國內(nèi)企業(yè)投資金融衍生品的風(fēng)險問題研究——基于非完全契約理論.pdf

1、2008年，始發(fā)于美國的金融危機(jī)將全球的虛擬經(jīng)濟(jì)及實體經(jīng)濟(jì)帶入到一個低谷，在這場風(fēng)暴中，我國的企業(yè)也受到重創(chuàng)。其中，一些大型央企因投資海外金融衍生品而導(dǎo)致了巨額的虧損。這一系列事件讓我們反思：這些實力雄厚的大企業(yè)何以如此不堪一擊；原本用于規(guī)避風(fēng)險的金融衍生品為什么會給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。
　　 為此，作者以契約不完全性這一理論為依據(jù)，分別從兩個層面——金融衍生品的契約不完全性和企業(yè)的契約不完全性來闡述這一問題的根源。
　　

2、 契約不完全性，是由于個人的有限理性、外部環(huán)境的復(fù)雜性及不確定性、信息的不對稱性和不完全性等原因，造成契約的當(dāng)事人在簽訂契約及履行過程中，乃至契約的仲裁者在仲裁過程中無法證實或觀察到一切，從而造成契約的條款是不完全的。
　　 金融衍生品的交易作為一項契約的生成，由于其本身的復(fù)雜性、高度專業(yè)化以及影響因素的多變性，決定了它所潛在的高風(fēng)險性。因此在金融衍生品交易中就難免產(chǎn)生逆向選擇、道德風(fēng)險問題，這些行為必然會給在資源、信息等方面處

3、于弱勢一方交易者的利益帶來侵害。
　　 另一方面，根據(jù)企業(yè)的契約理論，我們可以把企業(yè)視為一系列契約的組合，當(dāng)然，這一系列契約由于信息不對稱等原因也具備不完全性。由于國資委對于我國央企的監(jiān)管路徑過長，因而存在監(jiān)管不力的現(xiàn)象。許多央企在沒有獲得審批的情況下貿(mào)然進(jìn)入海外衍生品市場投資。對于投資的風(fēng)險管理也存在諸多問題，由于監(jiān)管部門與具體交易部門的信息不對稱，企業(yè)內(nèi)部又缺乏完善的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制和責(zé)任追究制度，使得其所發(fā)生的交易有可能脫離套

4、期保值的初衷，而變成一種投機(jī)套利的行為。再加之金融衍生品的高杠桿性，必然使得企業(yè)隱藏著巨大的風(fēng)險。
　　 針對問題產(chǎn)生的根源，作者提出了一系列的應(yīng)對方法：首先，企業(yè)要從完善內(nèi)部的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制入手，杜絕投機(jī)套利的賭博行為發(fā)生，所有的金融衍生品交易都應(yīng)從自身的風(fēng)險規(guī)避需求為出發(fā)點(diǎn)，為其主營業(yè)務(wù)服務(wù)；其次，加快發(fā)展我國國內(nèi)的金融衍生品市場，以改變我國企業(yè)由于在國內(nèi)找不到規(guī)避風(fēng)險的工具，而不得不到海外市場上進(jìn)行交易卻又處于被動的局面；最