賣方分析師只是在復(fù)述市場信息嗎-基于市場反應(yīng)的實證研究.pdf

1、分析師作為金融市場中信息的加工者和傳播者,在資源最優(yōu)化配置過程中扮演著重要角色。自20世紀(jì)60年代美國證券分析師行業(yè)形成以來,對分析師報告信息含量的研究一直都是學(xué)術(shù)界最活躍、最前沿的熱點課題之一。
　　 而在分析師提供的報告中,股票評級和盈利預(yù)測的信息含量是市場投資者最為關(guān)注的兩項內(nèi)容,也是本文關(guān)注的焦點。這一問題又可以從兩方面展開:一方面,我們考察分析師的研究報告是否在復(fù)述市場公開信息；之后,我們考察分析師的研究報告是否為市場

2、提供新的信息。
　　 本文通過研究分析師報告的市場反應(yīng)來檢驗分析師的報告的信息含量。我們考察了分析師的報告是否在復(fù)述市場的信息,檢驗這一命題的國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)還很少；在研究分析師報告是否為市場提供新信息時我們將控制公司和市場的公開信息的影響,這樣研究方法更為科學(xué),在一定程度上填補了國內(nèi)研究的空白。
　　 具體的,本文從分析師報告的視角用事件研究法考察了2006年1月1日至2010年12月31日基于公司財報進(jìn)行評級調(diào)整的166

3、1份研究報告和不基于公司財報進(jìn)行評級調(diào)整的5998份研究報告。結(jié)果表明分析師調(diào)整股票評級存在復(fù)述市場信息的行為,并且股票評級調(diào)整沒有提供有實質(zhì)經(jīng)濟意義的信息。
　　 之后,我們從公司財報的視角用面板數(shù)據(jù)法考察了2006年1季度至2010年3季度958家公司19期共5741個觀測值。結(jié)果表明分析師盈利預(yù)測調(diào)整存在復(fù)述市場信息的行為,并且盈利預(yù)測調(diào)整沒有提供有實質(zhì)經(jīng)濟意義的信息。
　　 因此,我們認(rèn)為我國分析師僅僅復(fù)述了市場