淺談企業(yè)經理的激勵問題

1、《經濟師》2002年第9期●企業(yè)研究摘要：文章對現代企業(yè)激勵問題的產生及代理關系等問題進行了分析研究。關鍵詞：現代企業(yè)激勵代理關系中圈分類號：F2729l文獻標識碼：A文章編號：1004叫914‘2002m卜14曠02淺一、現代企業(yè)激勵問題的產生，—V現代企業(yè)的典型特征是經營權和所有權的分離，其主要原因可以歸納為兩個方面。第一，現代企業(yè)對資本需求越來越大。隨著社會經濟的發(fā)展，企業(yè)的生產技術越來越先進，生產設備越來越復雜，企業(yè)生產的機械化

2、、自動化程度越來越高，企業(yè)資本的有機構成越來越高，企業(yè)規(guī)模越來越大，所需資本越來越多。個人或合伙經營形式已難以滿足現代企業(yè)的資本需求，而談企業(yè)經理的激勵問題股份制以其匯集個人分散資本的特點而成為典型的現代企業(yè)模式。這樣，相對分散的股權形式客觀上形成了企業(yè)所有權和經營權的分離。第二，現代企業(yè)對管理水平要求越來越高。自從泰勒在20世紀初創(chuàng)立科學管理理論和方法以來，管理已成為一門系統的知識。實踐證明，企業(yè)管理對經營人員的知識水平、知識結構要求

3、越來越高。要成為合格的現代企業(yè)經營者，需要經過專門教育、嚴格訓練和長時間的實踐。在人才市場發(fā)達的國家和地區(qū)，企業(yè)經理人員已經成為一個職業(yè)階層。所以，所有權和經營權的分離也是社會分工發(fā)展的必然。企業(yè)經營權和所有權的分離所導致的直接后果是企業(yè)經理和所有者之間的代理問題。企業(yè)所有者把企業(yè)看成是他們的投資工具，希望經理努力工作，全心全意為所有者服務，最大限度地實現企業(yè)價值即股東財富最大化。而對于企業(yè)經營者而言，他們將經營管理企業(yè)視為一種職業(yè)，作

4、為一種謀生的手段，他們所追求的更多的是工資收入、獎金及精神上的自我實現等?；蛟S在滿足自我目標的同時，經理會在一定程度上實現企業(yè)價值最大化，但更多情況下兩者常常不能保持一致。由于經營管理企業(yè)的日常經營活動，對企業(yè)了解更多，具有更充足的信息，在企業(yè)經理和所有者利益沖突的情況下，經理更容易隱瞞事實真象，欺騙所有者，以侵害所有者的利益為代價來實現自身價值。因此，當企業(yè)所有者將經營權轉移給經理之后，失去了對企業(yè)資產的直接控制權，從而使企業(yè)資產面臨

5、著一定的風險。企業(yè)所有者解決上述代理問題的途徑有兩種：一是加強監(jiān)管，旨在控制經理行為；二是采取適當的激勵措施，鼓勵經理在實現自身價值的同時努力為實現股東目標服務。由于企業(yè)所有者和經理之間的信息不對稱性，單純實施監(jiān)管措施；’不僅不能達到目的，反而會增加企業(yè)監(jiān)督成本，激化矛盾，造成更大的潛在損失以及機會成本損失。如果在適當監(jiān)管的同時，采取有效激勵措施，則能更好地激發(fā)經理的積極性，實現企業(yè)經營目標。但如何制定激勵措施，制定何種措施，是決定激勵

6、效果的關鍵性因素。二、代理關系中的沖突采取何種激勵方式取決于企業(yè)所有者和經理之間的沖突形式。綜合來看，兩者沖突關系基本上表現為下述幾個方面：1經理工作努力程度問題。經濟學家認為人們所獲得的效用來自兩個方面，即收入和閑暇。當增加閑暇而并不會影響收入水平或對收入水平影響較小時，經理們會增加閑暇而提高其總效用。這樣，只要經理努力工作帶來企業(yè)收入增加時，不能同幅度或較大地提高自身的收入水平，經理就會喪失努力工作的積極性。2投資期問題。股東所有者

7、投資于企業(yè)，是從企業(yè)整個存續(xù)期整體的角度來評價企業(yè)的現金流，使企業(yè)的價值最大化。所有者不僅重視近期利益，也重視長期利益。另一方面，經理所考慮的更多是任期內企業(yè)的表現，如任期內的現金流和利潤等。為了實現任期內的業(yè)績目標，經理很可能以損害企業(yè)的長期獲利能力為代價從而降低企業(yè)價值。據筆者調查，當一些國有企業(yè)的經理f臨近退休時，總是希望光榮隱退，因此，特別重視短期內見效的投資項目。如企業(yè)為大幅度促銷，增加利潤，很可能加大運營資本投入，放松企業(yè)信

8、用標準，大量使用賒銷手段刺激銷售。其結果，盡管使企業(yè)在短期內效益大幅度提高，但卻往往給企業(yè)的將來運營埋下隱患，加大企業(yè)資產的風險。對于在短期內●郭巧合馬倩張慶海趙川見效慢，從長期來看卻能從根本上提高企業(yè)核心競爭力的項目，如增加開發(fā)支出，加大產品開發(fā)和創(chuàng)新力度，加強人員培訓等，由于經理的短視行為而往往被忽略或擱置，因此降低所有者價值。3風險偏好問題。投資組合理論認為相關性較低的資產之間的組合能降低或消除非系統風險。企業(yè)所有者即股東可以通過

9、投資于多個行業(yè)的股票而分散風險，因此他們所關心的風險不是企業(yè)的全部風險，而僅僅是系統風險。企業(yè)經理由于全身心地投入到一個企業(yè)，他們的個人命運與所在企業(yè)的風險緊密聯系在一起，不能通過組合而分散風險，所以他們所關心的是所在企業(yè)的全部風險。對于所有者而言，風險越大，收益越高。而對經理，如果他們的收入表現為固定工資收入，當企業(yè)獲得超常收益時不能獲得高收入，企業(yè)面臨危機時往往又面l臨著失去工作的危險。因此，從風險的角度來看，經理比所有者要偏于保守

10、，如投資于低風險項目，在企業(yè)資產結構中盡可能少負債，降低企業(yè)風險等。這樣，企業(yè)風險降低，經理利益受到保護。然而，對于能良好分散特殊風險的所有者來說，經理利益風險下降，系統風險沒有下降多少，但企業(yè)的期望效益卻減少了，因此降低了企業(yè)價值。4資產使用問題。所有者和經理之間的沖突引起資產使用上的矛盾。其一，所有者希望企業(yè)資產盡可能地用于盈利項目上，而經理則有加大非生產性資產的傾向，如購買這些非生產性資產用的投資，自身并不需要支付多少成本。因此，

11、顯然能增加經理的效用。其二，經理的業(yè)績表現常常用企業(yè)規(guī)模發(fā)展和銷售額的擴大來評價，因而導致內部資金不合理使用。對于處于成熟期的企業(yè)，其內部現金流充足，而內部投資機會的獲利能力在逐漸下降，這些現金流本來應返還所有者，由所有者尋求更好的投資機會。但足，經理為追求個人業(yè)績，降低風險，或者將內生現金流投資于發(fā)展機會不多的企業(yè)內部，擴大企業(yè)規(guī)模，或者以所有者資本替換企業(yè)負債，降低風險。氽業(yè)資產的不合理使用的結果也會降低企業(yè)價值。三、解決代理關系中

12、沖突的激勵機制世界各國企業(yè)的實踐經驗表明，解決代理關系中沖突的激勵機制主要有經理持股、獎金和股票期權。1經理持股。通過經理持股，使經理成為企業(yè)的股東之一，可以更好地協調所有者和經理之問的利益關系。然而，僅僅因為一個小股東，仍然和眾多股東之間存在利益沖突，但持股過多，又很可能形成企業(yè)內部人控制，侵害其他股東的利益，因此，采用經理持毆激勵方式，應合理確定經理的持股水平。2獎金。盡管經理的工資水平也經常根據業(yè)績表現，對公司的貢獻大小而不斷提高

13、，但相對而言，基本工資很少有較大的變化，對經理的良好業(yè)績表現通常通過獎金的形式予以鼓勵。獎金水平高低，一般根據以會計數據計算出的指標而確定，如每股盈余，凈資產收益率等。由于會計數據指標忽略了風險和時間價值，所以與企業(yè)價值并不一致。另外會計數據還很容易受到經理的操縱。目前國際上很少單純以獎金的形式對經理進行激勵。即使有獎金，獎金收入在經理的總收入所占的比例也不大。3股票期權。一般這類方法的執(zhí)行方式為，企業(yè)給予經理一定的權利，使其能在將來的

14、某天以事先確定好的價格購買企業(yè)股票。將來的某天稱為執(zhí)行日，事先確定好的價格為執(zhí)行價格，一般確定的執(zhí)行價格應稍高于當時的股票市場價格。如果經理經營企業(yè)有方使企業(yè)價一149—萬方數據《經濟師)2002年第9期摘要:文章對現代企業(yè)激勵問題的產生及代理關系等問題進行了分析研究。關鍵詞:現代企業(yè)激勵代理關系中陽分類號:目72.91文戴標識碼:A企業(yè)研究文章編號:1004一4914(2∞2)0914902淺談企業(yè)經理的激勵問題、現代企業(yè)激勵問題的產

15、生現代企業(yè)的典型特征是經營權和所有權的分離，其主要原因可以歸納為兩個方面。第一，現代企業(yè)對資本需求越來越大。隨著社會經濟的發(fā)展，企業(yè)的生產技術越來越先進，生產設備越來越復雜，企業(yè)生產的機械化、自動化程度越來越高，企業(yè)資本的有機構成越來越高，企業(yè)規(guī)模越來越大，所需資本越來越多。個人或合伙經營形式已難以滿足現代企業(yè)的資本需求，而股份制以其匯集個人分散資本的特點而成為典型的現代企業(yè)模式。這樣，相對分散的股權形式客觀上形成了企業(yè)所有權利經營權的

16、分離。第二，現代企業(yè)對管理水平要求越來越高。自從泰勒在20世紀初創(chuàng)立科學管理理論和方法以來，管理已成為一門系統的知識。實踐證明，企業(yè)管理對經營人員的知識水平、知識結構要求越來越高。要成為合格的現代企業(yè)經營者，需要經過專門教育、嚴格訓練和長時間的實踐。在人才市場發(fā)達的國家和地區(qū)，企業(yè)經理人員已經成為一個職業(yè)階層。所以，所有權和經營權的分離也是社會分工發(fā)展的必然。企業(yè)經營權利所有權的分離所導致的直接后果是企業(yè)經理和所有者之間的代理問題。企業(yè)

17、所有者把企業(yè)看成是他們的投資工具，希望經理努力工作，全心全意為所有者服務，最大限度地實現企業(yè)價值即股東財富最大化。而對于企業(yè)經營者而言，他們將經營管理企業(yè)視為一種職業(yè)，作為一種謀生的手段，他們所追求的更多的是工資收入、獎金及精神上的自我實現等?；蛟S在滿足自我目標的同時，經理會在一定程度衛(wèi)實現企業(yè)價值最大化，但更多情況下兩者常常不能保持一致。由于經營管理企業(yè)的日常經營活動，對企業(yè)了解更多，具有更充足的信息，在企業(yè)經理和所有者利益沖突的情況

18、下，經理更容易隱瞞事實真象，欺騙所有者，以侵害所有者的利益為代價來實現自身價值。因此，當企業(yè)所有者將經營權轉移給經理之后，失去了對企業(yè)資產的直接控制權，從而使企業(yè)資產面臨著定的風險。企業(yè)所有者解決上述代理問題的途徑有兩種:一是加強監(jiān)管，旨在控制經理行為二是采取適當的激勵措施，鼓勵經理在實現自身價值的同時努為為實現股東目標服務。由于企業(yè)所有者和經理之間的信息不對稱性，單純實施監(jiān)管措施i不僅不能達到目的，反而會增加企業(yè)監(jiān)督成本，激化矛盾，造

19、成更大的潛在損失以及機會成本損失。如果在適當監(jiān)管的同時，采取有效激勵措施，則能更好地激發(fā)經理的積極性，實現企業(yè)經營目標。但如何制定激勵措施，制定何種措施，是決定激勵效果的關鍵性因素。二、代理關系中的沖突采取何種激勵方式取決于企業(yè)所有者和經理之間的沖突形式。綜合來看，兩者沖突關系基本上表現為下述幾個方面:1.經理工作努力程度問題。經濟學家認為人們所獲得的效用來自兩個方面，即收入和閑暇。當增加閑暇而并不會影響收入水平或對收入水平影響較小時，

20、經理們會增加閑暇而提高其總效用。這樣，只姿經理努力工作帶來企業(yè)收入增加時，不能同幅度或較大地提高自身的收入水平，經理就會喪失努力工作的積極性。2.投資期問題。股東所有者投資于企業(yè)，是從企業(yè)整個存續(xù)期整體的角度來評價企業(yè)的現金流，使企業(yè)的價值最大化。所有者不僅重視近期利益，也重視長期利益。另一方面，經理所考慮的更多是任期內企業(yè)的表現，如任期內的現金流和利潤等。為了實現任期內的業(yè)績目標，經理很可能以損害企業(yè)的長期獲利能力為代價.從而降低企業(yè)

21、價值。據筆者調查，當一些國有企業(yè)的經理臨近退休時，總是希望光榮隱退，因此，特別重視短期內見效的投資項目。如企業(yè)為大幅度促銷，增加利潤，很可能加大運營資本投入，放松企業(yè)信用標準，大量使用除銷手段剌激銷售。其結果.盡管使企業(yè)在短期內效益大幅度提高，但卻往往給企業(yè)的將來運營埋下隱患.加大企業(yè)資產的風險。對于在短期內郭巧合馬倩張慶海趙川見效慢，從長期來看卻能從根本上提高企業(yè)核心競爭力的項目，如增加開發(fā)支出，加大產品開發(fā)和創(chuàng)新力度，加強人員培訓等

22、，由于經理的短視行為而往往被忽略或擱置，因此降低所有者價值。3.風險偏好問題。投資組合理論認為相關性較低的資產之間的組合能降低或消除非系統風險。企業(yè)所有者即股東可以通過投資于多個行業(yè)的股票而分散風險，因此他們所關心的風險不是企業(yè)的全部風險，而僅僅是系統風險。企業(yè)經理由于全身心地投入到一個企業(yè)，他們的個人命運與所在企業(yè)的風險緊密聯系在一起，不能通過組合而分散風險，所以他們所關心的是所在企業(yè)的全部風險。對于所有者而言，風險越大，收益越高。而

23、對經理，如果他們的收入表現為固定工資收入，當企業(yè)獲得超常收益時不能獲得高收入，企業(yè)面臨危機時往往又面臨著失去工作的危險。因此，從風險的角度來看，經理比所有者要偏于保守，如投資于低風險項目，在企業(yè)資產結構中盡可能少負債，降低企業(yè)風險等。這樣，企業(yè)風險降低，經理利益受到保護。然而，對于能良好分散特殊風險的所有者來說，經理利益風險下降，系統風險沒有下降多少，但企業(yè)的期望效益卻減少了.因此降低了企業(yè)，價值。4.資產使用問題。所有者和經理之間的沖

24、突引起資產使用上的矛盾。其→，所有者希望企業(yè)資產盡可能地用于盈利項目上，而經理則有加大非生產性資產的傾向，如購買這些非生產性資產用的投資，自身并不需要支付多少成本。因此，顯然能增加經理的效用。其二，經理的業(yè)績表現常常用企業(yè)規(guī)模發(fā)展和銷售額的擴大來評價，因而導致內部資金不合理使用。對于處于成熟朔的企業(yè).其內部現金流充足，而內部投資機會的獲利能力在逐漸下降，這些現金流本來flii.返還所有者，由所有者尋求更好的技資機會。們是.經理為追求個人

25、業(yè)績.降低風險，或者將內生現金流投資于發(fā)展機會不多的企業(yè)內部，擴大企業(yè)規(guī)模，或者以所有者資本替換企業(yè)負債，降低風險。企業(yè)資產的不合理使用的結果也會降低企業(yè)價值。三、解決代理關系中沖突的激勵機制世界各國企業(yè)的實踐經驗表明，解決代理關系中沖突的激勵機制主要有經理持股、獎金和股票期權。l.經理持股。通過經理持股，使經理成為企業(yè)的股東之一，可以更好地協調所有者和經理之間的利益關系。然而，僅僅因為一個小股東，仍然和眾多股東之間存在利益沖突，但持股

26、過多，又很可能形成企業(yè)內部人控制，侵害其他股東的利益，因此，采用經理持股激勵方式，應合理確定經理的持股水平。2.獎金。盡管經理的工資水平也經常根據業(yè)績表現，對公司的貢獻大小而不斷提高，但相對而言，基本工資很少有較大的變化，對經理的良好業(yè)績表現通常通過獎金的形式予以鼓勵。獎金水平高低，一般根據以會計數據計算出的指標而確定，如每股盈余，凈資產收益率等c由于會計數據指標忽略了風險和時間價值，所以與企業(yè)價值并不一致。另外.會計數據還很容易受到經

27、理的操縱。目前閔際上很少單純以獎金的形式對經理進行激勵。即使有獎金.獎金收入在經理的總收入所占的比例也不大。3.股票期權。一般這類方法的執(zhí)行方式為，企業(yè)給予經理一定的權利，使其能在將來的某天以事先確定好的價格購買企業(yè)股票。將來的某天稱為執(zhí)行日，事先確定好的價格為執(zhí)行價格.→般確定的執(zhí)行價格應稍高于當時的股票市場價格。如果經理經常企業(yè)有方，使企業(yè)價一149一●企業(yè)研究《經濟師》2002年第9期解決民營科技企業(yè)融資問題的對策探討摘要：解決民

28、營科技企業(yè)融資問題的關鍵是要大力拓展各種融資渠道，建立一個完整的融資體系。這一體系有三大渠道組成，即政策性融資、直接融資、間接融資。文章對此問題進行了具體的分析。關鍵詞：民營科技企業(yè)融資分析中圖分類號：F2765文獻標識碼：A文章編號：1004—491412002)09—150—02一、建立民營科技企業(yè)的政府服務體系，拓展政策性融資渠道我國現階段要促進民營科技企業(yè)的發(fā)展。重要的問題是政府根據市場經濟的基本規(guī)律，盡早成立為民營科技企業(yè)的發(fā)

29、展提供服務的機構，制定具體的扶持政策，提供科學合理、高效系統的融資方案，形成一個完整的政府服務體系。1成立統籌全局的民營科技企業(yè)管理機構。專門為促進和保護民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務。在我國，根據民營科技企業(yè)的地位和作用，有必要建立專司民營科技企業(yè)管理職能的機構。這一機構的主要職能是：按照政府的國民經濟發(fā)展計劃和宏觀調控的要求。制定和實施民營科技企業(yè)發(fā)展的政策；協調和處理民營科技企業(yè)所面臨的法律和政幕問題，修訂目前的財政和稅收政策，鼓勵有

30、實力的民營科技企業(yè)參與政府支出預算項目的合同競爭，享有同其他企業(yè)相同的稅收優(yōu)惠政篡，減輕民營科技企業(yè)的負擔；為民營科技企業(yè)提供及時、準確和可靠的商務信息，以減。“少其生產經營中的盲目行為，引導其發(fā)展；為民營科技企業(yè)提供技術服務和人才培訓，孵化科技創(chuàng)新項目和企業(yè)家；按照國際慣例制定相應的規(guī)則，規(guī)范民營科技企業(yè)的行為，不斷提高民營科技企業(yè)的“4C”(即品格、能力、資本、抵押品)，為民營科技企業(yè)融資要素的提升創(chuàng)造條件。同時以該機構為中心，向地

31、方輻射。建立健全從全國到地方的社會化服務網絡體系，在投資方向、經營產品開發(fā)、技術改造、人才培訓、資金籌措、產品出口、司法訴訟、經營信息等方面提供咨詢服務。2成立民營科技企業(yè)的貸款擔保機構，為民營科技企業(yè)獲得更多的融資提供信用保證。信用保證是提高企業(yè)金融信譽度的一種非常有效的方式。建立擔保機構的目的主要是鼓勵金融機構特別是商業(yè)銀行向風險性大、成長性好的民營科技企業(yè)融通資金。從發(fā)達國家的經驗看，信用擔保的形式主要有三種：一是靠財政注入資金和

32、向社會發(fā)行債券及吸收中小企業(yè)投資和社會捐資而建立的貸款擔?；?；二是建立以政府為主體，由地方財政、金融機構和企業(yè)共同出資組建的擔保公司；三是由主管部門牽頭，成立會員制的互助型擔保機構。在我國采取何種擔保形式?？筛鶕駹I科技企業(yè)的性質和特點來決●王麗榮定：對創(chuàng)新性強、風險性大、有發(fā)展前景的高新技術企業(yè)，最好的擔保形式是建立政府支持的、財政資助的信用擔保中心。信用擔保中心以安全性、合理性、有效性為基本原則，不以盈利為主要目的在為民營科技企業(yè)

33、擔保運作時應以市場化為指導，控制經營風險，對擔保的項目實行全程風險管理。擔保機構可由省市二級機構組成。以合同規(guī)定，承擔一般保證責任或連帶保證責任，業(yè)務由擔保和再擔保兩部分組成。這種擔保形式信譽好、可靠性強，會支持民營科技企業(yè)形成更強的競爭力；時一般的民營科技企業(yè)，可采取由政府牽頭、具有互助基金性質的會員制貸款擔保機構進行擔保。這一擔保機構是由民營科技企業(yè)根據自愿的原則，聯合出資、聯體互保，由開戶行幫助運作，企業(yè)按規(guī)定交納一定的會費，就可

34、得到3～5倍甚至更多一些的會費擔保貸款額度。這一機構的優(yōu)點是，既能體現政府對民營科技企業(yè)的政策性支持，又能發(fā)動企業(yè)間的互助合作；既有利于分散單純由政府出資擔保的風險，又有利于參股的企業(yè)會員問的相互約束。彼此提攜。無論采取哪種擔保形式，都需要有相應的社會環(huán)境和良好的運行機制的配合，同時還需要技術和經驗。3制定各種資助民營科技企業(yè)發(fā)展的計劃，加大對民營科技企業(yè)扶持的力度。要把民營科技企業(yè)的發(fā)展作為國民經濟發(fā)展體系值增加，股票價格上漲，所有者

35、顯然能從股票價格上漲中得到好處。經理由于擁有股票期權也會同時受益。如年初股票價格為35元，股票期權執(zhí)行日為年末，執(zhí)行價格為40元，當年末價格超過40元，如達以45元時，經理即可以從每一份股票期權獲得5元，而且執(zhí)行日的股票價格越高經理受益越大。股票期權方式較好地將經理和所有者的目標結合在一起，而且通過調整執(zhí)行日也能較好地解決投資期的問題，對實現股東財富最大化起到積極有效的作用。四、激勵的實施與經理業(yè)績評價從上述幾種激勵方式的特點來看，經理

36、持股及股票期權是兩種協調利益沖突的較好方式，既有相同點又有不同點。由于兩者都能將經理與股東的長、短期利益結合在一起，使得在一定程度上調合了經理與所有者的矛盾。從這一點來看是可以相互替代的。另一方面，經理持股的利益一般在任期滿時才可以全兌現，股票期股的期限可以短一些，所以股票期權更靈活一些。但兩者均要求公司的股票要上市，并且市場投機性小，股票價格能較好地反映所有者財富。相對于上述兩種方式，獎金激勵方式應用范圍更廣一些。對于非上市公司，或股

37、票市場投資性強的情形，均能以獎金作為激勵方式。但由于獎金激勵方式中的傳統業(yè)績評價方法忽略了風險和時間價值，使得對經理的激勵與所有者目標并不完全一致。正是這一缺陷限制了獎金激勵計劃的實施。由此，獎金激勵方式的成功與否在很大程度上取決于經理業(yè)績評價是否科學合理。如何科學合理地進行業(yè)績評價，一直是理論和實踐中所探索的重要一150一問題。20世紀踟年代以后，國際上出現了一類新的業(yè)績評價方法，即基于價值的業(yè)績評價。其基本思想是基于會計數據得出的利

38、潤和現金流，經過風險和時間價值調整，進而得出對業(yè)績進行評價的指標值。由于這類評價方法較好地反映了企業(yè)價值的變化情況，所有者根據經理對企業(yè)價值貢獻多少來決定獎金額，削除了單純會計評價方法的缺陷。經濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤一資本總成本其中資本總成本為企業(yè)的加權平均資本成本，乘以資本使用量。資本總成本依資本的風險、使用的時間而定，所以反映了風險和時間價值。由于基于價值的業(yè)績評價方法對所有者利益和經理利益的良好協調性，世界上越來越多的公司開始采

39、用這類方法，如可口可樂公司、沃爾瑪等公司。進入90年代以來，美國幾乎大部分大型公司都在使用這類業(yè)績評價方法。近幾年來，我國很多企業(yè)逐步開始試行年薪制。由于我國大部分國有企業(yè)是非上市公司，顯然經理持股和股票期權的使用要受到一些限制。年薪制作為獎金激勵的一種形式，1992年在上海英雄金筆廠等3家企業(yè)率先開始試行，到2000年國有企業(yè)經營者中已有約302％實行了年薪制。但在我國年薪制的實施過程中，經理業(yè)績評價使用的主要是會計利潤及利潤指標。顯

40、然，這類指標與國有資產保值增值的內涵存在著矛盾。國際上廣泛流行的基于價值的業(yè)績評價方法在很大程度上彌補了會計利潤指標的缺陷，對成功地實施年薪制將有重要的參考意義。(作者單位：中原石油勘探局，開封大學管理系河南457001)(責編：谷岳)萬方數據企業(yè)研究《經濟師)2∞2年第9期解決民營科技企業(yè)融資問題的對策探討摘要:解決民營科技企業(yè)融資問題的關鍵是要大力拓展各種融資渠道，建立一個完整的融資體系，這一體系有三大渠道組成，即政策性融資、直接融

41、資、間接融資。文章對此問題進行了具體的分析。02關鍵詞:民營科技企業(yè)融資分析中圖分類號:自76.5文獻標識碼:A文章編號:1ω44914(2ω12)09150、建立民瞥科技企業(yè)的政府服務體系，拓展政簸性融資窺遭我國現階段要促進民營科技企業(yè)的發(fā)展，重要的問題是政府根據市場經濟的基本規(guī)律，盡早成立為民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務的機構，制定具體的扶持政策，提供科學合理、高效系統的融資方案，形成一個完整的政府服務體系。1.成立統籌全局的民營科技企

42、業(yè)管理機構，專門為促進和保護民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務。在我國，根據民營科技企業(yè)的地位和作用，有必要建立專司民營科技企業(yè)管理職能的機構。這一機構的主要職能是:按照政府的國民經濟發(fā)展計劃和宏觀調控的要求，制定和實施民營科技企業(yè)發(fā)展的政策協調和處理民營科技企業(yè)所面臨的法律和政策問題，修訂目前的財政和稅收政策，鼓勵有實力的民營科技企業(yè)參與政府支出預算項目的合同競爭，享有同其他企業(yè)相同的稅收優(yōu)怠政策，減徑民營科技企業(yè)的負擔為民營科技企業(yè)提供及時

43、、準確和可靠的商務信息，以減少其生產經營中的盲目行為，引導其發(fā)展為民營科技企業(yè)提供技術服務和人才培訓，孵化科技創(chuàng)新項目和企業(yè)家按照國際慣例制定相應的規(guī)則，規(guī)范民營科技企業(yè)的行為，不斷提高民營科技企業(yè)的“4C“(即品格、能力、資本、抵押品)，為民營科技企業(yè)融資要素的提升創(chuàng)造條件。同時以該機構為中心，向地方輻射，建立健全從全國.f1J地方的社會化服務網絡體系，在投資方向、經營產品開發(fā)、技術改造、人才培訓、資金籌措、產品出口、司法訴訟、經營信

44、息等方面提供谷詢服務。2.成立民營科技企業(yè)的貸款擔保機構，為民營科技企業(yè)獲得更多的融資提供信用保證。信用保證是提高企業(yè)金融信譽度的一種非常有效的方式。建立擔保機構的目的主妥是放勵金融機構特別是商業(yè)銀行向風險性大、成長性好的民營科技企業(yè)融通資金。從發(fā)達國家的經..肴，信用擔保的形式主要有三種是靠財玫注入資金和向社會發(fā)行債券及吸收中小企業(yè)投資和社會損貴而建立的貸款擔?；鸲墙⒁哉疄橹黧w，由地方財政、金融機構和企業(yè)共同出資組建的擔保公司

45、二是由主管部門牽頭，成立會員制的互助型擔保機構。在我國采取何種擔保形式，可根據民營科技企業(yè)的性質和特點來決.王麗榮定:對創(chuàng)新性強、風險性大、有發(fā)展前景的高新技術企業(yè)，最好的擔保形式是建立Jt府支持的、財政資助的信用擔保中心。信用擔保中心以安全性、合理性、有效性為基本原則，不以盈利為主要目的，在為民營科技企業(yè)擔保運作時應以市場化為指導，控制經營風險，對擔保的項目實行全程風險管理。擔保機構可由省市二級機構組成，以合同規(guī)定，承擔一般保證責任或

46、連帶保證責任，業(yè)務由擔保和再擔保兩部分組成。這種擔保形式信譽好、可靠性強，會支持民管科技企業(yè)形成美強的競爭力:對一般的民營科技企業(yè)，可采取甸政府牽頭、具有互助基金性質的會員制貸款擔保機構進行擔保。這一擔保機構是由民營科拔企業(yè)根據自愿的原則，聯合出資、聯體互保，由開戶行幫助運作，企業(yè)按規(guī)定交納定的會費，就可得到35倍甚至更多一些的會費擔保貸款額度。這一機構的優(yōu)點是，就能體現.政府對民營科技企業(yè)的政策性支持，又能發(fā)動企業(yè)間的互助合作既有利于

47、分散單純由政府出資擔保的風險，又有利于參股的企業(yè)會員間的相互約束，彼此提攜。無論采取哪種擔保形式，都需要有相應的社會環(huán)境和良好的運行機制的配合，同時還需要技術和經驗。3.制定各種資助民營科技企業(yè)發(fā)展的計劃，加大對民營科技企業(yè)扶持的力度。要把民營科技企業(yè)的發(fā)展作為國民經濟發(fā)展體感值增加，股票價格上漲，所有者顯然能從股稟價格上漲中得到好處.經理由于擁有股票期權也會同時受益。如年初股票價格為35元，股票期權執(zhí)行日為年末，執(zhí)行價格為40元，當年

48、末價格趟過40元，如達以45元時，經理即可以從每一份股票期權獲得5元，而且執(zhí)行日的股票價格越高經理受益越大。股票期權方式較好地將經理和所有者的目標結合在一起，而且通過調整執(zhí)行日也能較好地解決投資朔的問題，對實現股東財富援大化起到積極有效的作用。問題。20世紀80年代以后，國際上出現了一類新的業(yè)績評價方法，即基于價值的業(yè)績評價。其基本思想是基于會計數據得出的利潤和現金液，經過風險和時間價值調整，進而得出對業(yè)績進行評價的指標值。由于這類評價

49、方法較好地反映了企業(yè)價值的變化情況，所有者根據經理對企業(yè)價值貢獻多少來決定獎金額，削除了單純會計評價方法的缺陷。經濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤資本總成本其中資本總成本為企業(yè)的加權平均資本成本，乘以資本使用量。資本總成本依資本的風險、使用的時間而定，所以反映了風險和時間價值。四、激勵的實施與經理業(yè)籟評價從上述幾種激勵方式的特點來看，經理持股及股票期權是兩種協調利益沖突的較好方式，既有相同點又有不同點。由于兩者都能將經理與股東的長、短期利益結合

50、在一起，使得在一定程度上調合了經理與所有者的矛盾。從這一點來看是可以相互替代的。另一方面，經理持股的利益一般在任期滿時才可以全兌現，股票期般的期限可以短一些，所以股票期權更靈活一些。但兩者均要求公司的股票要上市，并且市場投機位小，股票價格能校好地反映所有者財富。相對于上述兩種方式，獎金激勵方式應用范圍更廣一些。對于非上市公司，或股票市場投資性強的情形，均能以獎金作為激勵方式。但由于獎金激勵方式中的傳統業(yè)績評價方法忽略了風險和時間價值，使

51、得對經理的激勵與所有者目標并不完全一致。正是這一缺陷限制了獎金激勵計劃的實施。由此，獎金激勵方式的成功與否在很大程度上取決于經理業(yè)績評價是否科學合理。如何科學合理地進行業(yè)績評價，一直是理論和實踐中所探索的重要一150一由于基于價值的業(yè)績評價方法對所有者利益和經理利益的良好協調性，世界上越來越多的公司開始采用這類方法，如可口可樂公司、沃爾瑪等公司。進入90年代以來，美國幾乎大部分大型公司都在使用這類業(yè)績評價方法。近幾年來，我國很多企業(yè)逐步

52、開始試行年薪制。由于我國大部分國有企業(yè)是非上市公司，顯然經理持股和股票期權的使用要受到一些限制。年薪制作為獎金激勵的一種形式，1992年在上海英雄金筆廠等3家企業(yè)率先開始試行，到2α)()年國有企業(yè)經營者中已有約30.2%實行了年薪制?；?，在我國年薪制的實施過程中，經理業(yè)績評價使用的主要是會計利潤及利潤指標。顯然，這類指標與國有資產保值增值的內涵存在著矛盾。國際上廣泛流行的基于價值的業(yè)績評價方法在很大程度上彌補了會計利潤指標的缺陷，對成