考慮美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)財(cái)富基金投資組合配置.pdf

1、本文針對近幾年中國以美元為主的外匯儲備持續(xù)增加，而同期美元匯率波動(dòng)率較大，美元國債投資回報(bào)率較低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為中國主權(quán)財(cái)富基金提供了一個(gè)意在對沖美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置組合。
　　 我們首先分析了世界上主權(quán)財(cái)富基金投資快速成長的趨勢，對比了各國比較成熟的主權(quán)財(cái)富基金的設(shè)立背景，以及投資風(fēng)格。其次，我們結(jié)合中國首支主權(quán)財(cái)富基金--中投公司的情況，充分分析其成立的背景和投資風(fēng)格的變化。
　　 接下來，我們簡單介紹了中國外匯資產(chǎn)

2、的增長情況，中國一直以美元最為外匯儲備貨幣的主要原因，以及由此帶來的外匯資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 本文的主要部分即使尋求如果通過在不同的區(qū)域，國家，板塊和行業(yè)性股票中分散化投資，減少整個(gè)國家外匯資產(chǎn)的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。
　　 我們利用2000年至今的MSCI指數(shù)月度數(shù)據(jù)，分析了不同地區(qū)、國家、板塊、行業(yè)的股票收益率對美元指數(shù)的敏感度和相關(guān)性。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)歐洲和發(fā)展中國家的股票投資收益率和美元指數(shù)的敏感程度較高，應(yīng)該加

3、大歐洲和發(fā)展中國家的配置比重。相反，美國和日本的股票表現(xiàn)相對美元指數(shù)敏感程度較低，我們應(yīng)該盡量減少在這些國家內(nèi)的投資。在行業(yè)板塊方面，金融板塊和房地產(chǎn)行業(yè)的股票對美元匯率也最為敏感，通過增配這些行業(yè)內(nèi)的股票，我們可以減少整個(gè)國家外匯資產(chǎn)對美元匯率的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
　　 另外，在確定了不同投資范圍的股票對美元指數(shù)的敏感度的同時(shí)，我們希望在原國家主權(quán)財(cái)富基金投資組合上，疊加一個(gè)對沖組合，從而有效對沖美元指數(shù)的波動(dòng)率對整個(gè)國家外匯資產(chǎn)的影