市場(chǎng)化進(jìn)程及公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)于控制權(quán)私有收益的影響研究.pdf

1、傳統(tǒng)的公司治理理論是建立在股權(quán)分散的情況下，然而伴隨著所有權(quán)結(jié)構(gòu)在世界范圍內(nèi)的集中趨勢(shì)，大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題取代了傳統(tǒng)意義上股東與經(jīng)理之間的代理問(wèn)題成為公司治理的焦點(diǎn)。眾多研究表明控制股東侵害中小股東權(quán)益在世界范圍內(nèi)都是一個(gè)極為常見(jiàn)的現(xiàn)象，控制股東對(duì)于控制權(quán)私有收益的追逐，損害了廣大外部投資者的權(quán)益，破壞了資本市場(chǎng)資源配置的功能，使得廣大的外部投資者對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)喪失了信心，損害和阻礙了金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。如何切實(shí)保護(hù)中小股

2、東權(quán)益，約束大股東的侵權(quán)行為已經(jīng)成為世界性的問(wèn)題，由此控制權(quán)私有收益問(wèn)題成為了公司治理研究的核心和重點(diǎn)。
　　 本文在研究中首先分析了控制權(quán)私有收益存在的理論基礎(chǔ)，并對(duì)我國(guó)上市公司的控制權(quán)私有收益水平進(jìn)行了度量。在此基礎(chǔ)之上，重點(diǎn)從市場(chǎng)化進(jìn)程和內(nèi)部治理兩個(gè)層面對(duì)我國(guó)控制權(quán)私有收益的影響因素展開(kāi)了實(shí)證分析和研究。本文在對(duì)控制權(quán)私有收益的影響因素展開(kāi)研究前，對(duì)控制權(quán)私有收益的相關(guān)概念進(jìn)行了界定，這一部分內(nèi)容的研究為后續(xù)研究的展開(kāi)奠定

3、了理論基礎(chǔ)?？刂茩?quán)私有收益的度量是控制權(quán)私有收益影響因素研究的前提條件，本文歸納了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外研究中存在的四種控制權(quán)私有收益的度量方法，分析了這四種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情選取了大宗股權(quán)溢價(jià)法作為本文的度量方法，同時(shí)以2001-2008年間大宗非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓事件169宗作為樣本，得出了我國(guó)的控制權(quán)私有收益水平為13.37％的結(jié)論，這一結(jié)論雖有可能只是我國(guó)控制權(quán)私有收益水平的下限值，但已較好的反映了我國(guó)大股東侵害中小股東利益的程度。<

4、br>　　 控制權(quán)私有收益的影響因素是本文研究的重點(diǎn)，在研究的過(guò)程中主要針對(duì)市場(chǎng)化進(jìn)程特征因素和公司治理結(jié)構(gòu)因素兩類因素。在對(duì)市場(chǎng)化進(jìn)程特征因素的研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)：
　　 （1）在我國(guó)法律因素并不能很好的起到保護(hù)中小股東權(quán)益的作用，認(rèn)為其主要原因是我國(guó)的相關(guān)法律沒(méi)有得到很好的實(shí)施；
　　 （2）非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在一定程度上促進(jìn)了控制股東對(duì)于控制權(quán)私有收益的獲??；
　　 （3）政府的干預(yù)并不能對(duì)控制權(quán)私有收益的獲取

5、產(chǎn)生影響。
　　 對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)因素的研究，主要包括對(duì)管理層狀況、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)安排的研究，并得出了以下結(jié)論：
　　 （1）獨(dú)立董事既不“獨(dú)立”也不“董事”，未能起到保護(hù)中小股東利益的作用；
　　 （2）高管的兼職情況并沒(méi)有對(duì)控制權(quán)私有收益的獲取產(chǎn)生影響；
　　 （3）由于持股比例過(guò)小，機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有動(dòng)力對(duì)大股東的侵害行為進(jìn)行監(jiān)督；
　　 （4）終極控制股東的兩權(quán)分離在一定程度上加劇了控制股

6、東對(duì)控制權(quán)私有收益的獲?。?br>　　 （5）由于控制股東的“一股獨(dú)大”，使其擁有了破除各種阻力的能力，中小股東不能夠有效的發(fā)揮其制衡控制股東的作用；
　　 （6）不同性質(zhì)的終極控制股東對(duì)于控制權(quán)私有收益的獲取產(chǎn)生了不同的影響。
　　 本文首次從市場(chǎng)化進(jìn)程這一角度出發(fā)，對(duì)其與控制權(quán)私有收益獲取之間的關(guān)系展開(kāi)了研究；與此同時(shí)本文還從管理層狀況、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)安排等角度出發(fā)，較為全面的研究了公司治理結(jié)構(gòu)因素對(duì)于控制權(quán)私