第十章某化學(xué)纖維項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評估案例

1、10 經(jīng)濟(jì)評價案例,為了使理論與實(shí)踐緊密結(jié)合，本章引用了某化學(xué)纖維廠經(jīng)濟(jì)評價的案例，將財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價和不確定性分析等有關(guān)內(nèi)容有機(jī)地聯(lián)系在一起，以便讓學(xué)生對所學(xué)內(nèi)容有一個全面系統(tǒng)的掌握。,本章提要,10.1 項(xiàng)目概述,某化學(xué)纖維廠是華北某地區(qū)一個新建項(xiàng)目。該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價是完成了市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、工廠組織和勞動定員以及項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃諸方

2、面的可行性研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。　　項(xiàng)目生產(chǎn)某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原材料，國內(nèi)市場供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口。項(xiàng)目投產(chǎn)后可以替代進(jìn)口。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進(jìn)。,該項(xiàng)目廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運(yùn)輸方便，就近可取得主要原料和燃料，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有

3、關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。,10.2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù),生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬t N產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型兩種，以棉型為主。,10.2.1 生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案,項(xiàng)目擬3年建成，第4年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計能力的70%，第5年達(dá)到90%，第6年達(dá)到100%。生產(chǎn)期按15年計算，計算期為18年。,10.2.2 實(shí)施進(jìn)度,10.2.3 總投資估算及資金來源,（1）固定資產(chǎn)投資估算　?、俟潭ㄙY產(chǎn)投資估算及依據(jù)?！　、诠潭ㄙY產(chǎn)投資

4、方向調(diào)節(jié)稅估算。按國家規(guī)定，本項(xiàng)目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為42 542×5%=2127萬元。　　③建設(shè)期利息估算為4319萬元，其中外匯為469萬美元。　　固定資產(chǎn)投資總額=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息=48 988(萬元),固定資產(chǎn)投資估算見表10.1所示。（2）流動資金估算　　流動資金估算按分項(xiàng)詳細(xì)估算法進(jìn)行，估算總額為7084萬元。流動資金估算見表10.2所示。總

5、投資＝固定資產(chǎn)投資＋鋪底流動資金　　　　=51 113(萬元) 　　總資金=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+全部流動資金　　　　=56 072(萬元),（3）資金來源　　項(xiàng)目自有資金(資本金)為16 000萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%；流動資金的70%由中國工商銀行貸款，年利率為8.64%。　　投資分年使用計劃

6、按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配。　　各年資金使用及資金籌措計算如下：,①項(xiàng)目建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為44 669萬元，分3年按比例投入；項(xiàng)目流動資金為7084萬元，按生產(chǎn)負(fù)荷逐年投入。 　　②項(xiàng)目自有資金16 000萬元，除掉第4年用于鋪底流動資金2125萬元外，剩余13 875萬元按投資比例用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)。 　?、垌?xiàng)目借款用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為

7、30 794萬元，用于建設(shè)期利息為4319萬元，用于流動資金為4959萬元，總借款數(shù)額為40 072萬元。,總之，人民幣和外幣建設(shè)期借款本金為30 794萬元，建設(shè)期利息為4319萬元，長期借款建設(shè)期本息之和為35 113萬元。　　投資使用計劃與資金籌措見表10.3所示。,表10.1 固定資產(chǎn)投資估算表,表10.2 流動資金估算表,表10.3 市郊投資計劃與資金籌措表,10.2.4 產(chǎn)品成本和費(fèi)用估算依據(jù),按100%生產(chǎn)負(fù)

8、荷計。　?、偻赓徳牧?5 748萬元；　　②外購燃料動力2052萬元；　　③全廠定員為1140人，工資及福利費(fèi)按每人每年2800元估算，全年工資及福利費(fèi)為319萬元(其中福利費(fèi)按工資總額的14%計取)；　　④固定資產(chǎn)按平均年限法折舊，折舊年限為15年，預(yù)計凈殘值率為5.5%；,⑤修理費(fèi)取折舊費(fèi)的50%；　　⑥無形資產(chǎn)按10年攤銷，遞延資產(chǎn)按5年攤銷；　?、唔?xiàng)目外匯借款償還擬在投產(chǎn)后以1∶6的比價購買調(diào)劑外匯，按7

9、年等額還本，故財務(wù)費(fèi)用中應(yīng)考慮匯兌損失；　?、嗥渌M(fèi)用868萬元，其中其他制造費(fèi)79萬元。,10.2.5 產(chǎn)品銷售價格,產(chǎn)品銷售價格(含稅)為15 400元/t。,10.2.6 稅率及其他,企業(yè)所得稅稅率為33%，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。,10.2.7 基準(zhǔn)折現(xiàn)率,基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。,10.3 財務(wù)評價,N產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬t，屬國內(nèi)外市場較緊俏產(chǎn)品，在一段時間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)。經(jīng)分析論證，確

10、定產(chǎn)品銷售價格為每噸出廠價(含稅)按15 400元計算。年銷售收入估算值在正常年份為35 420萬元。年銷售稅金及附加按規(guī)定計取。產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為17%。城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計取。教育費(fèi)附加按增值稅的3%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為2816萬元。,10.3.1 年銷售收入和年銷售稅金及附加估算,正常年份(100%負(fù)荷)銷售稅金及附加計算如下：增值稅＝銷項(xiàng)稅-進(jìn)項(xiàng)稅　　　　?。?147-25

11、86＝2561(萬元)　　城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅＝2561×7%=179(萬元)　　教育費(fèi)附加＝2561×3%=76(萬元)　　年銷售稅金及附加為2816萬元。　　年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見表10.4所示。,表10.4 銷售收入和銷售稅金及附加估算表,10.3.2 產(chǎn)品成本估算,根據(jù)需要，該項(xiàng)目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費(fèi)用估算。單位成本估算見表10.5所示，總成本費(fèi)用估算見表10.6所示。

12、　　總成本費(fèi)用估算正常年為23 815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為20 454萬元。(1)主要投入物的定價原則　　采用的預(yù)測價格是現(xiàn)行市場價格，每噸到廠價按5100元計算?！　≈饕度胛锖彤a(chǎn)出物的價格見表10.7所示，外購原材料及燃料動力費(fèi)用估算見表10.8所示。 ,(2)固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算　　建設(shè)投資中第二部分費(fèi)用除土地費(fèi)用進(jìn)入固定資產(chǎn)原值外，其余費(fèi)用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值為46 558萬元

13、，按平均年限法計算折舊，折舊年限為15年，年折舊額為2933萬元。　　固定資產(chǎn)原值計算如下：　　固定資產(chǎn)原值=(工程費(fèi)用+土地費(fèi)用+預(yù)備費(fèi))+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息　　　　=(34 448+612+5052)+2127+4319　　　　=46 558(萬元),固定資產(chǎn)折舊計算見表10.9所示。　　無形資產(chǎn)為1700萬元，按10年攤銷，年攤銷費(fèi)為170萬元。遞延資產(chǎn)為730萬元，按5年攤銷，年攤銷費(fèi)為14

14、6萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算見表10.10所示。(3)修理費(fèi)計算　　修理費(fèi)按年折舊額的50%計取，每年為1466萬元。,(4)借款利息計算　　長期借款建設(shè)期利息計算見表10.11所示。生產(chǎn)期間應(yīng)計利息和匯兌損失計入財務(wù)費(fèi)用。流動資金借款利息計入財務(wù)費(fèi)用，正常年份應(yīng)計利息3428萬元。　　以第4年為例，財務(wù)費(fèi)用計算如下：　?、偻鈪R利息=21 498×9%=1935(萬元)　　人民幣長期借款利息=13

15、615×9.72%=1323(萬元)　　流動資金利息=2834×8.64%=245(萬元)　　第4年利息支出為3503萬元。,②匯兌損失。由于項(xiàng)目沒有外匯收入，償還外匯借款是項(xiàng)目投產(chǎn)后以1∶6的比價購買調(diào)劑外匯，按7年等額還本，故按建設(shè)期外幣借款總額可計算出匯兌總損失。　　7年匯兌總損失=3923×(6-5.48)=2040(萬元)　　每年匯兌損失為291萬元。　　總之，第4年財務(wù)費(fèi)用=

16、3503+291=3794(萬元)。,(5)其他費(fèi)用計算　　其他費(fèi)用是在制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)后的費(fèi)用。為簡化計算，該費(fèi)用按工資及福利費(fèi)的25%計取，每年約為798萬元。　　土地使用稅每年為70萬元。　　其他費(fèi)用共計每年為868萬元。,表10.5 單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表,表10.6 總成本費(fèi)用估算表,表10.7 主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)表,表10.8 外購原材料

17、及燃料動力費(fèi)用估算表,表10.9 固定資產(chǎn)折舊估算表,表10.10 無形及遞延資產(chǎn)折舊估算表,表10.11 借款還本付息計算表,10.3.3 利潤總額及分配,利潤總額及分配估算見表10.12所示。利潤總額正常年份為8916萬元。所得稅按利潤總額的33%計取，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。,表10.12 損益表,10.3.4 財務(wù)盈利能力分析,(1)財務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)見表8.13所示，根據(jù)表1

18、0.13計算以下財務(wù)評價指標(biāo)：　　所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)為13.938%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為4292萬元；所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為18.17%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為17 800萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求；財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項(xiàng)目在財務(wù)上是可以考慮接受的。,所得稅后的投資回收期為8.7年(含建設(shè)期)，所得稅前的投資回收期為7.9年(含建設(shè)期)，均小于行

19、業(yè)基準(zhǔn)投資回收期10.3年，這表明項(xiàng)目投資能按時收回?！　∪客顿Y的累計凈現(xiàn)金流量圖見圖10.1所示?！　?2)財務(wù)現(xiàn)金流量表(自有資金)見表10.14所示。根據(jù)表8.14計算以下指標(biāo)：　　自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率為18.02%。　　自有資金財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%)為7350萬元。 ,(3)根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標(biāo)：投資利潤率=年利潤總額/總投資×100%　　　=8916/(42 542

20、+2127+4317+7084)×100%　　　=16%　　投資利稅率=年利稅總額/總投資×100%　　　=(8916+2689)/(42 542+2127+4317+7084)×100%　　　=21%　　單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水平達(dá)到了本行業(yè)的平均水平。,表10.13 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）,圖10.1　累計凈現(xiàn)金流量圖,表10.14 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）,10.3.5

21、 清償能力分析,清償能力分析是通過對“借款還本付息計算表”、“資金來源與運(yùn)用表”、“資產(chǎn)負(fù)債表”的計算，考察項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。　　資金來源與運(yùn)用計算見表10.15所示。資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等指標(biāo)計算見表10.16所示?！　斶€借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)全部用來還款，但在進(jìn)行實(shí)際項(xiàng)目的還款計

22、算時，可根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況確定。,外匯按7年等額還本計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大償還能力計算還本付息。　　固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期(從借款開始年算起)為7.3年(見表10.11所示)，能滿足貸款機(jī)構(gòu)要求的期限，項(xiàng)目具有償債能力。,表10.15 資金來源與運(yùn)用表,表10.16 資產(chǎn)負(fù)債表,10.3.6 不確定性分析,該項(xiàng)目作了所得稅前全部投資的敏感性分析?；痉桨肛攧?wù)內(nèi)部收益率為17.23%，投資

23、回收期從建設(shè)期算為7.9年，均滿足財務(wù)基準(zhǔn)值的要求?？紤]項(xiàng)目實(shí)施過程中一些不確定因素的變化，分別對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。　　敏感性分析見表10.17所示。,10.3.6.1 敏感性分析,可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營成本次之。敏感性分析圖見圖10.2所示。 　　從圖10.

24、2中可以看出，銷售收入和經(jīng)營成本對基準(zhǔn)方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財務(wù)基準(zhǔn)收益率的交點(diǎn)(臨界點(diǎn))分別為銷售收入降低約11%和經(jīng)營成本提高約17%時，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率才低于基準(zhǔn)收益率的水平，方案變得不可行。,表10.17 財務(wù)敏感性分析表,圖10.2 敏感性分析圖,以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)(BEP)進(jìn)行分析，其計算式為：盈虧平衡點(diǎn)(BEP) =年固定總成本/(年產(chǎn)品銷售收入-年可變成本-年銷售稅金及附加)×100

25、%　　　　=5587/(35 420-18 228-2689)×100%　　　　=39%　　計算結(jié)果表明，該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計能力的39%，也就是年產(chǎn)量達(dá)到0.90萬t，企業(yè)就可以保本。由此可見，該項(xiàng)目風(fēng)險較小。盈虧平衡圖見圖10.3所示。,10.3.6.2 盈虧平衡分析,從上述財務(wù)評價看，財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，投資回收期低于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，借款償還期能滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求。從敏感性分析看，項(xiàng)目具有一

26、定的抗風(fēng)險能力，因此，項(xiàng)目從財務(wù)上講是可行的。,圖10.3 盈虧平衡圖,10.4 國民經(jīng)濟(jì)評價,(1)轉(zhuǎn)移支付的處理　　以下三項(xiàng)費(fèi)用均屬國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項(xiàng)目的費(fèi)用。　?、僭擁?xiàng)目引進(jìn)的設(shè)備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅；　　②該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟(jì)來說無實(shí)質(zhì)性的費(fèi)用支出；,10.4.1 效益和費(fèi)用的調(diào)整,10.4.1.1 效益和費(fèi)用范圍的調(diào)整,③該項(xiàng)目銷售稅金及附加和土地使用稅。(2

27、)間接效益和間接費(fèi)用的計算　　該項(xiàng)目引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動、技術(shù)推廣和擴(kuò)散，整個社會都將受益。這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應(yīng)計為項(xiàng)目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。,涉及外匯與人民幣換算時以影子匯率代替官方匯率及對主要投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務(wù)價格等，將導(dǎo)致效益與費(fèi)用數(shù)值的變化。因此，在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上，對效益和費(fèi)用調(diào)整的項(xiàng)目分述如下：(1)投資調(diào)整　　建設(shè)投資由42 542萬元

28、調(diào)到36 309萬元。　?、俳ㄖこ藤M(fèi)用的調(diào)整。 　?、谠O(shè)備購置費(fèi)的調(diào)整。 　　③安裝工程費(fèi)用調(diào)整。,10.4.1.2 效益和費(fèi)用數(shù)值的調(diào)整,④其他費(fèi)用的調(diào)整。 　?、萦捎诓捎昧擞白觾r格，需扣除設(shè)備材料漲價預(yù)備費(fèi)。調(diào)整后的分年投資計劃見表10.18所示。 　?、蘖鲃淤Y金的調(diào)整。國民經(jīng)濟(jì)評價投資調(diào)整計算見表10.19所示。(2)經(jīng)營費(fèi)用的調(diào)整 　?、偻赓徳螦為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原有項(xiàng)目生產(chǎn)能力就能滿足供應(yīng)，所

29、以按其可變成本進(jìn)行分解，以確定原料A的影子價格。原料A的單位可變成本和調(diào)整后的耗用金額見表10.20。,②原料B為外貿(mào)貨物，到岸價為447美元/噸，由于項(xiàng)目地處港口，運(yùn)費(fèi)忽略不計，貿(mào)易費(fèi)用率為6%，故用影子價格計算的費(fèi)用為：447×5.92×1.06　=2805(元/t)。　?、墼螪為非外貿(mào)貨物，且為長線產(chǎn)品，經(jīng)測算影子價格換算系數(shù)為0.91，按其計算的費(fèi)用為：2400×0.91=2184(元/t)

30、。　?、茈娰M(fèi)按電力影子價格0.2181元／(kW·h)進(jìn)行調(diào)整。,⑤外購燃料煤的調(diào)整。項(xiàng)目所用動力煤熱值為5000kcal/kg，且項(xiàng)目距供煤單位較近，故直接用項(xiàng)目所在城市煤的影子價格133.05元/t(含貿(mào)易費(fèi)用)計算煤的費(fèi)用。　?、奁渌黜?xiàng)不予調(diào)整。　　國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費(fèi)用調(diào)整計算見表10.21所示。,(3)銷售收入的調(diào)整　　N產(chǎn)品為外貿(mào)貨物，在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品，如果不建該項(xiàng)目，我國還需進(jìn)口。根據(jù)

31、外貿(mào)貨物的定價原則，應(yīng)按替代進(jìn)口產(chǎn)品影子價格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為：“替代進(jìn)口產(chǎn)品的影子價格等于原進(jìn)口貨物的到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用及貿(mào)易費(fèi)用，再減去擬建項(xiàng)目到用戶的運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算?！庇捎谠擁?xiàng)目難以確定具體用戶，所以N產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進(jìn)口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮其變化趨勢確定的。,每噸到岸價為2300美元，計算公式為:　　N產(chǎn)品的影子價格=到岸價

32、×影子匯率　　　　=2300×5.92　　　　=13 616(元/t) 　　國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算見表10.22所示。,表10.18 調(diào)整后分年投資計劃,表10.19 國民經(jīng)濟(jì)評價投資調(diào)整計算表,表10.20 原料A分解成本計算表（可變成本）,表10.21 國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費(fèi)用調(diào)整計算表,表10.22 國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算表,根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流

33、量表(見表10.23所示)和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表(見表10.24所示)，由經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表計算如下指標(biāo)：　　(1)全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)等于15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%，說明項(xiàng)目是可以考慮接受的。,10.4.2 國民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析,(2)在社會折現(xiàn)率為12%時，全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192萬元，說明國家為這個項(xiàng)目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到8192萬元現(xiàn)值的超額社會盈余

34、，所以該項(xiàng)目是可以考慮接受的?！　?3)國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為18.09%，大于社會折現(xiàn)率12%。　　(4)國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(is=12%)為9355萬元。,表10.23 國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（全部投資）,表10.24 國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（國內(nèi)投資）,為進(jìn)行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標(biāo)，編制了生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表(見表8.25所示)和經(jīng)濟(jì)外匯流量表(見表8.26所示)，項(xiàng)目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)

35、口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為104 135萬元。生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值為19 001萬美元。　　經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本=104 135/19 001=5.48(元/美元)　　經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.48元/美元小于影子匯率1美元=5.92元，說明該產(chǎn)品替代進(jìn)口對國家是有利的。,10.4.3 經(jīng)濟(jì)外匯流量分析,(1)敏感性分析　　即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費(fèi)用和銷售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對

36、內(nèi)部收益率有一定影響，敏感性分析見表10.27所示。　　根據(jù)敏感性分析表繪制的敏感性分析圖見圖10.4所示?！　∮蓤D10.4可求出內(nèi)部收益率達(dá)到臨界點(diǎn)時某種允許變化的最大幅度。這說明該項(xiàng)目是能夠承受一定風(fēng)險的。 ,10.4.4 不確定性分析,(2)概率分析　設(shè)該項(xiàng)目投資不變，預(yù)測在生產(chǎn)期銷售收入、經(jīng)營費(fèi)用可能會發(fā)生變化，其概率分析情況見表10.28圖10.5所示。　　下面列出凈現(xiàn)值的累計概率表(表10.28)及凈現(xiàn)值

37、累計概率圖(圖10.5)。　　由表10.28和圖10.5可以得凈現(xiàn)值小于零的概率為0.31，從而可計算出凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為：P（NPV≥0）=1-P（NPV＜0)=1-0.31=0.69,根據(jù)以上的計算結(jié)果,該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值為0.86億元,凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為0.69。期望值的計算見圖10.6所示。 　　由上述國民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析可以看出，國民經(jīng)濟(jì)評價效益是好的，全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于社會折現(xiàn)率，全部

38、投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值大于零，經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本小于影子匯率，所以從國民經(jīng)濟(jì)角度看項(xiàng)目也是可行的。,表10.27 敏感性分析表,圖10.4 敏感性分析圖,表10.28 累計概率表,圖10.5 累計概率圖,圖10.6 期望值計算圖,10.5 評價結(jié)論,財務(wù)評價全部投資內(nèi)部收益率為17.23%，大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率12%；投資回收期從建設(shè)期算起為7.9年,小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期10.3年；國內(nèi)借款償還期從借款年算起為7.3年，能滿足借款條件。

39、國民經(jīng)濟(jì)評價全部投資內(nèi)部收益率為15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%；全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192萬元；經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.48元/美元，小于影子匯率5.92元/美元。　　從以上主要指標(biāo)看，財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價效益均較好，而且生產(chǎn)的產(chǎn)品是國家急需的，所以項(xiàng)目是可以接受的。,10.6 主要方案比較,在可行性研究經(jīng)濟(jì)評價過程中進(jìn)行了多方案比較，其中有兩個主要方案可供選擇：一個方案為主要技術(shù)和設(shè)備從國外引進(jìn)；另一個方案為全部選用國產(chǎn)設(shè)備。

40、　　這兩個方案各有優(yōu)缺點(diǎn)，引進(jìn)設(shè)備方案技術(shù)先進(jìn)、設(shè)備性能好，特別對污染物的泄漏處理比國產(chǎn)設(shè)備方案要好，產(chǎn)品質(zhì)量也較國產(chǎn)設(shè)備方案有保障，但銷售價格略高些，設(shè)備購置費(fèi)比全部選用國產(chǎn)設(shè)備方案要高。根據(jù)兩個方案的具體條件，進(jìn)行了財務(wù)的全部經(jīng)濟(jì)因素的全面比較?！　∑涓鞣桨赣嬎銛?shù)據(jù)如表10.29所示。,用以上數(shù)據(jù)分別對兩個方案編制財務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)，分別計算財務(wù)內(nèi)部收益率，引進(jìn)設(shè)備方案為17.72%，國產(chǎn)設(shè)備方案為18.29%，這兩個指