中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)探討.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷相互滲透，以跨國(guó)公司為主體的海外并購(gòu)活動(dòng)更是日趨活躍，成為國(guó)際投資的主體和世界經(jīng)濟(jì)一體化的主導(dǎo)推動(dòng)力量。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的逐步融合，中國(guó)企業(yè)在積極應(yīng)對(duì)外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的同時(shí)，也開始走出國(guó)門，實(shí)施積極的跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略。據(jù)UNCTAD和我國(guó)商務(wù)部的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從1988年到1996年，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)額年均僅有2.61億美元，而從1997年開始，并購(gòu)額逐漸增加，2004

2、年為47.71億美元，到2006年則高達(dá)82.5億美元，占當(dāng)年對(duì)外直接投資額(包括金融類、非金融類)的近四成。2004年，中國(guó)首次超過韓國(guó)成為僅次于日本的亞洲第二大并購(gòu)市場(chǎng)，若以交易數(shù)目來(lái)計(jì)算，中國(guó)在亞洲市場(chǎng)中則是排名第一。目前，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的重要方式。(除非特別說明，本文所講跨國(guó)并購(gòu)均是指中國(guó)企業(yè)對(duì)外國(guó)企業(yè)的并購(gòu)。)然而，企業(yè)并購(gòu)是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的商業(yè)行為，并購(gòu)交易的對(duì)象是集技術(shù)、人才、設(shè)備及市場(chǎng)為一體的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)

3、，同時(shí)跨國(guó)并購(gòu)面臨著政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等諸多外部環(huán)境的變化，因此，可觀的預(yù)期效益下潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)起步較晚，跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)和投資規(guī)模遠(yuǎn)不如歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。一些著名國(guó)際咨詢公司的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)60％-70％的合并案例是失敗的。因此，對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，借鑒國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，建立適合中國(guó)企業(yè)海外發(fā)展所需要的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，已成為亟待解決的課題之一。 目前，學(xué)

4、術(shù)界對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)展開，一批有影響的理論成果相繼面世，這無(wú)疑為本論文的寫作奠定了良好的基礎(chǔ)。但統(tǒng)而觀之，我認(rèn)為對(duì)該問題的研究還存在著這樣一些不足：對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分析以定性為主，定量分析較少；對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過程中所出現(xiàn)的主要風(fēng)險(xiǎn)分析不突出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范泛泛而談，針對(duì)性不強(qiáng)，可操作性較差。有鑒于此，本文運(yùn)用微觀分析與宏觀分析相結(jié)合、實(shí)證分析與規(guī)范分析相結(jié)合、定性和定量分析相統(tǒng)一、理論闡釋和案例分析相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)

5、學(xué)方法，以處于海外并購(gòu)初期階段的中國(guó)企業(yè)為立足點(diǎn)，以其海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)為對(duì)象，從以下六部分進(jìn)行了論述。 第一部分：緒論。本部分首先解釋了跨國(guó)并購(gòu)的基本內(nèi)涵，然后簡(jiǎn)要介紹了本文的寫作背景，引申出本文的寫作意義，詳述了國(guó)內(nèi)外跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究現(xiàn)狀，最后說明本文所用的研究方法及創(chuàng)新點(diǎn)。 第二部分：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀、動(dòng)因及效應(yīng)。本部分在介紹中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因、可行性及其所產(chǎn)生的效應(yīng)。自

6、20世紀(jì)80年代以來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)大體上經(jīng)歷了兩個(gè)階段：2000年以前的起步階段和2001年以后的初步發(fā)展階段，每個(gè)階段具有不同的特點(diǎn)。我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)有著深層次的原因：一是宏觀動(dòng)因，包括邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的需要，與我國(guó)的投資發(fā)展周期有關(guān)，國(guó)家政策的支持等；二是微觀動(dòng)因，如延伸價(jià)值鏈獲取更多附加值，尋求技術(shù)、品牌、戰(zhàn)略性資產(chǎn)等。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有時(shí)差效應(yīng)、成本效應(yīng)、窗口效應(yīng)及促成了企業(yè)體制改革的效應(yīng)。 第三部分：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)

7、風(fēng)險(xiǎn)的定性分析。本部分在介紹跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概念、特征和基本分類的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所遇到的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定性分析。由于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力以及所在國(guó)的政策不同，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)也有所不同。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)需要注意的主要風(fēng)險(xiǎn)有：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。 第四部分：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的定量度量。對(duì)于一個(gè)企業(yè)是否要進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有多高，本部分通過模糊

8、綜合評(píng)判法，對(duì)此做出了定量度量。這樣可以將模糊的風(fēng)險(xiǎn)概念清晰化，使企業(yè)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)較為清晰的理性認(rèn)識(shí)，在制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施的時(shí)候更加具體和有條理。 第五部分：外國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)的啟示。本部分在對(duì)國(guó)外企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷史進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧的基礎(chǔ)上，從并購(gòu)行業(yè)、并購(gòu)方式、并購(gòu)范圍、并購(gòu)動(dòng)機(jī)等方面闡述了歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家在跨國(guó)并購(gòu)上的主要特點(diǎn)，并由此得到相應(yīng)的啟示，這對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要的借鑒意義。 第六

9、部分：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范。本部分針對(duì)第三章分析的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，從多角度出發(fā)，探討了防范各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的具體方法。如建立政治風(fēng)險(xiǎn)的超前預(yù)警機(jī)制、開展有針對(duì)性的政府商業(yè)外交，以降低政治風(fēng)險(xiǎn)；詳細(xì)研究國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)的法律政策、制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，以防范法律風(fēng)險(xiǎn)；科學(xué)選擇目標(biāo)企業(yè)、合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以降低目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；選擇合適的融資方式、控制匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)、拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)行文化、管理、