中國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、跨國并購是當(dāng)代企業(yè)國際拓展的重要形式之一，也是近年來國際資本流動(dòng)的最主要形式之一。一方面是中國企業(yè)的海外并購風(fēng)起云涌，另一方面是企業(yè)國際化進(jìn)程中所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)與阻力。研究結(jié)果表明，企業(yè)跨國并購的失敗率是很高的。中國企業(yè)有67％的海外收購不成功，而TCL和京東方則由于跨國并購陷入了巨額虧損。仔細(xì)分析企業(yè)跨國并購失敗的案例，可以說每一起都會(huì)通過跨國并購成本影響到并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文試圖從財(cái)務(wù)視角來透視中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)，揭示跨國

2、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并提出防范措施，為我國跨國并購的實(shí)踐活動(dòng)提供理論指導(dǎo)。 本文以國內(nèi)外學(xué)者對(duì)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)為切入點(diǎn)，探討了相關(guān)的成果和局限性；在此基礎(chǔ)上，綜述了并購支付的相關(guān)理論和以資本結(jié)構(gòu)理論為代表的現(xiàn)代財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，并指出其研究的局限性，為企業(yè)并購支付與融資研究提供了理論依據(jù)。為了對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及早監(jiān)測(cè)，對(duì)目前以權(quán)責(zé)發(fā)生制和現(xiàn)金流量制為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行了分析比較和評(píng)價(jià)。 本文在對(duì)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)

3、險(xiǎn)理論進(jìn)行回顧和總結(jié)的基礎(chǔ)上，對(duì)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念及其成因進(jìn)行了界定和分類。指出跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一般并購的風(fēng)險(xiǎn)和特殊影響因素綜合影響的結(jié)果。一般并購的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為并購中的定價(jià)、融資與支付風(fēng)險(xiǎn)，特殊影響因素主要表現(xiàn)為跨國經(jīng)營所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等。通過對(duì)我國跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn)，得出了我國企業(yè)跨國并購后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著加大的結(jié)論；借助TCL跨國并購的失敗案例，詳細(xì)分析了跨國并購后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年加大的原因。通過這

4、兩個(gè)方面的實(shí)證分析揭示了我國企業(yè)跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的事實(shí)，為后文的論證分析奠定了基礎(chǔ)。 1.從融資與支付的角度對(duì)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析。并從資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流與績效的相關(guān)性角度對(duì)我國企業(yè)的融資與支付進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為融資與支付方式的單一，是導(dǎo)致我國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。此外，跨國并購中信息的不對(duì)稱性也加劇了這種風(fēng)險(xiǎn)。基于此，本文提出了我國企業(yè)跨國并購中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的若干策略：控制過度負(fù)債融資，保持合理的最優(yōu)資

5、本結(jié)構(gòu)；避免單一現(xiàn)金支付方式，引入期權(quán)融資與支付的概念，力求設(shè)計(jì)最優(yōu)的支付結(jié)構(gòu)。英美等發(fā)達(dá)國家跨國并購中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也為我國跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提供了參考依據(jù)。針對(duì)我國企業(yè)跨國并購多以現(xiàn)金支付為主的問題，為了保障企業(yè)現(xiàn)金流的安全，預(yù)防資金鏈斷裂引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文建立了基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，以便對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行早期監(jiān)測(cè)。 2.鑒于企業(yè)跨國并購的特殊性，本文從跨國并購中的政治與法律風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面