天津?yàn)I?？焖俳煌òl(fā)展有限公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制探討2

1、根據(jù)新華信的研究，中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)計(jì)劃有十大模式,一、業(yè)績股票二、股票增值三、股票期權(quán)四、復(fù)合模式五、虛擬股權(quán),,六、MBO七、業(yè)績單位八、經(jīng)營者持股九、延期支付十、員工持股,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式一: 業(yè)績股票,業(yè)績股票是公司用普通股作為長期激勵(lì)性報(bào)酬支付給經(jīng)營者,股權(quán)的轉(zhuǎn)移由經(jīng)營者是否達(dá)到了事先規(guī)定的業(yè)績指標(biāo)來決定。,佛山照明 （000541）自2001年起，佛山照明建立了中高級(jí)管理人

2、員股權(quán)激勵(lì)制度。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為高層、中層管理人員和技術(shù)骨干?；鸫_定標(biāo)準(zhǔn)以每年公司年度ROE的6％為是否授予股權(quán)激勵(lì)基金的考核指標(biāo)。凡低于6％（不含6％）的，不得提取股權(quán)激勵(lì)基金；凡達(dá)到6％時(shí)，即可按稅后利潤總值5％的比例計(jì)提股權(quán)激勵(lì)基金,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),獎(jiǎng)勵(lì)基金通過按當(dāng)時(shí)的市價(jià)從二級(jí)市場上購買本公司股票的方式完成，從而繞開了目前《公司法》中有關(guān)股票期權(quán)的法律障礙 有一定的長期激勵(lì)約束效用,只能適用于

3、經(jīng)營業(yè)績良好、現(xiàn)金流量充足的企業(yè)。較高的激勵(lì)成本決定了激勵(lì)對(duì)象難以擴(kuò)大,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式二: 股票增值,股票增值權(quán)是指公司給予激勵(lì)對(duì)象一種權(quán)利：經(jīng)營者可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)的股票股價(jià)上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，自然也不擁有表決權(quán)、配股權(quán),中石化(600028)中石化 2000 年向境外發(fā)行H股時(shí)，預(yù)留股份作為股票來源，對(duì)高層管理人員采用股票增值權(quán)進(jìn)行激勵(lì)。根據(jù)上市時(shí)股票價(jià)格與行使時(shí)股價(jià)的差額，將

4、股價(jià)上升部分作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給增值權(quán)持有人。股票增值權(quán)數(shù)量為 2.517億H股，占總股本的0.3%。授予對(duì)象為 480 名在關(guān)鍵部門工作的中高級(jí)管理人員,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),相對(duì)于股票期權(quán)，股票增值權(quán)比較簡單，更易于操作,激勵(lì)收益金額較低，管理人員創(chuàng)造的價(jià)值與他們的所得仍不成比例這樣股票增值權(quán)應(yīng)有的激勵(lì)效率便會(huì)降低，影響員工的士氣和公司的業(yè)績,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式三: 股票期權(quán),持有這種權(quán)利的人

5、員，即股票期權(quán)受權(quán)人，可以按約定的價(jià)格和數(shù)量在受權(quán)以后的約定時(shí)間內(nèi)購買股票，并有權(quán)在一定時(shí)間后將所購的股票在市上出售，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。,長源電力 （000966）主體思路是在公司業(yè)績達(dá)到規(guī)定了指標(biāo)后，公司的薪酬與考核委員會(huì)自二級(jí)市購買規(guī)定數(shù)量股票，按規(guī)定價(jià)格售予公司的管理層。激勵(lì)范圍為公司董事、監(jiān)事、高管人員及全資和控股電廠的主要負(fù)責(zé)人，考核指標(biāo)為ROE于9％、總資產(chǎn)報(bào)酬率高于3.87％；股票期權(quán)數(shù)量為公眾股的0.1%；期權(quán)的

6、贈(zèng)予時(shí)間為股東大會(huì)后；行權(quán)價(jià)為公司股票首次發(fā)行價(jià)6.1元 110%—120%。,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),有長期激勵(lì)作用 為跨國公司廣泛采用,國有股的出讓受到諸多限制并必須經(jīng)過嚴(yán)格的審批程序 期權(quán)行使制度、相關(guān)的稅法和會(huì)計(jì)法等目前政策空白 中國股市市場價(jià)格很難反反映公司的實(shí)際情況，管理層的努力程度與股票價(jià)格無明顯相關(guān)性,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式四: 復(fù)合模式,復(fù)合模式是指綜合采用了多種股權(quán)激勵(lì)模

7、式,吳忠儀表2000 年 7 月通過了實(shí)施股票期權(quán)、期股和員工持股計(jì)劃的議案。采用“期權(quán)＋期股”的組合激勵(lì)約束機(jī)制，方案初次人員僅限于公司決策層、管理層、主要研發(fā)人員和關(guān)鍵崗位人員。期權(quán)、期股所需股票來源渠道為：期權(quán)所需股票來源為二級(jí)市場流通股票或公司定向增發(fā)新股；期股所需股票來源為公司定向增發(fā)新股和國有股轉(zhuǎn)讓。公司每年利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率都應(yīng)達(dá)到一定水平，否則被授予人也不準(zhǔn)行權(quán)，實(shí)施結(jié)果：國家持股比率由47.37％降低到30％,

8、,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),雙重長期激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)約束相融。,期權(quán)、期股的實(shí)行取決于二級(jí)市場的股票價(jià)格，而我國目前的股票價(jià)格無法真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績 嚴(yán)格的限制，將使實(shí)施股票期權(quán)制度給高管人員帶來的收益長期只停留在賬面上而不能兌現(xiàn)，進(jìn)而削弱了其激勵(lì)作用的發(fā)揮。,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式五: 虛擬股權(quán),虛擬股票是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒

9、有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。,上海貝嶺1999年7月開始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票贈(zèng)予與持有”激勵(lì)計(jì)劃，現(xiàn)階段計(jì)劃的授予對(duì)象主要為公司的高級(jí)管理人員與技術(shù)骨干。主體思路是將每年員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”并由授予對(duì)象持有，持有人在規(guī)定的期限后按照公司的真實(shí)股票市場價(jià)格以現(xiàn)金分期兌現(xiàn)；借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金延期支付，并非真正的股票期權(quán)；公司每年從稅后利潤中提取一定數(shù)額的獎(jiǎng)勵(lì)基金，然后從

10、獎(jiǎng)勵(lì)基金中拿出一部分來實(shí)施這一計(jì)劃。,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),虛擬股票的發(fā)放不會(huì)影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu),目前，廣大公司所實(shí)施的期權(quán)期股計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)的范圍太小，一般員工被排除在外，可能會(huì)由于激勵(lì)不夠而使計(jì)劃失敗,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式六: MBO,又稱“經(jīng)理層融資收購”，指公司的管理層利用借貸資本購買本公司的股份，改變公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司目的并獲取預(yù)期收益的一種收購行為,粵美的（000

11、527） 2000年4月，由美的集團(tuán)管理層和工會(huì)于共同出資組建收購主體 — 美托投資有限公司，注冊(cè)資本為1036.87萬元，法定代表人為粵美的董事長何享健，經(jīng)營范圍包括對(duì)制造業(yè)、商業(yè)進(jìn)行投資以及國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)。美托投資的股份結(jié)構(gòu)為何享健持股25％，為第一大股東；美的集團(tuán)執(zhí)行董事陳大江持股10.3％，為第二大股東。在美的，持有美托股份的管理層大約有２０多人，約占“美托”總股本的78％；剩下22％的股份為工會(huì)持有，主要用于將來符合條

12、件的人員新持或增持。,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),目前有關(guān)的金融制度不健全、法律制度的不完備給上市公司實(shí)現(xiàn)MBO造成的一定的困難。股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定涉及到國有資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓中是否流失的問題,克服了內(nèi)部人控制的問題，并能有效地促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，在西方一度流行,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式七: 業(yè)績單位,業(yè)績單位支付的是現(xiàn)金，而且是按考核期期初市盈率計(jì)算的股價(jià)折算的現(xiàn)金,東方創(chuàng)業(yè) 200

13、0 年10 月東方創(chuàng)業(yè)通過經(jīng)營層及主要業(yè)務(wù)骨干激勵(lì)方案。方案規(guī)定，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)（稅后利潤指標(biāo)），提取稅后利潤的2％作為基本獎(jiǎng)勵(lì)金；超額完成指標(biāo)，再按超額區(qū)間分段提取，作為超額獎(jiǎng)勵(lì)金。激勵(lì)方案特別強(qiáng)調(diào)收益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等原則，在設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)金的同時(shí)規(guī)定，若實(shí)現(xiàn)稅后利潤低于指標(biāo)的10％，按上年度經(jīng)營者收入扣減30％。獎(jiǎng)勵(lì)基金中，30％采用現(xiàn)金形式，分發(fā)給有關(guān)個(gè)人，70％為風(fēng)險(xiǎn)基金，由公司統(tǒng)一托管,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),高層管

14、理人員的收入是現(xiàn)金或者是市值等于現(xiàn)金的股票，除了有期初市盈率這一價(jià)格影響的痕跡外，不再受股價(jià)的任何其他影響,衡量指標(biāo)容易忽視公司長期發(fā)展利益,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式八: 經(jīng)營者持股,,中遠(yuǎn)發(fā)展（600641） 中遠(yuǎn)發(fā)展借公司增發(fā)新股之際，向三位主要的管理人員定向增發(fā)了一定數(shù)量的股票。股票的增發(fā)價(jià)格8.87元低于當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格（10元左右）12%?？梢哉f在公司管理人員持股計(jì)劃當(dāng)中，公司做了一定的補(bǔ)償。管理層的持股數(shù)量較大。

15、公司三位管理人員的總持股數(shù)量達(dá)到了75萬股左右，雖不足總股本的千分之二，但絕對(duì)數(shù)值達(dá)到 700萬之巨。,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),在上市公司高層管理廣泛采用 較高的管理增值股比例反映出公司管理層對(duì)公司發(fā)展的信心。,公司若無償贈(zèng)送經(jīng)營者股票往往會(huì)被理解成國有資產(chǎn)的流失，遭受很大的阻力,在股票持有計(jì)劃模式中，公司要求管理層持有一定數(shù)量的本公司股票并進(jìn)行一定期限的鎖定。這些股票的來源有：公司無償贈(zèng)送給受益人；由公司補(bǔ)

16、貼、受益人購買；公司強(qiáng)行要求受益人自行出資購買。受益人在擁有公司股票后，成為自身經(jīng)營企業(yè)的股東。,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式九: 延期支付,延期支付計(jì)劃是指公司將管理層的部分薪酬，特別是年度獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)收入等按當(dāng)日公司股票市場價(jià)格折算成股票數(shù)量，存入公司為管理層單獨(dú)設(shè)立的延期支付帳戶。在既定的期限后或在人員退休以后，再以公司的股票形式或根據(jù)期滿時(shí)的股票市場價(jià)格以現(xiàn)金方式支付給受益人,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn)

17、,缺點(diǎn),獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰并存的延期支付方式可以激勵(lì)公司管理層作出符合公司長遠(yuǎn)利益的決策，從而有效地避免即期支付引發(fā)的經(jīng)營者行為短期化的傾向,延期期限過長將減弱激勵(lì)作用,三木集團(tuán)（000632） 公司對(duì)完成考核指標(biāo)的管理層進(jìn)行“效益薪金”獎(jiǎng)勵(lì)，其中70%須用來購買本公司的股票，并進(jìn)行一定時(shí)間的凍結(jié)。授予對(duì)象為集團(tuán)公司及子公司的管理層?？己酥笜?biāo)為利潤指標(biāo)及對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展努力程度。激勵(lì)額度為凈利潤的5%提取效益薪金制度，其中70%用于購買本公司股

18、票，并于鎖定。延期時(shí)限為任職期限。,中國上市公司最高管理層的長期激勵(lì)模式十: 員工持股,,金地集團(tuán) （600383）1994年，金地集團(tuán)實(shí)施員工內(nèi)部持股。設(shè)計(jì)了2530萬股作為員工持股總額，每股面值為1元。員工持股總值不超過總股本的30％。實(shí)行員工持股后，公司總股本中約70％為國有股和法人股，約30％為內(nèi)部職工股。員工持股資金來源主要由個(gè)人出資、公司劃出專項(xiàng)資金借給員工、工會(huì)從歷年積累的公益金中劃轉(zhuǎn)三部分組成。 員工委托工會(huì)以社團(tuán)法人

19、參股，成為公司第二大股東。,,,,,操作方式,案例,,,模式分析,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),工會(huì)社團(tuán)法人持有公司較大比例的股份，員工有效參與公司決策 避稅功能：金融機(jī)構(gòu)向職工持股占30％以上的公司貸款，其利息收入減半征收所得稅 反收購功能,認(rèn)股權(quán)制度需要健全的股市，當(dāng)股份不能反映公司業(yè)績時(shí)，認(rèn)股權(quán)的激勵(lì)作用自然大打折扣,員工持股計(jì)劃：指由公司內(nèi)部員工個(gè)人出資認(rèn)購本公司部分股份，并委托公司工會(huì)持股會(huì)進(jìn)行集中管理的產(chǎn)權(quán)組織形式，其本質(zhì)是一種股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)

20、劃，通常做法有兩種：一種是通過信托基金組織，另一種方法是一次性購買原股東的股票，企業(yè)建立工人信托基金組織,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——為什么股權(quán)激勵(lì),經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵代理問題生產(chǎn)要素替代性企業(yè)內(nèi)在需求企業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人才市場競爭的必然,人力資源的激勵(lì)與約束問題,產(chǎn)權(quán)多元化問題,,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),外部市場與內(nèi)部組織的關(guān)系股東與經(jīng)營者的關(guān)系高級(jí)管理人員與基層員工的關(guān)系新老員工的關(guān)系,四對(duì)關(guān)系：,基本作用：

21、明晰產(chǎn)權(quán)、改善公司治理結(jié)構(gòu)建立長期激勵(lì)機(jī)制，減少代理成本，穩(wěn)定人才調(diào)節(jié)收入分配衍生作用改善公司治理，有利于提高外部投資者信心，從而創(chuàng)造和提高企業(yè)價(jià)值有利于新老交替（金色降落傘）有利于保護(hù)企業(yè)家,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——為什么股權(quán)激勵(lì),關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——股權(quán)激勵(lì)的分類,小,大,小,大,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——股權(quán)激勵(lì)的形式,ESOP(Employee Stock Ownership Plan) 員工持股計(jì)劃ESO(Executive

22、 Stock Ownership) 管理層持股SO(Stock Option) 股票認(rèn)股權(quán)MBO(Management Buyout)管理層收購演變軌跡福利性——>激勵(lì)性——>控制權(quán)轉(zhuǎn)移,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——股權(quán)激勵(lì)的形式,股權(quán)激勵(lì)未必導(dǎo)致股權(quán)的真實(shí)變動(dòng)股票增值權(quán)虛擬股票延期支付計(jì)劃。。。。。。,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),四個(gè)條件四個(gè)原則四個(gè)要素兩個(gè)來源四個(gè)調(diào)整四對(duì)關(guān)系四個(gè)避免,關(guān)于股權(quán)激

23、勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),,四個(gè)條件內(nèi)部條件公司治理結(jié)構(gòu)績效評(píng)價(jià)體系外部條件資本市場的有效性問題經(jīng)理人市場問題,,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),四個(gè)要素：,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),兩個(gè)來源：,股票（股份）來源定向增資原股東轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場回購并鎖定（限上市公司）虛擬來源資金來源個(gè)人出資業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)公司積累（如公益金）提供貸款外部貸款其他,關(guān)于股權(quán)激勵(lì)——如何股權(quán)激勵(lì),四個(gè)調(diào)整：,所有制因素產(chǎn)業(yè)因素規(guī)