信用違約互換的定價模型與實證研究.pdf

1、出于我國商業(yè)銀行信用風險管理和許多公司欲發(fā)行企業(yè)債的考慮，發(fā)展并完善信用違約互換市場是我國構建信用衍生品市場的一個必經(jīng)階段。信用違約互換作為信用衍生品市場中交易量最大、發(fā)展最為迅速的信用衍生產(chǎn)品，不僅能夠幫助銀行獲得相對安全且可預測的收入流，保證銀行免遭一組大額貸款中過多的借款者到期違約的風險，而且還能為欲發(fā)行企業(yè)債、短融等債券的公司提供安全有效的保障。在美國次貸危機中，信用違約互換成為了令美國金融危機加速升級的助推器，從此次危機中美國

2、國際集團(AIG)的破產(chǎn)事件可以看出，雖然在美國危機中信用違約互換放大了風險，但這主要是由于美國銀行監(jiān)管業(yè)的不完善造成的，我們不能就此否認信用違約互換規(guī)避銀行和企業(yè)面臨的信用風險的有效性，所以我們要總結美國的經(jīng)驗教訓，在此基礎上更好地研究信用違約互換，并讓該信用衍生工具為我國所用。目前，國際上的信用違約互換市場并不健全，未來我國欲推廣信用違約互換，必須要建立統(tǒng)一的信用違約互換定價公式。
　　 本文的重點是分析影響信用違約互換價格

3、的主要因素，根據(jù)現(xiàn)實需要對信用違約互換利差進行合理定價。信用違約互換的價格主要受到合約期限、市場流動性和無風險利率的影響，本文利用計量經(jīng)濟方法建立了它們之間的數(shù)量關系。在傳統(tǒng)的信用違約互換定價公式的基礎上，本文利用Hull-white模型和基于Merton方法與上市公司股票數(shù)據(jù)的KMV模型，給出了更具前瞻性的信用違約互換定價模型，并以美國Deere公司為例對該定價模型進行了實證研究。最后，本文指出了我國發(fā)展信用違約互換的必要性，并根據(jù)我