投資者情緒和IPO折價相關關系研究——基于中國A股的實證研究.pdf

1、新股發(fā)行折價是指IPO企業(yè)上市后首日收盤價高于發(fā)行價的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在發(fā)達資本市場還是新興資本市場上都普遍存在。在中國股票市場中，IPO折價問題尤為突出。這一IPO折價的異?，F(xiàn)象吸引了大量學者的興趣，紛紛對我國的IPO折價問題進行了各類研究。
　　國外學者對IPO折價問題的研究主要集中在對一級市場發(fā)行價偏低的討論上。國內許多學者利用國外的成熟理論對我國的IPO折價現(xiàn)象進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)中國的IPO高折價現(xiàn)象有其自身特點，并不能簡

2、單的用國外的成熟理論來解釋。從2005年開始，我國新股發(fā)行開始全面采用市場化的IPO定價機制——詢價制，理論上能降低我國新股發(fā)行的高折價率，但是從改革的實際效果來看，我國的IPO折價水平依然很高，并且和市場波動存在著密切關系。也就是說，IPO一級市場的市場化定價并不能改變我國IPO高折價的現(xiàn)狀，那么從二級市場的角度去研究IPO折價問題就顯得非常有必要。
　　本文主要是從二級市場投資者情緒的角度來研究IPO折價問題。首先，本文對國內

3、外關于IPO折價問題的研究文獻進行了分類梳理；接著，利用了三個理論模型說明了投資者情緒對資產價格的影響，之后分析了我國投資者對IPO股票的樂觀情緒的來源，并且根據(jù)我國的IPO發(fā)行機制的現(xiàn)狀，建立了一個三期模型，對投資者樂觀情緒和IPO折價之間的相關關系進行了理論論證；然后，本文利用多元線性回歸模型，將IPO折價率作為被解釋變量，引入投資者情緒的替代變量及其他控制變量作為解釋變量進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)投資者情緒和IPO折價率之間存在顯著的相