股權(quán)結(jié)構(gòu)、惡意收購與股東利益——基于“萬寶之爭”的思考

1、分類號(hào) 分類號(hào) 密 級(jí)U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼會(huì) 計(jì) 碩士研究生學(xué)位論文股權(quán)結(jié)構(gòu)、惡意收購與股東利益 股權(quán)結(jié)構(gòu)、惡意收購與股東利益—基于 基于“萬寶之爭 萬寶之爭”的思考 的思考學(xué)院（部、所）： 學(xué)院（部、所）： 會(huì)計(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院專 業(yè)： 業(yè)： 會(huì) 計(jì)姓 名： 名： 方 皓導(dǎo) 師： 師： 劉靜教授 劉靜教授論文起止時(shí)間：2016 年 6 月~2017 年 3 月摘 要I摘 要隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 我國資本市場也開始逐步與國際接軌

2、， 國內(nèi)資本市場發(fā)展迅速， 其中一個(gè)較為突出的表現(xiàn)就是國內(nèi)市場并購案例的增多。 我國資本市場的并購采用方式也較為多樣， 但大部分采用協(xié)議并購方式， 但其中有還有一大部分采用二級(jí)市場收購，這就使得并購很容易演變成惡意收購事件。2015 年底的“萬寶之爭”徹底點(diǎn)燃了國內(nèi)資本市場，無論是媒體、公眾還是其他市場參與者都被“萬寶之爭”所吸引。 “萬寶之爭”源于以姚振華為首的“寶能系”企業(yè)在二級(jí)市場不斷買入萬科 A 股票， 其持股比例一度超過萬科原

3、第一大股東華潤集團(tuán)。以王石為首的萬科管理層試圖用停牌方式爭取時(shí)間以尋求反擊“寶能系”惡意收購的方法， 但收效甚微， 其重組方案遭到 “寶能系” 與華潤集團(tuán)的一致反對(duì)。在停牌半年之后，萬科才選擇復(fù)牌，復(fù)牌后“寶能系”依然從二級(jí)市場不斷買入萬科股票，持股比例一度超過 25%。這一場長達(dá)半年之久的控股權(quán)之爭引起了行業(yè)高度關(guān)注， 大多數(shù)人都關(guān)注收購雙方的博弈過程， 但鮮有人關(guān)注博弈的根本動(dòng)因， 即股東利益。 萬科各方股東在此次博弈中的根本出發(fā)點(diǎn)

4、都基于自身利益最大化，其不同反應(yīng)也都由此而來。此次“萬寶之爭”對(duì)我國資本市場的參與者產(chǎn)生了重要的影響， 促使很多同類上市公司開始反思萬科被輕易收購的原因。 本文通過對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)以及管理論與案例相結(jié)合的分析方法， 對(duì)“萬寶之爭”的起因以及博弈過程中導(dǎo)致各利益相關(guān)方的做出不同反應(yīng)的原因進(jìn)行了分析， 得出結(jié)論認(rèn)為上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散與否會(huì)導(dǎo)致公司成為惡意收購的目標(biāo)， 并且在惡意收購中持股比例不同的股東會(huì)傾向于保護(hù)自身利益而忽略其他股東利益；