醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略醫(yī)改持續(xù)深入推進(jìn)，帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，建議關(guān)注中報(bào)預(yù)期-190702

1、行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略1醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告2019年07月02日投資投資評級評級行業(yè)行業(yè)評級評級強(qiáng)于大市(維持評級)上次評級上次評級強(qiáng)于大市作者作者鄭薇鄭薇分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517110003zhengwei@潘海洋潘海洋分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517080006panhaiyang@資料來源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告1《醫(yī)藥生物行業(yè)點(diǎn)評:醫(yī)改將加速推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)深入變

2、革》201906052《醫(yī)藥生物行業(yè)研究周報(bào):國產(chǎn)創(chuàng)新藥不斷落地，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域》201906033《醫(yī)藥生物行業(yè)專題研究:恒瑞PD1獲批加入群雄逐鹿，競爭要素剖析緣何脫穎而出？》20190603行業(yè)走勢圖行業(yè)走勢圖醫(yī)改持續(xù)深入醫(yī)改持續(xù)深入推進(jìn)，推進(jìn)，帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，建議關(guān)注中報(bào)預(yù)期帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，建議關(guān)注中報(bào)預(yù)期6月行情回顧月行情回顧2019年6月上證綜指同比上漲2.77%，報(bào)2978.88點(diǎn)，中小板指上漲3.73%報(bào)5678.75

3、點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.88%報(bào)1511.51點(diǎn)。醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.85%，報(bào)7089.43點(diǎn)，表現(xiàn)弱于上證0.92個(gè)pp，弱于中小板1.88個(gè)pp，弱于創(chuàng)業(yè)板0.03個(gè)pp。截至6月28日，全部A股估值為13.36倍，醫(yī)藥生物估值為32.66倍，相對A股溢價(jià)率降低至145%。6月行業(yè)總結(jié)月行業(yè)總結(jié)本月大盤呈現(xiàn)弱勢震蕩，醫(yī)藥板塊走勢弱于大盤、中小板和創(chuàng)業(yè)板，相對全部A股估值溢價(jià)率下降至148%。行業(yè)方面，《疫苗管理法》出臺，加強(qiáng)監(jiān)管，鼓勵(lì)

4、創(chuàng)新，鼓勵(lì)國產(chǎn)疫苗走出國門；《第一批鼓勵(lì)仿制藥品目錄建議清單》出臺，共包括34種治療癌癥和罕見病等的藥品；衛(wèi)健委出臺耗材管理辦法，實(shí)現(xiàn)全流程監(jiān)管，信息公開透明，避免不規(guī)范采購行為；《第一批國家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品》公布，名單實(shí)施的結(jié)果也將作為醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其主要負(fù)責(zé)人的考核內(nèi)容。6月投資觀點(diǎn)月投資觀點(diǎn)醫(yī)保改革帶動后續(xù)醫(yī)療、醫(yī)藥改革，實(shí)現(xiàn)三醫(yī)聯(lián)動良好運(yùn)行，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)深入變革，帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。未來醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)正本清源，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。建議

5、關(guān)注中報(bào)超預(yù)期企業(yè)，建議關(guān)注四大方向：（1）創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥（PD1獲批）、泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥明康德；（2）醫(yī)療器械領(lǐng)域，包括：邁克生物、邁瑞醫(yī)療等；（3）剛性用藥，關(guān)注：長春高新、通化東寶、我武生物、安科生物、健康元；（4）醫(yī)藥大消費(fèi)：片仔癀、云南白藥、愛爾眼科、美年健康等。7月金股：月金股：邁瑞醫(yī)療邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)核心邏輯：1.醫(yī)療器械受益于分級診療進(jìn)口替代，中國4583億超大市場亟待挖掘，行業(yè)增速24

6、%，邁瑞作為國產(chǎn)器械龍頭，多條產(chǎn)品線市占率位列國內(nèi)TOP3，國產(chǎn)TOP1；2.邁瑞長年來一直將銷售收入10%投入研發(fā)，自主創(chuàng)新的路途上從未停止，同時(shí)通過產(chǎn)品、渠道、技術(shù)的收購，推動行業(yè)整合；3.邁瑞醫(yī)療立足全球視角，2018年收入中43%來源大陸以外地區(qū)，全球化品牌已經(jīng)深入人心。我們預(yù)計(jì)1921年公司EPS為3.83、4.74、5.73元，給予“買入”評級。（歡迎查閱最新深度報(bào)告《邁瑞醫(yī)療百場路演疑問反饋與價(jià)值思考》）7月穩(wěn)健組合（排名

7、不分先后，月度滾動調(diào)整，推薦月穩(wěn)健組合（排名不分先后，月度滾動調(diào)整，推薦邏輯見表邏輯見表1）健康元，邁克生物，安圖生物，萬孚生物，邁瑞醫(yī)療，金域醫(yī)學(xué)，恒瑞醫(yī)藥，片仔癀，通化東寶，愛爾眼科，美年健康，泰格醫(yī)藥，藥明康德，云南白藥，長春高新，凱萊英，科倫藥業(yè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示提示：市場震蕩風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，個(gè)別公司外延整合不及預(yù)期，個(gè)別公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期、生產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量規(guī)范性風(fēng)險(xiǎn)等38%33%28%23%18%13%8%3%2%20180520

8、1809201901醫(yī)藥生物滬深300更多行業(yè)研究報(bào)告下載請搜索http:www.3mbang.comhybg.html行業(yè)報(bào)告|行業(yè)投資策略行業(yè)報(bào)告|行業(yè)投資策略3市場，公司以華南地區(qū)為中心，占比維持在25%左右，而西南和西北地區(qū)在崛起。2017年華南、西南、西北地區(qū)收入同比增長分別為212.0%、228.5%、409.9%；在國外市場中公司主要業(yè)務(wù)在美洲，2017年收入為2.1億元，同比增長67.8%，主要是由于美國子公司利用現(xiàn)有渠

9、道，加強(qiáng)與現(xiàn)有客戶的粘性，幫助客戶共同開發(fā)下游市場，提升和增進(jìn)市場服務(wù)能力。我們預(yù)計(jì)1920年公司凈利潤4.215.62億元，對應(yīng)EPS1.231.64元股，維持“買入”評級。邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)1.醫(yī)療器械受益于分級診療進(jìn)口替代，中國4583億超大市場亟待挖掘，行業(yè)增速24%，邁瑞作為國產(chǎn)器械龍頭，多條產(chǎn)品線市占率位列國內(nèi)TOP3，國產(chǎn)TOP1；2.邁瑞長年來一直將銷售收入10%投入研發(fā)，自主創(chuàng)新的路途上從未停止，同時(shí)通過產(chǎn)

10、品、渠道、技術(shù)的收購，推動行業(yè)整合；3.邁瑞醫(yī)療立足全球視角，2017年收入中46%來源大陸以外地區(qū)，全球化品牌已經(jīng)深入人心。我們預(yù)計(jì)1921年公司EPS為3.834.745.73元，給予“買入”評級。分級診療進(jìn)口替代技術(shù)的更迭周期縮短基層擴(kuò)容不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，拓展新產(chǎn)品線不達(dá)預(yù)期等鄭薇金域醫(yī)學(xué)(603882.SH)1.行業(yè)競爭加劇，小型化實(shí)驗(yàn)室不具備成本優(yōu)勢，大浪淘沙下優(yōu)勝劣汰，行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)；2.公司市場份額、客戶數(shù)量均

11、為行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著；3.虧損實(shí)驗(yàn)室逐步扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)1921年公司凈利潤為2.873.614.56億元，對應(yīng)EPS為0.630.791.00元股，維持“買入”評級行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)競爭加劇、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷服務(wù)執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、檢驗(yàn)樣本控制風(fēng)險(xiǎn)鄭薇李揚(yáng)恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)公司作為國內(nèi)醫(yī)藥龍頭企業(yè)，自主研發(fā)的創(chuàng)新藥開始步入收獲期，2018年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅創(chuàng)新藥或高端仿制藥迎來集中獲批上市，超

12、重磅產(chǎn)品PD1已經(jīng)獲批。短期來看，公司創(chuàng)新藥業(yè)績有望迎來高速增長期；長期來看，公司研發(fā)管線儲備眾多潛力品種，靶點(diǎn)布局全面，研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)領(lǐng)先，長期業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)公司20192021年歸母凈利潤分別為51.4億元、65.4億元、83.1億元，看好公司從國內(nèi)龍頭邁向國際一流藥企，維持買入評級。創(chuàng)新藥研發(fā)新進(jìn)展，創(chuàng)新藥快速放量創(chuàng)新藥研發(fā)的不確定性；藥品招標(biāo)政策和市場風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)鄭薇片仔癀(600436.SH)1.核心的片仔癀系列

13、收入增速預(yù)計(jì)在32%，銷量增長在28%左右。2.片仔癀存在持續(xù)提價(jià)預(yù)期。3.稀缺性價(jià)值品種，步入快速發(fā)展通道。展望公司全年發(fā)展，片仔癀銷量有望延續(xù)高增長，帶動公司整體業(yè)績繼續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司20192021年EPS分別為2.50、3.28及4.23元，片仔癀是少有的中藥稀缺價(jià)值品種，看好片仔癀持續(xù)增長以及公司“一核兩翼”戰(zhàn)略前景，維持“增持評級”。品牌影響力提升片仔癀營銷推進(jìn)進(jìn)展低于預(yù)期，牙膏推廣進(jìn)展低于預(yù)期潘海洋通化東寶(60086

14、7.SH)根據(jù)公司2018年年報(bào)：公司甘精胰島素目前已經(jīng)報(bào)產(chǎn)，已完成臨床數(shù)據(jù)的核查，等待現(xiàn)場檢查，有望三季度獲批，打開公司新成長空間，公司的門冬胰島素申報(bào)生產(chǎn)已獲受理，門冬胰島素30注射液、門冬胰島素50注射液等目前正處于臨床入組階段；利拉魯肽注射液現(xiàn)已開始Ⅲ期臨床試驗(yàn)，此外，重組賴脯胰島素獲批臨床、西格列汀二甲雙胍片（Ⅱ）藥品注冊申請獲得受理，公司藥品管線持續(xù)推進(jìn)，打開公司新成長空間；此外公司還與法國Adocia公司合作，布局有四代胰