全流通進(jìn)程中的控制權(quán)私有收益研究--來自國有控股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、2010年9月28日剛剛結(jié)束的國美控制權(quán)之爭使得控制權(quán)這一研究課題再次引起人們的關(guān)注。在資本市場，誰擁有了控制權(quán)，誰就對公司的運營，包括增發(fā)股票、發(fā)債融資等有了話語權(quán)?？v觀國內(nèi)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司并購事件，被并購公司大多經(jīng)營業(yè)績很差，那么作為一個理性的經(jīng)濟人，爭奪公司的控制權(quán)又是為了什么呢？
　　 本文以上述問題為線索，在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，首先結(jié)合中國上市公司控制權(quán)私有收益獲取的制度背景，通過構(gòu)建適合目前中國邁向全流

2、通時代進(jìn)程中的控制權(quán)私有收益度量模型，測算中國國有上市公司的控制權(quán)私有收益水平；隨后，通過終極產(chǎn)權(quán)原理將國有上市公司界定為中央政府所轄企業(yè)和地方政府所轄企業(yè)，采用大宗股權(quán)交易收益法來分析和比較兩類上市公司的控制權(quán)私有收益規(guī)模，分析不同的控股股東類型的控制權(quán)私有收益的差異。本文篩選2006-2009年間發(fā)生股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的74個樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)從2006-2009年中國國有上市公司的控制權(quán)私有收益總體先下降后上升，并且在2007年

3、達(dá)到最小值，2008年達(dá)到最大值；兩種類型公司的控制權(quán)私有收益都隨著控股股東持股比例的增加而呈上升趨勢；中央政府所轄企業(yè)的控制權(quán)私有收益不僅高于地方政府所轄企業(yè)，而且每年波動的幅度較大；其他股東對第一大股東的行為具有顯著的監(jiān)督作用，而且這種作用對于地方政府所轄企業(yè)比中央政府所轄企業(yè)更明顯。本研究對認(rèn)識自從股權(quán)分置改革、非流通股解禁以來，中國各類國有上市公司的控制權(quán)私有收益規(guī)模、終極控制者的控股結(jié)構(gòu)、公司治理建設(shè)有重要參考價值。通過對兩大