企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義

1、企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義企業(yè)年金投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的定義楊長(zhǎng)漢1資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，確定各類(lèi)資產(chǎn)的投資比例，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)和增加投資回報(bào)的目的。通常將資產(chǎn)配置分為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（StrategicAssetAllocation）與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TacticalAssetAllocation）兩個(gè)層面。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置就是投資者的資金在房產(chǎn)、股票、基金、債券和現(xiàn)金等

2、大類(lèi)資產(chǎn)之間的分配比例，在充分認(rèn)識(shí)自己的財(cái)富狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好基礎(chǔ)上，結(jié)合各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，合理的安排好投資資金在各類(lèi)資產(chǎn)的分布比例。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置反映投資者的長(zhǎng)期投資目標(biāo)和政策，主要確定各大類(lèi)資產(chǎn)的投資比例，以建立最佳長(zhǎng)期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)（如一年以上）不再調(diào)節(jié)各類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TacticalassetallocationTAA）是一種根據(jù)短期市場(chǎng)預(yù)測(cè)，積極、主動(dòng)地對(duì)投資組合的策

3、略性資產(chǎn)配置（strategicassetallocationSAA）進(jìn)行調(diào)整的動(dòng)態(tài)策略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng)，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場(chǎng)的變化，運(yùn)用金融工具，通過(guò)擇時(shí)即時(shí)機(jī)選擇(MarketTiming)和擇券即證券選擇(Securityion)，調(diào)節(jié)各大類(lèi)資產(chǎn)之間的分配比例、以及各大類(lèi)資產(chǎn)內(nèi)部的具體構(gòu)成，來(lái)管理短期的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置期限比戰(zhàn)略資產(chǎn)配置期限短，比如一個(gè)季度。與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過(guò)程相比，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動(dòng)

4、態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時(shí)，需要根據(jù)實(shí)際情況的改變重新預(yù)測(cè)不同資產(chǎn)類(lèi)別的預(yù)期收益情況，但沒(méi)有再次估計(jì)投資者偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否發(fā)生了變化。運(yùn)用戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化、發(fā)現(xiàn)單個(gè)證券的投資機(jī)會(huì)，并且能夠有效實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，是指在既定的投資范圍內(nèi)，選擇合適的大類(lèi)資產(chǎn)投資比例，使企業(yè)年金基金在合理的風(fēng)險(xiǎn)下盡可能獲得較高的投資收益。一般先是利用長(zhǎng)期平均資產(chǎn)回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)和協(xié)方差等指標(biāo)對(duì)

5、未來(lái)資本市場(chǎng)狀況進(jìn)行估計(jì)，然后使用這些歷史回報(bào)信息分析得出有效邊界，據(jù)此決定在計(jì)劃期間內(nèi)對(duì)具體的資產(chǎn)分配方案以實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)。通過(guò)采取戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，企業(yè)年金基金確定了投資組合資產(chǎn)類(lèi)別及相應(yīng)的權(quán)重，并將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。企業(yè)年金基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是企業(yè)年金進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以風(fēng)險(xiǎn)控制、均衡收益為目標(biāo)，在考慮企業(yè)年金基金特性的情況下，結(jié)合中國(guó)目前金融市場(chǎng)的制度環(huán)境和市場(chǎng)狀況，選擇合理的投資產(chǎn)品，以資產(chǎn)組合模型和資產(chǎn)負(fù)債管理

6、模型為工具，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性、收益性和流動(dòng)性的科學(xué)匹配，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值和增值，達(dá)到有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益率的目的。企業(yè)年金基金戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是指投資管理人假設(shè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與效用函數(shù)既定的情況下，根據(jù)實(shí)際情況重新預(yù)測(cè)不同資產(chǎn)類(lèi)別的預(yù)期收益情況，對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行重新優(yōu)化的過(guò)程。其基本方法是投資管理人根據(jù)實(shí)際情況的變化，如宏觀經(jīng)濟(jì)變化、通貨膨脹、利率變動(dòng)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)法或情景分析法，對(duì)不同資產(chǎn)類(lèi)別的預(yù)期收益和

7、風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行重新預(yù)測(cè)和評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)受托人制定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和修正。在制定TAA時(shí)，適當(dāng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)鼗怙@著風(fēng)險(xiǎn)因素，把克服特有障礙的機(jī)制融入其中，將能夠提高組合的收益。1文章出處：《中國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)研究》楊長(zhǎng)漢著楊長(zhǎng)漢，筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強(qiáng)教授，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。不同資產(chǎn)配置方法適用的條件資產(chǎn)配置方法市場(chǎng)狀