中國(guó)基金家族旗下基金非獨(dú)立性研究.pdf

1、以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者大發(fā)展是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的主要特征之一。截止2009年12月31日，證券投資基金行業(yè)擁有基金625只，管理的資產(chǎn)總額已達(dá)到26760.8億元，份額24535.07億份。其中資產(chǎn)凈值最大的嘉實(shí)滬深300指數(shù)(LOF)基金2009年12月31日資產(chǎn)凈值已達(dá)到393.93億元。
　　隨著行業(yè)自身的高速發(fā)展，基金管理公司進(jìn)而基金家族(可以簡(jiǎn)單的理解為擁有兩只以上基金的基金管理公司)成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的行業(yè)趨勢(shì)

2、日益明顯。截止2009年12月31日，全行業(yè)共有60家基金管理公司，并且全部成為基金家族，其中規(guī)模最大(以資產(chǎn)凈值衡量)的華夏基金管理公司管理基金達(dá)27只，市場(chǎng)份額達(dá)到9.74％。
　　事實(shí)上，國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)上基金家族成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體早已是行業(yè)的主要經(jīng)驗(yàn)事實(shí)之一。學(xué)術(shù)界對(duì)基金家族與旗下所屬基金之間、隸屬于同一家基金家族的不同只基金之間可能存在的復(fù)雜關(guān)系已經(jīng)做出一定深度的研究。但是目前中國(guó)該領(lǐng)域的研究尚未開展，成果有限。本文試圖為改進(jìn)

3、上述局面做出自己的貢獻(xiàn)，具體研究對(duì)象是中國(guó)同一基金家族旗下基金是否是互相獨(dú)立的，即基金間非獨(dú)立性研究。
　　本文研究?jī)?nèi)容及主要結(jié)論如下:
　　第一章是緒論，介紹本文的研究背景、意義方法及創(chuàng)新。
　　第二章為準(zhǔn)確理解基金家族現(xiàn)象，依據(jù)基金家族所屬基金間差異因素將基金管理公司設(shè)立基金的過(guò)程分解為兩步:先假設(shè)基金管理公司設(shè)立的基金都是與原有基金特征相同的基金，指出這是基金家族受到基金規(guī)模與基金收益之間負(fù)相關(guān)關(guān)系的約束而產(chǎn)生的

4、最優(yōu)行為，以實(shí)務(wù)中的復(fù)制基金證明上述觀點(diǎn);然后從投資者異質(zhì)以及產(chǎn)品差異角度指出基金家族會(huì)設(shè)立具備不同風(fēng)格的基金;
　　第三章探討了家族基金非獨(dú)立性與基金家族所屬基金間差異因素之間的關(guān)系，指出家族基金間差異是家族基金非獨(dú)立性的基礎(chǔ)和作用環(huán)境。然后進(jìn)一步分析家族基金聞差異，指出其等同于基金家族的外在表現(xiàn)形式，并從靜態(tài)、動(dòng)態(tài)以及基金類型、基金風(fēng)格與基金創(chuàng)新角度展開分析，介紹了美國(guó)基金行業(yè)的主要?jiǎng)?chuàng)新以及中國(guó)基金行業(yè)在借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)上進(jìn)行

5、的創(chuàng)新(;)從市場(chǎng)、基金家族、單只基金三個(gè)角度總結(jié)了可能影響基金風(fēng)格漂移的因素，并使用中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證。
　　第四章分析同一基金家族家族基金共同持股現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)共同持股在一定程度上具有經(jīng)濟(jì)合理性，這是由于基金分散投資特征使得資產(chǎn)配置必然保持一定的持股分散度，但是股票市場(chǎng)容量造成的基金選擇余地狹窄催生共同持股現(xiàn)象。針對(duì)現(xiàn)有度量共同持股指標(biāo)的缺陷提出新指標(biāo)----集中度，具有綜合性、計(jì)量合理性等特征。然后分析可能影響共同持股的因素，并

6、進(jìn)行實(shí)證。
　　第五章分析家族內(nèi)基金競(jìng)賽行為，將現(xiàn)有關(guān)于競(jìng)賽行為的兩種對(duì)立理論模型統(tǒng)一在整體框架下，指出期中收益率的差異決定了輸家和贏家之間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度的差異。以中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證不僅在市場(chǎng)范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)競(jìng)賽行為的存在，將競(jìng)賽行為的范圍拓展至基金家族范圍內(nèi)也證實(shí)了它的存在。
　　第六章分析家族外溢效應(yīng)，首先使用投資者異質(zhì)、信息不完全因素建模，分析外溢效應(yīng)對(duì)基金家族的核心作用。使用中國(guó)基金行業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)業(yè)績(jī)外溢效應(yīng)以“明星基金”為代表