[學(xué)習(xí)]個(gè)股期權(quán)投資策略簡介

1、個(gè)股期權(quán)會(huì)員講師培訓(xùn),2013年8月－9月蔣鍇,股票期權(quán)投資策略簡介,2,內(nèi)容提要,一、股票期權(quán)交易前期準(zhǔn)備二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略四、震蕩市行情期權(quán)交易策略,3,一、股票期權(quán)交易前期準(zhǔn)備,1、對股票未來走勢有個(gè)預(yù)判（上漲、下跌、震蕩）2、考慮投資回報(bào)率(更低的費(fèi)用達(dá)到目的)3、風(fēng)險(xiǎn)管理,4,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,張婷發(fā)現(xiàn)，在牛市行情中，他的預(yù)期通常可以分為三類：1、預(yù)期股

2、票價(jià)格會(huì)上漲，不確定程度（一般看漲）2、股市出現(xiàn)重大利好消息或是技術(shù)反轉(zhuǎn)，預(yù)期后市股票價(jià)格將大漲（強(qiáng)烈看漲）3、預(yù)期后市股票價(jià)格上漲幅度有限，或股價(jià)會(huì)漲只是跌勢反彈（溫和看漲）,5,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,張婷的思考：結(jié)論：一般看漲：買入股票認(rèn)購期權(quán)強(qiáng)烈看漲：合成期貨多頭溫和看漲：垂直套利,6,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,買入認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失

3、。最大盈利：沒有上限最大虧損：權(quán)利金,7,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,買入認(rèn)購期權(quán),8,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,合成期貨多頭買入一份平價(jià)股票認(rèn)購期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價(jià)股票認(rèn)沽期權(quán)。最大虧損：-（期權(quán)行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金）最大盈利：沒有上限,9,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,合成期貨多頭,10,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,垂直價(jià)差套利策略：按照不同的行權(quán)價(jià)格同時(shí)買進(jìn)和賣出同一合約月份的認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。

4、之所以被稱為“垂直套利”，是因?yàn)楸静呗猿袡?quán)價(jià)格外，其余要素都是相同的，而行權(quán)價(jià)格和對應(yīng)的權(quán)利金在期權(quán)行情表上是垂直排列的。該策略可將風(fēng)險(xiǎn)和收益限定在一定范圍內(nèi)。,11,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,認(rèn)購期權(quán)牛市價(jià)差期權(quán)組合 何時(shí)使用：牛市看漲的行情時(shí)運(yùn)用此策略，股價(jià)上漲可獲利。相比認(rèn)購期權(quán)降低了成本，和損益平衡點(diǎn)。如何構(gòu)建：買入一份行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)購期權(quán)+賣出一份行權(quán)價(jià)格K2的認(rèn)購期權(quán)最大損失：支付的凈權(quán)利金最大收益：

5、兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金,12,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,認(rèn)沽期權(quán)牛市價(jià)差期權(quán)組合 同樣是牛市價(jià)差，收益圖形類似。不同之處是該價(jià)差組合是由兩只行權(quán)價(jià)格不同的股票認(rèn)沽期權(quán)組成。如何構(gòu)建：買入一份行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)沽期權(quán)+賣出一份行權(quán)價(jià)格K2（更高行權(quán)價(jià)格）的認(rèn)沽期權(quán),13,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,張婷認(rèn)為X股票未來會(huì)上漲，但是上漲幅度有限，張婷估計(jì)股價(jià)會(huì)在8元/股與12元/股之間徘徊

6、，所以: 購入一個(gè)價(jià)格為2元，行權(quán)價(jià)格為8元/股的股票認(rèn)購期權(quán)，獲得股票上漲的收益。賣出一個(gè)價(jià)格為1元，行權(quán)價(jià)格為12元/股的股票認(rèn)購期權(quán)。認(rèn)為價(jià)格不太可能超過12元/股，通過賣出認(rèn)購期權(quán)減少成本。最大盈利：3元最大虧損：1元,14,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,結(jié)論：牛市行情下可采用的期權(quán)策略包括：一般看漲：買入股票認(rèn)購期權(quán)強(qiáng)烈看漲：合成期貨多頭溫和看漲：垂直套利——牛市價(jià)差期權(quán)策略,二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略,

7、思考： 牛市上漲除此之外還有什么策略肯定賺錢？答案1：賣出認(rèn)沽期權(quán)！答案2：買入一系列認(rèn)購期權(quán),16,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,夏蝶發(fā)現(xiàn)，在熊市行情中，他的預(yù)期通?？梢苑譃槿悾侯A(yù)期股票價(jià)格會(huì)下跌，不確定程度（一般看跌）股市出現(xiàn)重大利空消息，預(yù)期后市股票價(jià)格將大跌（強(qiáng)烈看跌）預(yù)期后市股票價(jià)格下跌幅度有限（溫和看跌）,17,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,夏蝶的思考：結(jié)論一般看跌：買入股票認(rèn)沽期權(quán)強(qiáng)烈看

8、跌：合成期貨空頭溫和看跌：垂直套利,18,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,買入股票認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要下跌，但是又不希望損失股價(jià)上漲帶來的收益。最大盈利：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大虧損：權(quán)利金,19,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,,20,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,合成期貨空頭買入一份平價(jià)股票認(rèn)沽期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價(jià)股票認(rèn)購期權(quán)。最大虧損：沒有下限最大盈利：期權(quán)行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金,21,三、熊市下跌行

9、情期權(quán)交易策略,,22,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,垂直價(jià)差套利策略：按照不同的行權(quán)價(jià)格同時(shí)買進(jìn)和賣出同一合約月份的認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。之所以被稱為“垂直套利”，是因?yàn)楸静呗猿袡?quán)價(jià)格外，其余要素都是相同的，而行權(quán)價(jià)格和對應(yīng)的權(quán)利金在期權(quán)行情表上是垂直排列的。該策略可將風(fēng)險(xiǎn)和收益限定在一定范圍內(nèi)。,23,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,認(rèn)購期權(quán)熊市價(jià)差組合何時(shí)使用：預(yù)期熊市，小幅看跌。如何構(gòu)建：購買具有較高行權(quán)價(jià)的股票認(rèn)購

10、期權(quán)+賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價(jià)的股票認(rèn)購期權(quán)。最大損失：兩種行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金最大收益：獲得的凈權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金,24,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,認(rèn)沽期權(quán)熊市價(jià)差期權(quán)組合 何時(shí)使用：未來一段時(shí)間內(nèi)股票會(huì)溫和下跌，他可以利用熊市差價(jià)期權(quán)來實(shí)現(xiàn)低成本的盈利。該種策略也是一種止盈止損策略，投資者在熊市里獲利有限，但若股票不跌反升，投資者也不會(huì)面臨大的虧損。同樣是熊市價(jià)差，收益圖形類似

11、。不同之處是該價(jià)差組合是由兩只行權(quán)價(jià)格不同的股票認(rèn)沽期權(quán)組成。如何構(gòu)建：購買具有較高行權(quán)價(jià)格的股票認(rèn)沽期權(quán)+賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價(jià)格的股票認(rèn)沽期權(quán)。,25,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,夏蝶認(rèn)為Y股票未來會(huì)下跌，但是下跌幅度有限，夏蝶估計(jì)股價(jià)會(huì)在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:售出一個(gè)價(jià)格為2元，行權(quán)價(jià)格為8元/股的股票認(rèn)購期權(quán)，獲得股票下跌的收益。購入一個(gè)價(jià)格為1元，行權(quán)價(jià)格為12元/股的股票認(rèn)購期權(quán)。限制股

12、票上漲時(shí)可能產(chǎn)生的損失。最大盈利：1元最大虧損：3元,26,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,總結(jié)：熊市行情下可采用的期權(quán)策略包括：一般看跌：買入股票認(rèn)沽期權(quán)強(qiáng)烈看跌：合成期貨空頭溫和看跌：垂直套利——熊市價(jià)差期權(quán)組合,27,三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略,思考：熊市下跌除此之外還有什么策略肯定賺錢？答案1：賣出認(rèn)購期權(quán)答案2：買入一系列認(rèn)沽期權(quán),28,四、震蕩市行情期權(quán)交易策略,楊百萬發(fā)現(xiàn)，他對于震蕩行情判斷不出方向，

13、認(rèn)為未來的行情方向兩種預(yù)期：方向不明確可能大漲也可能大跌（股票將選擇方向）股票波動(dòng)率較小（股價(jià)維持窄幅震蕩）,29,四、震蕩市行情期權(quán)交易策略,楊百萬的思考與結(jié)論：選擇方向突破市期權(quán)交易策略：底部跨式期權(quán)組合底部寬跨式期權(quán)組合底部帶式期權(quán)組合 底部條式期權(quán)組合 窄幅震蕩市期權(quán)交易策略：頂部跨式期權(quán)組合頂部帶式期權(quán)組合頂部條式期權(quán)組合,底部跨式期權(quán)組合,底部跨式期權(quán)組合何時(shí)使用：最常用的波動(dòng)率策略之一，適用于波動(dòng)

14、率較大、行情方向不明確的市場。當(dāng)股票價(jià)格大幅上漲和下跌時(shí)都能從中獲利如何構(gòu)建：同時(shí)買入相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的一份股票認(rèn)購期權(quán)+股票認(rèn)沽期權(quán)最大損失：支付的凈權(quán)利金最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)-凈權(quán)利金向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金,底部跨式期權(quán)組合,假設(shè)當(dāng)前N股票價(jià)格為53，投資者確信未來股價(jià)有很大異動(dòng)，但方向未明，他以158元買入一份認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)以145元買入一份認(rèn)沽期權(quán)，所有期權(quán)存續(xù)期都剩1個(gè)月。

15、在到期日，投資者損益情況如下：對于該策略：投資者付出的成本為303元。當(dāng)股價(jià)在到期日升至60元，他可獲得397元的回報(bào)。同樣當(dāng)股票價(jià)格跌至46元，他也能獲得同等的利潤。但若最終股票價(jià)格沒有發(fā)生變化，投資者可能就要損失所有的權(quán)利金成本。,底部跨式期權(quán)組合,下圖展示不同到期股價(jià)下投資者的獲利情況：可以看出，隨著股價(jià)的波幅越大，該策略的利潤越豐厚。對于投資者來說，這種策略不需要投資者去判斷方向，是投機(jī)性較高而

16、風(fēng)險(xiǎn)有限的投資方式。,底部跨式期權(quán)組合,底部跨式期權(quán)組合優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)優(yōu)點(diǎn)股票價(jià)格往任何方向變化，都能從波動(dòng)的股票價(jià)格中獲利風(fēng)險(xiǎn)具有上限如果股票價(jià)格波動(dòng)，潛在收益沒有上限缺點(diǎn)成本較高——需要買入認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)為了獲利，需要股票價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng),底部寬跨式期權(quán)組合,,底部寬跨式期權(quán)組合何時(shí)使用：適用于波動(dòng)率較大、行情方向不明確的市場。當(dāng)股票價(jià)格大幅上漲和下跌時(shí)都能從中獲利構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為X2 的認(rèn)購期權(quán)一份

17、；2）買入一份相同期限、行權(quán)價(jià)格為X1的認(rèn)沽期權(quán)一份。最大損失：權(quán)利金之和最大收益：無上限寬跨式期權(quán)比跨式期權(quán)組合的成本更低,底部帶式期權(quán)組合,底部帶式期權(quán)組合何時(shí)使用：底部帶式組合類似底部跨式組合能從股指顯著上漲或者下降中獲利，但是上漲趨勢能獲利更大。構(gòu)建方式：做多兩手價(jià)平認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)做多另外一手價(jià)平認(rèn)沽期權(quán)，兩種期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與到期時(shí)間都相同。最大損失：有限（凈權(quán)利金）最大收益：無上限低盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)

18、格-凈權(quán)利金高盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金/2,認(rèn)購期權(quán)的盈虧,認(rèn)沽期權(quán)的盈虧,組合的總盈虧,底部條式期權(quán)組合,底部條式期權(quán)組合何時(shí)使用：底部條式組合類似底部跨式組合，能從股指（股價(jià)）顯著上漲或者下降中獲利，但是下跌趨勢能獲利更大。構(gòu)建方式：做多兩手價(jià)平認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)做多另外一手價(jià)平認(rèn)購期權(quán)，兩種期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與到期時(shí)間都相同最大損失：有限（凈權(quán)利金）最大收益：無上限低盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-凈權(quán)利金/2高盈虧平衡點(diǎn)：行

19、權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金,認(rèn)購期權(quán)的盈虧,認(rèn)沽期權(quán)的盈虧,組合的總盈虧,頂部跨式期權(quán)組合,頂部跨式期權(quán)組合何時(shí)使用：適用于波動(dòng)率較小、行情方向不明確的市場。通過賣出期權(quán)賺取權(quán)利金。但是當(dāng)股票價(jià)格大幅上漲和下跌時(shí)都會(huì)發(fā)生虧損如何構(gòu)建：同時(shí)賣出相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的一份股票認(rèn)購期權(quán)+股票認(rèn)沽期權(quán)最大損失：沒有上限最大收益：收到的權(quán)利金向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)-凈權(quán)利金向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金,頂部跨式期權(quán)組合,頂部跨式期

20、權(quán)組合優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)優(yōu)點(diǎn)：可以獲得2份期權(quán)的權(quán)利金收入缺點(diǎn)如果股票價(jià)格波動(dòng)幅度較大，虧損無上限對心理承受能力要求很高,頂部帶式期權(quán)組合,頂部帶式期權(quán)組合 (Short Strap)何時(shí)使用：頂部帶式組合類似頂部跨式組合能從股指平穩(wěn)中獲利，但是上漲趨勢能損失更大。構(gòu)建方式：做空兩手價(jià)平認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)做空另外一手價(jià)平認(rèn)沽期權(quán)，兩種期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與到期時(shí)間都相同。最大損失：無限最大收益：有限（凈權(quán)利金）低盈虧平衡點(diǎn)：行

21、權(quán)價(jià)格-凈權(quán)利金高盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金/2,認(rèn)購期權(quán)的盈虧,認(rèn)沽期權(quán)的盈虧,組合的總盈虧,頂部條式期權(quán)組合,頂部條式期權(quán)組合 (Short Strip)何時(shí)使用：頂部條式組合類似頂部跨式組合能從股指略微上漲或者下降中獲利，但是上漲趨勢能獲利更大。構(gòu)建方式：做空兩手價(jià)平認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)做空另外一手價(jià)平認(rèn)購期權(quán)，兩種期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與到期時(shí)間都相同最大損失：無上限最大收益：有限（凈權(quán)利金）低盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-凈