[教育]有價證券投資-第十章證券評價

1、第七章 有價證券投資決策,一、方法特點資產(chǎn)價值的原理該證券在未來引起的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值二、知識結(jié)構(gòu),第一節(jié) 優(yōu)先股評價,一、概念和特征固定股利；在收益分配和剩余財產(chǎn)分配方面比普通股擁有優(yōu)先權(quán)。二、價值的確定 永續(xù)年金現(xiàn)值,第二節(jié) 普通股估價一、概念 股票是一種有價證券。 股東借此取得股利，表明的是所有權(quán)。 未來現(xiàn)金流量的內(nèi)容： 若永久持有——股利（不固

2、定）； 若不永久持有——持有期間的股利和出售價格。,二、價值的確定 （一）基本模式假設(shè)投資者將無限期持有股票，且各期股利不固定。其估價模型為：,存在的主要問題：①每年的股利是多少？ ——零成長 ——固定成長②折現(xiàn)率是多少？,（二）不同的股利分布的估價計算 ⒈ 零成長股票的價值：永續(xù)年金。 V = D÷i例：A公司的股票，預

3、計股利為2元/股，股東要求的報酬率為10%，則該股票的價值？,⒉ 固定成長股票的價值A(chǔ)公司股票去年的股利為2元/股，預計股利增長率為6%，i＝10%。則該股票的價值為？,A公司股票，預計第一年股利為2元/股，股利增長率為6%，股東要求的報酬率為10%。則該股票的價值為：V＝2÷ (10%－6%),⒊ 非固定成長股票的價值例題：1-3每年的股利為2元/股，第4年以后正常增長6%。i=10%。 2

4、 2 2 2(1+6%) V ＝P＝？,（三）股票價值的使用 與價格進行比較。 股東愿意支付的最高價格； 發(fā)行股票的公司愿意接受的最低價格。,三、股票投資收益率的計算A公司股票的價格為12元/股。預計第一年股利為1.5元/股，股利增長率為4%。則股東預期報酬率為：12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4%,第三節(jié) 債券評價

5、 一、債券的概念債券是一種有價證券；定期支付利息，到期返還本金。,——面值——票面利率——到期日——計息方法、付息方法,二、債券價值的確定（一）一年計息并付息一次面值1000元，票面利率10%，5年期，一年計息并付息一次。,（二）到期一次還本付息（三）使用（四）與債券價格進行比較。,三、債券投資收益率的計算 （一）定義到期收益率指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。即債券投資的內(nèi)含

6、報酬率。,（二）計算與計算內(nèi)含報酬率的方法相同面值1000元，票面利率10%，5年，一年計息并付息一次 —— 平價發(fā)行 —— 溢價發(fā)行 —— 折價發(fā)行,（三）使用到期收益率與投資者要求的報酬率比較。,四、債券投資的風險 （一）違約風險是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。國庫券無違約風險。避免違約風險的方法是不買質(zhì)量差的債券。,（二）債券的利率風險指由于利率變動而使投資者遭

7、受損失的風險。減少利率風險的辦法是分散債券的到期日。,（三）購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。,（四）變現(xiàn)力風險是指無法在短期內(nèi)以合理的價格來賣掉資產(chǎn)的風險。,（五）再投資風險購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險?！L期債券的利率為14%， ——短期債券的利率為13%， 如果利率降低到10%,五、難點——債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系（一）債券價值與債券面值（一年計息并付息一次）1.市場利

8、率等于票面利率時，債券價值等于債券面值；2.市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值；3.市場利率低于票面利率時，債券價值高于債券面值。,（二）債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 一年計息并付息一次平價發(fā)行：到期收益率=票面利率溢價發(fā)行：到期收益率票面利率,第四節(jié) 投資組合決策證券組合的投資風險資本資產(chǎn)定價模型,證券組合的投資風險,證券收益率的相關(guān)性與風險分散正相關(guān)：兩種證券收益率同向變動，此時，投資組合風險分

9、散效應較弱。完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)＝＋1），則兩種證券組合在一起無法分散任何風險。負相關(guān)：兩種證券收益率反向變動，此時，投資組合風險分散效應較強。完全負相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)＝－1），則兩種證券組合在一起可以分散全部風險。隨著組合內(nèi)證券數(shù)量的增加，風險會越來越小，但無法將風險完全分散掉。,,非系統(tǒng)風險來自于個別公司的因素導致某公司股票收益率發(fā)生變動的可能性?？赏ㄟ^多元化投資分散掉。當組合內(nèi)證券種數(shù)足夠多時，可分散全部非系統(tǒng)風險。

10、產(chǎn)生因素：個別公司的個別事件，如財務決策失誤、訴訟失敗，等等。亦被稱為“公司特別風險”、“可分散風險”。,,系統(tǒng)風險源于公司以外的因素，對所有公司都產(chǎn)生影響的風險。無法通過多元化投資分散掉。產(chǎn)生因素：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、自然災害，等等。亦被稱為“市場風險”、“不可分散風險”。不同公司受影響程度不同，以β系數(shù)衡量。,,β系數(shù)某證券的系統(tǒng)風險程度相當于整個資本市場平均風險的倍數(shù)。β系數(shù)>1：該證券的系統(tǒng)風險大于整

11、個市場的平均水平；β系數(shù)＝1：該證券的系統(tǒng)風險等于整個市場的平均水平；β系數(shù)<1：該證券的系統(tǒng)風險小于整個市場的平均水平；綜合β系數(shù)：證券投資組合的β系數(shù)，等于組合內(nèi)各證券的β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各證券的投資比重。,資本資產(chǎn)定價模型,含義：用于描述證券必要收益率與系統(tǒng)風險之間關(guān)系的模型?；竟剑篕=Rf+β(Km-Rf)證券市場線（SML）(Km－Rf)是證券市場線的斜率，反映投資者為補償承擔超過無風險收益的

12、平均風險而要求的額外收益，即風險價格；投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產(chǎn)所要求的風險補償越大，對風險資產(chǎn)的要求收益率越高； 代表證券市場線的截距，若無風險利率發(fā)生變動，會導致證券市場線向上或向下平行移動。β反映系統(tǒng)風險水平，β越大，要求的收益率越高。,單項選擇題當貼現(xiàn)率為10%時，某投資項目的凈現(xiàn)值為500元，則說明該投資項目的內(nèi)部報酬率（ ）。 A. 大于10%B. 小于10% C

13、. 等于10%D. 不確定,某股票的未來股利固定不變，當股票市價低于股票價值時，則股票的投資收益率比投資者要求的最低收益率（ ）。 A. 高B. 低 C. 相等D. 可能高于也可能低于 對證券持有人而言，證券發(fā)行人無法按期支付債券利息或償付本金的風險是（ ）。 A. 流動性風險 B. 系統(tǒng)風險 C. 違約風險 D. 購買力風險,一般認為，企業(yè)進行長期債

14、券投資的主要目的是（ ）。 A. 控制被投資企業(yè) B. 調(diào)劑現(xiàn)金余C. 獲得穩(wěn)定收益 D. 增強資產(chǎn)流動性一般而言，下列證券的風險程度由小到大的順序是（ ）。A. 政府證券、公司證券、金融證券B. 金融證券、政府證券、公司證券C. 公司證券、政府證券、金融證券D. 政府證券、金融證券、公司證券,當兩種證券完全正相關(guān)時，由此所形成的證券組合（ ）。A. 能分散一定程度的風險B.

15、 不能分散風險C. 證券組合風險小于單項證券風險的加權(quán)平均D. 可分散掉全部風險,如某投資組合收益呈完全負相關(guān)的兩只股票構(gòu)成，則（ ）。 A. 該組合的非系統(tǒng)性風險能完全抵銷B. 該組合的風險收益為零C. 該組合的投資收益大于其中任一股票的收益 D. 該組合的投資收益標準差大于其中任一股票收益的標準差,投資者使證券投資組合分散風險的途徑是（ ）。A. 購買正相關(guān)的多種股票B. 購買正相關(guān)的較少品種的股票C

16、. 購買一種股票和少量債券D. 購買幾種負相關(guān)的股票和一定數(shù)額的債券,某優(yōu)先股每年分配股利2元，投資者要求的必要收益率是16%，若該優(yōu)先股的市價是每股13元，則該股票的預期收益率（ ）。 A. 大于16% B. 小于16% C. 等于16% D. 不確定,投資組合可以（ ）。 A. 分散所有風險 B. 分散系統(tǒng)風險 C. 分散非系統(tǒng)風險

17、D. 不能分散風險,多項選擇題 與股票投資相比，債券投資的主要缺點有（ ）。 A. 購買力風險大 B. 流動性風險大 C. 沒有經(jīng)營管理權(quán) D. 投資收益不穩(wěn)定 與股票內(nèi)在價值成反方向變化的因素有（ ）。 A. 股利年增長率 B. 年股利 C. 預期報酬率 D. β系數(shù),,關(guān)于股票或股票組合的貝他系數(shù)，下列說法中正確的是（）。

18、　　 A．股票的貝他系數(shù)反映個別股票相對于平均風險股票的變異程度　　 B．股票組合的貝他系數(shù)反映股票投資組合相對于平均風險股票的變異程度　　 C．股票組合的貝他系數(shù)是構(gòu)成組合的個股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)　　 D．股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的系統(tǒng)風險　　 E．股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的非系統(tǒng)風險,計算題 某公司在2000年1月1日平價發(fā)行債券，期限5年，每張面值1000元，票面利率10%，每年12月31日計算并支付

19、一次利息。要求:若2003年1月1日的市場利率下降到8%，此時該債券的價值為多少?若2002年1月1日的市場利率為12%，該債券市價為950元，是否應購入該債券？并說明理由。,,甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無風險利率為8%，市場上股票的平均報酬率為12%，要求： (1)計算公司股票的預期收益率。 (2)若股票為固定成長股，成長率為4%，預計一年后的股利為1.4元，則該股票的價值為多少? (3)若股票未來三年股利零增長，每期股利