文對部分無法做定量分析的影響因素進(jìn)行定性分析。
　　 其次,運(yùn)用產(chǎn)權(quán)理論分析跨國并購效率,這也是論文的創(chuàng)新點(diǎn)和難點(diǎn)。該部分結(jié)合企業(yè)的產(chǎn)權(quán)功能和跨國并購的操作過程,闡述了企業(yè)產(chǎn)權(quán)影響并購績效的傳導(dǎo)路徑和作用機(jī)理,重點(diǎn)分析了兩個(gè)方面:所有權(quán)優(yōu)勢是影響跨國并購效率的首要因素,所有權(quán)優(yōu)勢對

7、并購效率的影響主要體現(xiàn)在跨國并購目標(biāo)的選擇上；控制權(quán)是影響跨國并購效率的關(guān)鍵因素,從經(jīng)營績效和治理效率兩個(gè)層面加以闡釋。
　　 最后,提出提升我國企業(yè)跨國并購效率的對策建議,并輔之以相關(guān)案例分析。對策建議主要包括七個(gè)方面:實(shí)現(xiàn)并購主體多元化、增強(qiáng)企業(yè)自身綜合實(shí)力、依據(jù)所有權(quán)優(yōu)勢選擇并購目標(biāo)、制定科學(xué)系統(tǒng)的并購戰(zhàn)略、掌握合理的實(shí)際控制權(quán)、切實(shí)提高整合效率和拓寬融資渠道。同時(shí),選取了上汽并購雙龍和吉利收購沃爾沃兩起并購事件進(jìn)行案例分