基于負(fù)債的主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)配置策略研究.pdf

1、本文基于近年來，中國外匯儲備余額逐年上升，同期美元對人民幣匯率持續(xù)走低，以及外匯儲備投資于低收益高安全邊際的發(fā)達(dá)國家短期國債的現(xiàn)狀，將債務(wù)導(dǎo)向投資理念融合到主權(quán)財(cái)富基金管理中進(jìn)行投資組合的資產(chǎn)配置，提出基于負(fù)債的主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)配置策略研究。
　　首先，比較了全球各國主權(quán)財(cái)富基金的創(chuàng)立背景、發(fā)展過程、運(yùn)營現(xiàn)狀以及投資風(fēng)格和策略。其次，分析了各國主權(quán)財(cái)富基金在經(jīng)歷此次全球金融危機(jī)過程中直至后危機(jī)時(shí)代，投資風(fēng)格和行為的轉(zhuǎn)變，以及主權(quán)財(cái)

2、富基金的未來發(fā)展趨勢。
　　進(jìn)而引出中投公司面對巨額外匯儲備縮水風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該如何管理主權(quán)財(cái)富基金的思考。本文結(jié)合了中投公司這一特定投資者的特點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)將債務(wù)導(dǎo)向投資的思路貫穿到主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作中去，并提出以商務(wù)部每月進(jìn)口商品總額為未來支出的估計(jì)來進(jìn)行債務(wù)識別的依據(jù)：當(dāng)進(jìn)口資源類價(jià)格出現(xiàn)大幅波動時(shí)，會直接影響到對進(jìn)口產(chǎn)品具有高依賴度的中國外匯儲備積累和實(shí)際購買能力。
　　對于擬投資資產(chǎn)的分析，我們將MSCI指數(shù)按國家、板塊進(jìn)行

3、劃分，從2001年1月起提取十年月度歷史數(shù)據(jù)，通過單變量回歸，計(jì)算不同國家和行業(yè)股票收益率、標(biāo)準(zhǔn)差以及相關(guān)系數(shù)等。再用標(biāo)準(zhǔn)的馬克維茨均值方差模型，得出不考慮負(fù)債情況下的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合、最小方差組合邊界和有效集直線。
　　然后引入負(fù)債，根據(jù)不同投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異，在考慮負(fù)債情況下，進(jìn)行組合超額收益均值和方差匹配。通過設(shè)定投資組合的預(yù)期超額收益率，運(yùn)用二次規(guī)劃求解，從而得出資產(chǎn)組合最優(yōu)解和有效邊界，以及為實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率對應(yīng)的資產(chǎn)組