創(chuàng)投持股與公司IPO抑價(jià)的關(guān)系——基于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究.pdf

1、1999年8月20日，黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》指出，要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板。這是我國(guó)首次提出開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板的構(gòu)想。2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。這為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立做好了準(zhǔn)備。2009年10月23日，在經(jīng)過(guò)了多年的深入研討和充分準(zhǔn)備之后，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。這對(duì)中國(guó)資本

2、市場(chǎng)的發(fā)展和完善，具有里程碑式的意義。
　　自首批上市的28家公司于2009年10月30日登陸中國(guó)創(chuàng)業(yè)板之后，越來(lái)越多的中小型高科技企業(yè)提出上市申請(qǐng)，并逐步實(shí)現(xiàn)了公司上市的夢(mèng)想。截止到2010年12月31日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)吸納了154家上市公司。值得注意的是，在這154家公司中，有許多公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有一個(gè)明顯的共同的特點(diǎn):創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股，即該公司的前十大股東中存在專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(VC或PE)。同中國(guó)主板上市公司一樣，我國(guó)的創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司也有著較高的IPO抑價(jià)率。這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)成為了人們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)?！皠?chuàng)投持股”這一特殊的背景與創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO抑價(jià)有沒(méi)有關(guān)系。如果有，那他們之間的關(guān)系又是怎么樣的。研究和解答這個(gè)問(wèn)題，對(duì)于提高我國(guó)資本市場(chǎng)投融資效率以及完善新興市場(chǎng)IPO理論研究，都具有非常重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上，以2009年10月30日至2010年12月31日在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的154家公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了創(chuàng)投持股背

4、景與公司IPO抑價(jià)之間的關(guān)系。本文的研究?jī)?nèi)容從邏輯上可以分為三個(gè)方面:首先對(duì)比分析創(chuàng)投持股公司與非創(chuàng)投持股公司之間的IPO抑價(jià)差異，研究創(chuàng)投持股對(duì)IPO抑價(jià)的影響;然后本文將創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按其經(jīng)營(yíng)年限分為兩類:成熟創(chuàng)投和非成熟創(chuàng)投，實(shí)證檢驗(yàn)兩類創(chuàng)投持股公司的IPO抑價(jià)率是否有顯著差異;最后本文用多元回歸分析法研究創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目、創(chuàng)投持股比例和創(chuàng)投提名董事、監(jiān)事數(shù)量對(duì)公司IPO抑價(jià)的影響。本文對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)分析，并根據(jù)研究結(jié)果對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)