固定收益證券論文

1、1固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析 固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析郭曉紅 200727015 07 金工（1）班摘要：固定收益證券在中國(guó)的發(fā)展非常迅速，投資人對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析日益重視，并通過多種手段來分析和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對(duì)固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行存續(xù)期間和凸性分析，提出影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，同時(shí)給出證 券投資的一些原則和方法。關(guān)鍵字：固定收益證券；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；存續(xù)期間；凸性固定收益證券所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通常有：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、再投資

2、風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)今中國(guó)投資債券主要考慮的是利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中利率風(fēng)險(xiǎn)又是其中最主要的風(fēng)險(xiǎn)，下面就固定收益?zhèn)睦曙L(fēng)險(xiǎn)來評(píng)價(jià)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一、利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)是指現(xiàn)金流的現(xiàn)值依賴于利率，并隨其變化而變化。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格就會(huì)隨之下跌，反之則反是。這就是所謂的利率風(fēng)險(xiǎn)，因利率變動(dòng)而造成固定收益價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如何評(píng)價(jià)固定收益證券的利率風(fēng)險(xiǎn)的方法有許多種，這里運(yùn)用比較常見的方法就是債券的存續(xù)

3、期間和凸性來評(píng)價(jià)利 率風(fēng)險(xiǎn)。所謂債券的存續(xù)期間簡(jiǎn)單地說就是債券的平均到期期限，由于存續(xù)期間的長(zhǎng)短可以代表債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)之敏感度大小，故為評(píng)價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)有利工具。1.存續(xù)期間與利率風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格 ,可知債券價(jià) P = ∑ni = 1C/(1 + r) =C1 + r +c(1 + r)2 + L(C + F)/(1 + r)n格是各個(gè)期間的收益的現(xiàn)值總和，我們求 P 關(guān)于利率 r 的導(dǎo)數(shù)可得?p p?r(1 + r) = -，由此可

4、看出，存續(xù)期間就是債券債券價(jià)格對(duì)利率微小變化的敏感度。 D2. 影響存續(xù)期間的因素債券的到期時(shí)間。其他條件不變，債券的到期日愈遠(yuǎn)，存續(xù)期間也隨之 ○ 1增加，但增加的幅度會(huì)遞減。例如，有三種債券 A、B、C，票面利率均為 6%， 收益率也為 6%，但 A 為五年到期，B 為十年到期，C 為無期限，則 D(A)=4.393%,D(B)=7.662%,D(C)=17.667%。存續(xù)期間與息票利率之間的關(guān)系。其他條件不變，息票利率越高，存續(xù)

5、 ○ 2期間越短。當(dāng)債券的息票利率越高，代表每期固定支付的利息越多，也就是投 資者回收成本的速度越快，所以存續(xù)期間會(huì)越短。存續(xù)期間與到期收益率的關(guān)系。其他條件不變，到期收益率越高，存續(xù) ○ 3期間越短。債券的到期收益率越高，可代表持有債券至到期的報(bào)酬越高，此時(shí)即使利率有所變動(dòng)，債券的收益率仍不致下跌太多，即擁有較少的利率風(fēng)險(xiǎn)。3. 凸性我們?cè)诶么胬m(xù)期間評(píng)價(jià)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要是考慮較小變動(dòng)的利率 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，當(dāng)利率較大變動(dòng)時(shí)，除考慮存

6、續(xù)期間外，還應(yīng)考慮債券的凸性。3多少算多少；或者臨時(shí)拼湊一些金買進(jìn)，等需要現(xiàn)金的時(shí)候就賣出。這些都是不正確的。個(gè)人在合理安排 消費(fèi)的前提下，將剩余資金用于債券投資，不宜借投資。個(gè)人投資者必須在評(píng) 估個(gè)人資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，決定是否進(jìn)行債券投資和用多少資金進(jìn)行債券投資。三、債券投資技巧1.梯子型投資法 這種方法的出發(fā)點(diǎn)是確保一定的流動(dòng)性，并使各年的收效基本穩(wěn)定。其操作方法是均等地持有從長(zhǎng)期到短期的各種債券，使債券不斷保持一種梯子型

7、的期限結(jié)構(gòu)。假定有從 1 年期到 5 年期的債券 5 種，投資者可將資金分為均等的 五份，使得每種債券均占投資總額的 20%。當(dāng) 1 年期債券到期收回本金后，再按 20%的比例買進(jìn)一種 5 年期的債券。如此反復(fù)，這個(gè)投資者每年都有 20%的債券到期。2.等級(jí)投資計(jì)劃法等級(jí)投資計(jì)劃法適用于債券價(jià)格不斷上下波動(dòng)的短期過程。當(dāng)投資者選定一種債券作為投資對(duì)象時(shí)，每當(dāng)債券價(jià)格下降一個(gè)幅度時(shí)就買進(jìn)一定數(shù)量的債券，每當(dāng)債券價(jià)格上升一個(gè)幅度時(shí)就賣出一定

8、數(shù)量的債券，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數(shù)。只要債券價(jià)格處于上下不斷的波動(dòng)中，投資者就可以按照事先擬定好的計(jì)劃進(jìn)行債券投資。3.逐次等額買進(jìn)攤平法如果債券行情波動(dòng)較大，而投資者不具備進(jìn)行投資的充實(shí)時(shí)間或沒有能力準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)價(jià)格波動(dòng)的各個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在這種情況下可采用逐次等額買進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者確定投資于某種債券后，可以先選擇一個(gè)合適的投資時(shí)機(jī)，然后在該段時(shí)期內(nèi)定量定期購(gòu)買債券而不考慮行情波動(dòng)。運(yùn)用這種方法，投資者每次投

9、資都要嚴(yán)格控制購(gòu)買的數(shù)量，保證投資計(jì)劃逐次等額進(jìn)行。4.杠鈴型投資法 這種投資方法是將資金集中投資于債券的兩個(gè)極端：為了保證債券的流動(dòng) 性而投資于短期債券，為確保債券的收益性而持有長(zhǎng)期債券，不買入中期債券。投資者可根據(jù)自己的流動(dòng)性要求確定長(zhǎng)期和短期債券的持有比例。對(duì)流動(dòng)性的要求提高，可增加短期債券的持有比例；對(duì)流動(dòng)性的要求降低，則減少短期債券的持有比例。5.金字塔法與逐次等額買進(jìn)攤平法不同，金字塔法實(shí)際上是一種倍數(shù)買進(jìn)攤平法。運(yùn)用金字塔