上市公司高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績關系的實證研究

1、陰全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊陰全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊上市公司高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績關系的實證研究【摘要】本文以我國高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績間的關系作為研究對象袁采用多元線性回歸分析方法袁對高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績間的關系進行實證研究袁并得出了相應的結論遙【關鍵詞】高層管理人員企業(yè)業(yè)績薪酬企業(yè)委托代理關系的存在袁使高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績結合的薪酬設計問題成為我國理論界和實務界的重要課題遙本文主要針對高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的關系進行實證

2、研究遙一、總體研究淵一冤研究設計員援樣本選取及數(shù)據(jù)來源遙上市公司作為企業(yè)制度創(chuàng)新的典范袁其管理層激勵的現(xiàn)實效果可以為分析我國企業(yè)內(nèi)部激勵機制提供較有說服力的證據(jù)遙而且員怨怨怨年證監(jiān)會要求所有上市公司必須披露其高層管理人員的年度報酬以及持有本公司股票的情況袁因此相關經(jīng)驗數(shù)據(jù)相對容易獲得遙基于這些原因袁本文選擇我國圓園園猿年上市公司作為實證研究對象遙由于目前我國上市公司較多袁因此對樣本的選取以抽樣的方式進行袁抽樣的具體原則如下院淵員冤由于金

3、融保險業(yè)上市公司的業(yè)績受調(diào)控影響較大袁資產(chǎn)負債水平較高袁其營業(yè)性質(zhì)及財務結構較為特殊袁與其他行業(yè)相差較大袁故剔除了金融保險業(yè)上市公司遙淵圓冤考慮到極端值對統(tǒng)計結果的不利影響袁故剔除了業(yè)績過差的雜栽和孕栽上市公司遙淵猿冤由于國內(nèi)投資者主要關注的是粵股上市公司袁而月股和勻股對粵股的信息披露有所影響袁所以我們也剔除了同時發(fā)行月股或勻股的粵股上市公司遙淵源冤考慮到新上市公司的業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)非正常性的波動袁而且公司內(nèi)部各方面的運行機制還不夠健全和完

4、善袁所以新上市公司也未包含在樣本中遙在進行了以上剔除后袁我們按照野宰蚤灶鑿資訊冶證監(jiān)會行業(yè)劃分中上市公司所屬的十三大類袁以隨機方式在每一大類中按大約圓園豫的比例抽取樣本遙按照這一原則袁我們總共選擇了圓源員家上市公司作為樣本遙圓援研究假設遙為了研究我國上市公司高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的相關關系袁本文主要運用多元線性回歸分析方法進行研究遙為此袁提出以下假設院勻員院高層管理人員的薪酬與企業(yè)業(yè)績相關袁勻員員院高層管理人員薪酬與企業(yè)當期業(yè)績

5、正相關袁勻員圓院高層管理人員薪酬與企業(yè)上期業(yè)績正相關曰勻圓院高層管理人員的薪酬與企業(yè)規(guī)模正相關遙猿援變量選擇與模型遙由于我國上市公司管理層人數(shù)不盡相同袁管理層報酬總額不具有可比性袁而且上市公司年報一般只披露高層管理人員和董事貨幣報酬前三位的總額及管理層貨幣報酬總額數(shù)據(jù)袁而很少披露單個高層管理人員的貨幣報酬遙根據(jù)收益與權力對等的原則袁選取上市公司財務報告中披露金額最高的前三位高層管理人員報酬總額的平均數(shù)作為高層管理人員薪酬變量遙在選擇業(yè)績

6、指標時以財務指標為主袁輔助使用了一個非財務指標遙在建立假設勻員的模型時袁對于上市公司業(yè)績采用了凈資產(chǎn)收益率堯主營業(yè)務利潤率堯每股自由現(xiàn)金流量堯每股收益堯每股市價五個定量指標遙同時袁還考慮了地區(qū)影響這個定性指標袁以上市公司注冊地表示該變量遙對于企業(yè)規(guī)模則采用總資產(chǎn)表示遙為了對假設勻員堯勻圓進行檢驗袁在綜合考慮以上因素之后袁建立如下多元線性回歸模型院其中院再賊為第賊期高層管理人員薪酬曰載員為總資產(chǎn)曰載圓為凈資產(chǎn)收益率曰載猿為主營業(yè)務利潤率曰

7、載源為每股自由現(xiàn)金流量曰載緣為每股收益曰載遠為每股市價遙閱匝是上市公司注冊地虛擬變量袁將上市公司按注冊地分為兩類袁在北京堯上海堯深圳和廣州的分為一類袁其他為另一類淵閱匝越員袁代表注冊地在北京堯上海堯深圳和廣州的上市公司曰閱匝越園袁代表其他上市公司冤遙淵二冤實證分析根據(jù)逐步回歸的基本原理袁利用雜孕雜雜員園援園統(tǒng)計軟件進行逐步回歸分析袁并利用加權最小二乘估計消除異方差性后袁對應的回歸方程如下院怨愿源遠園援怨愿垣園援園園園園圓園遠圓載員賊垣員

8、愿苑怨愿援苑圓載源賊垣苑緣圓猿緣援苑怨載緣賊垣緣緣緣愿愿援愿苑閱匝淵員冤責值淵園援園園園園冤淵園援園園園園冤淵園援園源員苑冤淵園援園園園愿冤淵園援園園園圓冤根據(jù)以上輸出結果袁此模型云值為員緣援愿圓愿袁通過了回歸方程的顯著性檢驗曰回歸系數(shù)也都能通過園援園緣水平下的顯著性檢驗袁并且不存在多重共線性和異方差性遙淵三冤實證研究的主要結論根據(jù)以上的實證分析可以得出以下結論院員援總體來講袁高層管理人員薪酬關于當期總資產(chǎn)堯每股收益堯每股自由現(xiàn)金流量以

9、及上市公司注冊地的回歸呈現(xiàn)多元再賊越葬園垣鄱葬蚤載蚤賊垣鄱遭蚤載蚤淵賊原員冤垣糟閱匝垣著賊蚤越員遠蚤越圓遠再賊越陰窯苑源窯財會月刊淵理論冤援全國中文核心期刊陰全國中文核心期刊陰線性關系遙假設勻員員堯勻圓通過了檢驗袁而假設勻員圓沒有通過檢驗袁且除了當期每股自由現(xiàn)金流量外袁高層管理人員薪酬與當期總資產(chǎn)堯每股收益和上市公司注冊地的相關水平為怨怨豫袁呈現(xiàn)高度相關關系遙這說明我國高層管理人員薪酬與企業(yè)當期業(yè)績和企業(yè)規(guī)模相關袁而與企業(yè)上期業(yè)績不相關

10、遙圓援高層管理人員薪酬與企業(yè)當期業(yè)績相關遙在我國袁高層管理人員薪酬主要是與每股收益及每股自由現(xiàn)金流量之間呈現(xiàn)正相關關系遙高層管理人員薪酬與每股收益高度相關袁每股收益對高層管理人員薪酬影響較大遙企業(yè)每股收益越大袁高層管理人員獲得高薪酬的可能性就越大遙高層管理人員薪酬還受每股自由現(xiàn)金流量的影響袁這說明現(xiàn)金流量的客觀性已經(jīng)越來越受到人們重視袁現(xiàn)金流量指標與高層管理人員薪酬的關聯(lián)度加強了遙高層管理人員薪酬與上市公司注冊地也存在顯著的堯穩(wěn)定的正相

11、關關系遙注冊地在北京堯上海堯深圳和廣州的上市公司袁其高層管理人員薪酬相對較高袁這主要是由于這些地方的區(qū)域經(jīng)濟影響導致其工資水平普遍偏高袁因此高層管理人員的薪酬也相應比其他地區(qū)高遙猿援高層管理人員薪酬與企業(yè)上期業(yè)績不相關遙這可能是因為在我國高層管理人員的年薪中基本薪金在年初就確定了袁基本薪金一般比較穩(wěn)定袁而年度獎金主要受當期企業(yè)業(yè)績的影響袁導致高層管理人員薪酬主要與當期業(yè)績相關遙這說明我國企業(yè)偏向于采用當期業(yè)績來確定高層管理人員薪酬袁而很

12、少進行縱向比較遙源援高層管理人員薪酬與企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)較強的正相關關系遙高層管理人員薪酬受企業(yè)規(guī)模的影響袁主要是因為企業(yè)規(guī)模對企業(yè)業(yè)績也會產(chǎn)生影響遙企業(yè)規(guī)模越大袁高層管理人員獲得高薪的可能性越大袁薪酬相對越高遙二、分行業(yè)研究淵一冤研究設計圓園園猿年信息技術業(yè)高層管理人員身價第一袁而房地產(chǎn)業(yè)高層管理人員平均最高年薪排名第二袁因為房地產(chǎn)業(yè)是一個大起大落的行業(yè)袁其高層管理人員薪酬隨地域變化波動相對較大遙行業(yè)高層管理人員的最高年薪排名可以反映其所在

13、行業(yè)的冷熱程度袁也與這些行業(yè)從業(yè)人員平均薪資的排名大致吻合袁可以將其視為標志性的薪資指標遙因此袁在進行高層管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績間關系的研究時袁選擇信息技術業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)作為主要研究對象遙由于分行業(yè)研究主要是為了衡量某個行業(yè)的整體情況袁因此在分析時只剔除了新上市公司淵因新上市公司前期數(shù)據(jù)無法取得冤袁而選擇這兩個行業(yè)所有披露了前三位高層管理人員薪酬的上市公司作為研究樣本袁其中信息技術業(yè)遠怨家袁房地產(chǎn)業(yè)源苑家遙在進行分行業(yè)研究時袁采用和總體研

14、究同樣的假設堯變量及模型遙淵二冤實證分析員援信息技術業(yè)上市公司分析遙和總體研究一樣袁運用逐步回歸分析袁并采用加權最小二乘估計消除異方差性后袁對應的回歸方程如下院原員員緣援愿圓垣園援園園園園猿猿猿愿載員賊垣遠愿源援圓愿載猿淵賊原員冤垣員員員緣愿援愿遠載遠淵賊原員冤垣源源苑遠源援緣猿閱匝淵圓冤責值淵園援怨怨苑怨冤淵園援園園園員冤淵園援圓怨源源冤淵園援園園遠猿冤淵園援員苑愿苑冤從以上分析結果可以看出袁式淵圓冤能通過回歸方程的顯著性檢驗袁但是只

15、有總資產(chǎn)淵圓園園猿年冤和每股市價淵圓園園圓年冤的回歸系數(shù)能通過園援園緣水平下的顯著性檢驗袁主營業(yè)務利潤率淵圓園園圓年冤和上市公司注冊地的回歸系數(shù)只能分別通過園援猿園和園援員愿水平下的顯著性檢驗遙圓援房地產(chǎn)業(yè)上市公司分析遙對房地產(chǎn)業(yè)上市公司進行同樣的分析袁對應的回歸方程如下院苑緣苑圓苑援園員垣園援園園園園圓源苑緣載員賊原圓遠圓遠圓援遠緣載源淵賊原員冤垣員園園緣猿員援源載緣賊垣怨圓緣苑遠援愿員閱匝淵猿冤標準誤差淵圓遠緣苑圓援遠圓冤淵園援園園

16、園冤淵員圓苑猿猿援怨遠冤淵源緣緣員源援遠怨冤淵猿員緣員愿援員源冤責值淵園援園園苑冤淵園援園園圓冤淵園援園源緣冤淵園援園猿猿冤淵園援園園緣冤根據(jù)以上分析袁此模型的解釋變量之間不存在多重共線性和序列相關性袁且回歸方程通過了顯著性檢驗袁回歸系數(shù)也通過了園援園緣水平下的顯著性檢驗袁繼續(xù)進行殘差分析也不存在異方差性遙淵三冤實證研究的主要結論員援根據(jù)對信息技術業(yè)上市公司的分析袁高層管理人員薪酬與企業(yè)上期業(yè)績和企業(yè)規(guī)模相關袁與上期每股市價呈現(xiàn)較顯著的

17、正相關關系袁與上期主營業(yè)務利潤率和上市公司注冊地存在較弱的正相關關系遙高層管理人員薪酬受企業(yè)規(guī)模的影響最大袁受上期每股市價影響較大袁受上市公司注冊地和上期主營業(yè)務利潤率的影響較小遙信息技術業(yè)屬于高新技術產(chǎn)業(yè)袁高新技術產(chǎn)業(yè)由于高成長性和高不確定性袁相對其他行業(yè)更傾向于采用股權激勵的手段來降低代理成本和激勵經(jīng)營者袁其高層管理人員薪酬更易受市場影響遙圓援根據(jù)對房地產(chǎn)業(yè)上市公司的分析袁高層管理人員薪酬與企業(yè)規(guī)模和上市公司注冊地呈現(xiàn)高度的正相關關

18、系袁與企業(yè)當期每股收益呈正相關關系袁與上期每股自由現(xiàn)金流量呈負相關關系遙其中袁企業(yè)規(guī)模和上市公司注冊地對高層管理人員薪酬影響較大袁而企業(yè)當期每股收益和上期每股自由現(xiàn)金流量對其影響較小遙猿援通過比較分析可以看出袁我國上市公司高層管理人員薪酬與企業(yè)規(guī)模和上市公司注冊地始終都是呈正相關關系的袁基本不受行業(yè)影響袁說明無論哪個行業(yè)企業(yè)規(guī)模和區(qū)域因素都會影響高層管理人員薪酬遙高層管理人員薪酬與衡量企業(yè)業(yè)績的財務指標之間的相關性卻隨行業(yè)差異而有所不同