深市行業(yè)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性與時(shí)變性研究.pdf

1、在傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全是通過(guò)貝塔(Beta)系數(shù)來(lái)體現(xiàn)的。傳統(tǒng)CAPM是單期的均衡模型，所描述的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有考慮到實(shí)際投資者所做的投資策略是不斷改變的，無(wú)法衡量資本資產(chǎn)市場(chǎng)中的動(dòng)態(tài)均衡，具有明顯的局限性。 本文使用深圳股市的行業(yè)指數(shù)、綜合指數(shù)分別計(jì)算行業(yè)收益率和市場(chǎng)收益率，在此基礎(chǔ)上對(duì)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性和時(shí)變性進(jìn)行研究，試圖回答以下主要問(wèn)題：(1)各行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是否能用不變的靜態(tài)貝塔

2、系數(shù)來(lái)衡量；(2)如果貝塔系數(shù)不穩(wěn)定，能否將靜態(tài)的CAPM轉(zhuǎn)化為動(dòng)態(tài)的CAPM；(3)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是否可以很好的被模擬和預(yù)測(cè)。其中貝塔系數(shù)穩(wěn)定性的判定使用了基于OLS的殘差檢驗(yàn)、基于滾動(dòng)回歸的貝塔系數(shù)檢驗(yàn)和基于遞推回歸的CUSUMSQ統(tǒng)計(jì)量分析；貝塔系數(shù)時(shí)變性的判定使用了基于狀態(tài)空間模型的卡爾曼濾波分析，模型的設(shè)定選用了隨機(jī)游走、隨機(jī)系數(shù)以及均值回復(fù)模型。 研究結(jié)果表明：(1)深市各行業(yè)貝塔系數(shù)均具有不穩(wěn)定性；(2)深市各行業(yè)

3、貝塔系數(shù)均具有時(shí)變性；(3)在所考察的模型中，深市十三個(gè)行業(yè)中有十個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)用均值回復(fù)模型擬合效果最優(yōu)，其余三個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)使用隨機(jī)系數(shù)模型擬合效果最優(yōu)，而隨機(jī)游走模型不適合用于對(duì)行業(yè)貝塔系數(shù)進(jìn)行擬合。各個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)的均值呈現(xiàn)出不等于1且不相等的結(jié)果，但是大多數(shù)行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；(4)與靜態(tài)貝塔系數(shù)模型相比，動(dòng)態(tài)貝塔系數(shù)模型的預(yù)測(cè)誤差更小。 本論文從實(shí)證的視角考察了深市各行業(yè)貝塔系數(shù)的不穩(wěn)定性和時(shí)變性，