股權(quán)激勵對公司價值影響及其原因研究綜述

1、1股權(quán)激勵對公司價值影響及其原因研究綜述摘要：將近年來國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)激勵的相關(guān)研究進(jìn)行歸納整理。按照股權(quán)激勵的相關(guān)機(jī)制，將這些研究劃分至三個主要方面：首先，沿著利益趨同假說和壕溝效應(yīng)假說兩條主線，討論了股權(quán)激勵對公司價值的影響；其次，就股權(quán)激勵與盈余管理、擇時效應(yīng)和投融資這3個熱點(diǎn)視角，論述了股權(quán)激勵對高層管理者行為決策的影響；最后，從大股東控制權(quán)和國有非國有控股等方面分析了股權(quán)激勵中股東對管理者的約束。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；公司價值；股

2、權(quán)激勵效應(yīng)；盈余管理；擇時問題中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311ki.16723198.2016.16.0441引言公司經(jīng)營過程中，委托代理問題（Jenson，1976）是一個核心問題。由于公司管理者和所有者信息不對稱，并且所有權(quán)和控制權(quán)相分離，公司管理者有謀利的動機(jī)，因此如何使公司管理者的利益與公司所有者的利益保持一致，一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。從最初管理者通過贈與員工福利以達(dá)到加快目標(biāo)完成速度和優(yōu)化目標(biāo)完成質(zhì)量的

3、目的，到現(xiàn)在采用多種激勵手段促進(jìn)公司發(fā)展，激勵措施32股權(quán)激勵文獻(xiàn)綜述2.1股權(quán)激勵對公司價值的影響股權(quán)激勵對公司價值長期影響，是股權(quán)激勵中研究最久、成果最豐富的主題，此類研究主要建立在利益趨同假說和壕溝效應(yīng)假說上。2.1.1股權(quán)激勵對公司價值長期影響利益趨同假說利益趨同假說首先由Jenson和Meckling（1976）提出，認(rèn)為管理者擁有剩余索有權(quán)會使其效用函數(shù)與股東的效用函數(shù)趨于一致，管理層持股比例上升，委托代理成本將降低，公司績

4、效會改善。Lel和Pyle（1977）構(gòu)建了考慮信息不對稱和道德風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)模型，發(fā)現(xiàn)公司價值隨著管理者持股增加而提高。Murghy和Jessen（1990）研究股權(quán)激勵和公司績效的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵比現(xiàn)金激勵對高管有更好激勵效果。Mehran（1995）以公司托賓Q值和ROA為其業(yè)績度量指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)權(quán)益薪酬占比和管理層持股比例均與公司績效正相關(guān)。Ofek和Yermack（2000）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對前期持股數(shù)相對較少的高管，具有

5、更明顯的激勵作用。DavidAboody等（2010）發(fā)現(xiàn)經(jīng)過股票期權(quán)價格重置的公司比其它公司有更高的營業(yè)收入和現(xiàn)金流量，股權(quán)激勵可以提高公司績效。Adel和Amira（2015）研究了股權(quán)激勵對公司經(jīng)營狀況和公司現(xiàn)金流的影響，發(fā)現(xiàn)他們顯著正相關(guān)。在國內(nèi)的研究中，周建波等（2003）認(rèn)為經(jīng)營者持股數(shù)量與公司業(yè)績正相關(guān)。胡陽（2006）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與股票報(bào)酬率正相關(guān)，且股權(quán)激勵對成長性高的公司激勵效果更佳。李斌等（2009）結(jié)合激勵約束模