企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理策略淺析

1、0張璞(國(guó)家電力公司成勘院，四川成都610071)li芝]動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨。流I!!型動(dòng)資產(chǎn)管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用的好壞直接影響著企業(yè)的未來(lái)收益水平。從企業(yè)內(nèi)部看，只有合理、有效地加強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理，正確確立流動(dòng)資產(chǎn)的管理策略，才能從根本上有效緩解企業(yè)流動(dòng)資金短缺問(wèn)題，以保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略就是確定企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額及其結(jié)構(gòu)的策略。理論上講，如果能正確預(yù)測(cè)的話，企業(yè)應(yīng)該持有確

2、切數(shù)額的貨幣資金，以備支付必要的生產(chǎn)性支出，保持確切數(shù)量的存貨，以滿足生產(chǎn)與銷(xiāo)售的需要，在最優(yōu)信用條件下進(jìn)行應(yīng)收賬款投資，而不做有價(jià)證券的短期投資。如果這些都能正確預(yù)測(cè)，則流動(dòng)資產(chǎn)總額可以掌握在最低的水平，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也最為合理。如果流動(dòng)資產(chǎn)總額超過(guò)或低于這個(gè)水平，流動(dòng)資產(chǎn)的最合理結(jié)構(gòu)將受到破壞，企業(yè)的利潤(rùn)則會(huì)下降。實(shí)際工作中，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性，企業(yè)不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目數(shù)額及流動(dòng)資產(chǎn)總額，從而必須制訂不同的流動(dòng)資產(chǎn)

3、結(jié)構(gòu)管理策略。一、穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略在穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略下，流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，同時(shí)保持較低水平的流動(dòng)負(fù)債比例，使企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金水平提高，變現(xiàn)能力提高，使企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)和資金短缺風(fēng)險(xiǎn)趨于最小。也就是說(shuō)，這種策略不但要求企業(yè)流動(dòng)資金總額要足夠充裕，占資金總額的比重大，而且還要求流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金和短期有價(jià)證券投資也要保持足夠的數(shù)額，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重較大。該策略的基本目的是使企業(yè)的變現(xiàn)能力保持在一個(gè)曩200504一西部

4、財(cái)會(huì)較高的水平上，并且能足以應(yīng)付可能出現(xiàn)的各種意外情況。企業(yè)采用這種穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，由于保持較高的變現(xiàn)能力，可為意料之外的銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的資金保證，因此可以減少放棄這部分銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)；由于剩余的變現(xiàn)能力還可及時(shí)提供償還到期債務(wù)的資金，因此可以避免或減少無(wú)力償付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略雖然具有減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但卻有獲取收益率低的缺點(diǎn)。這不是因?yàn)樨泿刨Y金和短期有價(jià)證券投資收益率低，而是因?yàn)樵陬A(yù)期銷(xiāo)售水平上

5、超值存貨會(huì)使企業(yè)資金嚴(yán)重積壓，不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用而影響企業(yè)的盈利水平。所以穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略是一種風(fēng)險(xiǎn)小、收益低的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略。一般來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略只適用于企業(yè)外部環(huán)境不佳的企業(yè)發(fā)展的初期階段。二、激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，要求流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較低，同時(shí)提高流動(dòng)負(fù)債的融資比例使凈營(yíng)運(yùn)資金變小甚至為負(fù)數(shù)，使企業(yè)的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)趨于最大。較多的流動(dòng)負(fù)債融資使資本成本下降，同時(shí)提高了固

6、定資產(chǎn)投資比例，使企業(yè)盈利能力提高，還解決了部分永久性資產(chǎn)的資金需要。其結(jié)果使企業(yè)具有最高的盈利能力。這就是說(shuō)，這種策略不但要求最大限度地削減流動(dòng)資產(chǎn)，使其占資產(chǎn)總額的比重盡可能小，而且還應(yīng)盡量縮減流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金和短期有價(jià)證券投資，使其比重也要盡可能小，甚至還要求盡可能地減少存貨。激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略的目的是試圖通過(guò)削減流動(dòng)資產(chǎn)的占用資金來(lái)提高企業(yè)的收益率。由于臨時(shí)性負(fù)債萬(wàn)方數(shù)據(jù)@張瑛(國(guó)家電力公司成勘院，四川成都610071)

7、闌動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨。流巴旦l動(dòng)資產(chǎn)管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用的好壞直接影響著企業(yè)的未來(lái)收益水平。從企業(yè)內(nèi)部看，只有合理、有效地加強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理，正確確立流動(dòng)資產(chǎn)的管理策略，才能從根本上有效緩解企業(yè)流動(dòng)資金短缺問(wèn)題，以保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。流動(dòng)資產(chǎn)管理策略就是確定企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額及其結(jié)構(gòu)的策略。理論上講，如果能正確預(yù)測(cè)的話，企業(yè)應(yīng)該持有確切數(shù)額的貨幣資金，以備支付必要的生產(chǎn)性支出，保持確切數(shù)量的

8、存貨，以滿足生產(chǎn)與銷(xiāo)售的需要，在最優(yōu)信用條件下進(jìn)行應(yīng)收賬款投資，而不做有價(jià)證券的短期投資。如果這些都能正確預(yù)測(cè)，則流動(dòng)資產(chǎn)總額可以掌握在最低的水平，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也最為合理。如果流動(dòng)資產(chǎn)總額超過(guò)或低于這個(gè)水平，流動(dòng)資產(chǎn)的最合理結(jié)構(gòu)將受到破壞，企業(yè)的利潤(rùn)則會(huì)下降。實(shí)際工作中，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性，企業(yè)不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目數(shù)額及流動(dòng)資產(chǎn)總額，從而必須制訂不同的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理策略。、穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略在穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理

9、策略下，流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，同時(shí)保持較低水平的流動(dòng)負(fù)債比例，使企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金水平提高，變現(xiàn)能力提高，使企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)和資金短缺風(fēng)險(xiǎn)趨于最小。也就是說(shuō)，這種策略不但要求企業(yè)流動(dòng)資金總額要足夠充裕，占資金總額的比重大，而且還要求流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金和短期有價(jià)證券投資也要保持足夠的數(shù)額，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重較大。該策略的基本目的是使企業(yè)的變現(xiàn)能力保持在一個(gè)回2005.04.西部財(cái)會(huì)較高的水平上，并且能足以應(yīng)付可能出現(xiàn)的各種意外情況。企

10、業(yè)采用這種穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，由于保持較高的變現(xiàn)能力，可為意料之外的銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的資金保證，因此可以減少放棄這部分銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)由于剩余的變現(xiàn)能力還可及時(shí)提供償還到期債務(wù)的資金，因此可以避免或減少無(wú)力償付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略雖然具有減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但卻有獲取收益率低的缺點(diǎn)。這不是因?yàn)樨泿刨Y金和短期有價(jià)證券投資收益率低，而是因?yàn)樵陬A(yù)期銷(xiāo)售水平上超值存貨會(huì)使企業(yè)資金嚴(yán)重積壓，不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用而影響企業(yè)

11、的盈利水平。所以穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略是一種風(fēng)險(xiǎn)小、收益低的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略。一般來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略只適用于企業(yè)外部環(huán)境不佳的企業(yè)發(fā)展的初期階段。二、激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，要求流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較低，同時(shí)提高流動(dòng)負(fù)債的融資比例使凈營(yíng)運(yùn)資金變小甚至為負(fù)數(shù)，使企業(yè)的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)趨于最大。較多的流動(dòng)負(fù)債融資使資本成本下降，同時(shí)提高了固定資產(chǎn)投資比例，使企業(yè)盈利能力提高，還解決了部分永久性資產(chǎn)的

12、資金需要。其結(jié)果使企業(yè)具有最高的盈利能力。這就是說(shuō)，這種策略不但要求最大限度地削減流動(dòng)資產(chǎn)，使其占資產(chǎn)總額的比重盡可能小，而且還應(yīng)盡量縮減流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金和短期有價(jià)證券投資，使其比重也要盡可能小，甚至還要求盡可能地減少存貨。激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略的目的是試圖通過(guò)削減流動(dòng)資產(chǎn)的占用資金來(lái)提高企業(yè)的收益率。由于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，所以該政策下資本成本很低。但是，企業(yè)采用這種激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，雖

13、然可以增加企業(yè)的收益，但也增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樨泿刨Y金和短期有價(jià)證券投資大幅度縮減以后，企業(yè)為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)延期，這樣企業(yè)更會(huì)經(jīng)常舉債和還債，從而加大了企業(yè)的籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)，還有可能面臨由于短期負(fù)債率的變動(dòng)而增大企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)的應(yīng)收賬款策略過(guò)嚴(yán)會(huì)影響到企業(yè)銷(xiāo)售，企業(yè)的存貨減少則會(huì)增加企業(yè)停工待料或生產(chǎn)中斷的風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少的風(fēng)險(xiǎn)等等。所以，激進(jìn)型流動(dòng)資

14、產(chǎn)管理策略是一種風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高的管理策略。一般情況下，激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略只適用于企業(yè)外部環(huán)境相當(dāng)穩(wěn)定的情況。三、配合墨流動(dòng)資產(chǎn)管理策略配合型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略可分為兩種：一種是流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，且保持較高的流動(dòng)負(fù)債水平。由于較多的流動(dòng)負(fù)債融資，而固定資產(chǎn)則以長(zhǎng)期資金融資，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)居中，同時(shí)由于流動(dòng)負(fù)債融資所帶來(lái)的融資成本節(jié)約為流動(dòng)資產(chǎn)的低報(bào)酬所抵消，使企業(yè)獲利能力居中；另一種是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占全部資產(chǎn)的比例同時(shí)下降

15、，而固定資產(chǎn)的投資比例和長(zhǎng)期資金融資比例同時(shí)提高，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)居中。由于較大比例的固定資產(chǎn)投資給企業(yè)帶來(lái)較高的報(bào)酬，而較多的長(zhǎng)期資金融資使企業(yè)的融資成本提高，二者在一定程度上互相抵消，也使企業(yè)獲利水平居中。一般情況下，企業(yè)大多采取中庸型管理策略。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系是辯證的。不同的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。企業(yè)財(cái)務(wù)管理者應(yīng)該根據(jù)不同的融資環(huán)境和不同的融資策略，選擇一個(gè)適合自身企業(yè)的有效方案。一般J隋況下，如果企

16、業(yè)能夠駕馭資金的有效使用，應(yīng)該采用介于穩(wěn)健與激進(jìn)之間的配合型的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，使企業(yè)避開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)和低報(bào)酬，走穩(wěn)健發(fā)展之路!o編輯／一凡西部財(cái)會(huì)■200504■萬(wàn)方數(shù)據(jù)的資本戚本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本戚本，所以該政策下資本戚本很低。但是，企業(yè)采用這種激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，雖然可以增加企業(yè)的收益，但也增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樨泿刨Y金和短期有價(jià)證券投資大幅度縮減以后，企業(yè)為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新

17、舉債或申請(qǐng)債務(wù)延期，這樣企業(yè)更會(huì)經(jīng)常舉債和還債，從而加大了企業(yè)的籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)，還有可能面臨由于短期負(fù)債率的變動(dòng)而增大企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)的應(yīng)收賬款策略過(guò)嚴(yán)會(huì)影響到企業(yè)銷(xiāo)售，企業(yè)的存貨減少則會(huì)增加企業(yè)停工待料或生產(chǎn)中斷的風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少的風(fēng)險(xiǎn)等等。所以，激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略是一種風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高的管理策略。一般情況下，激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略只適用于企業(yè)外部環(huán)境相當(dāng)穩(wěn)定的情況。三、配合型撞動(dòng)資嚴(yán)理篝畸配合型流動(dòng)資產(chǎn)管理

18、策略可分為兩種:一種是流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，且保持較高的流動(dòng)負(fù)債水平。由于較多的流動(dòng)負(fù)債融資，而固定資產(chǎn)則以長(zhǎng)期資金融資，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)居中，同時(shí)由于流動(dòng)負(fù)債融資所帶來(lái)的融資成本節(jié)約為流動(dòng)資產(chǎn)的低報(bào)酬所抵消，使企業(yè)獲利能力居中另一種是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占全部資產(chǎn)的比例同時(shí)下降，而固定資產(chǎn)的投資比例和長(zhǎng)期資金融資比例同時(shí)提高，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)居中。由于較大比例的固定資產(chǎn)投資給企業(yè)帶來(lái)較高的報(bào)酬，而較多的長(zhǎng)期資金融資使企業(yè)的融資成本提高，二者