基于中國證券市場(chǎng)的指數(shù)跟蹤優(yōu)化方法及實(shí)證研究.pdf

1、指數(shù)衍生產(chǎn)品日益受到投資者重視,且有大量的研究和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果表明，以選股和擇時(shí)為主的積極投資策略無法取得戰(zhàn)勝市場(chǎng)的業(yè)績，這使得越來越多的機(jī)構(gòu)投資者放棄了純粹的證券組合投資管理模式，而更多地采用混合管理模式或消極管理方式進(jìn)行投資。指數(shù)化投資組合作為實(shí)現(xiàn)消極管理的重要方法已被傳統(tǒng)的消極基金管理者或機(jī)構(gòu)所廣泛采用。
　　如何實(shí)現(xiàn)指數(shù)化投資組合的最優(yōu)誤差跟蹤是指數(shù)化投資的重要問題。而又由于投資者用有限的資金按指數(shù)構(gòu)成比例進(jìn)行投資是不現(xiàn)實(shí)的

2、，如何在持有有限資金情況下做出最優(yōu)投資組合決策也是一個(gè)急需解決的問題。雖有大量的文獻(xiàn)對(duì)積極策略和消極策略進(jìn)行了比較以及考慮了實(shí)際市場(chǎng)摩擦如交易成本等，但是對(duì)基數(shù)約束(即持有的總資產(chǎn)數(shù)不超過某個(gè)特定整數(shù)K)下的指數(shù)跟蹤問題的研究還很不充分。本文將通過建立一個(gè)基數(shù)約束下的指數(shù)跟蹤模型，解決最優(yōu)誤差跟蹤問題，解決有限資金持有量問題，并也會(huì)進(jìn)一步考慮投資者的損失厭惡心理，解決投資者效用最大化問題。
　　首先，本文通過定義跟蹤誤差為證券投資

3、組合收益率與所追蹤的指數(shù)基準(zhǔn)收益率之差的均值平方和的平方根,建立了基數(shù)約束(即總資產(chǎn)數(shù)不超過某個(gè)特定整數(shù)K)下的跟蹤誤差最小化模型。其次，由于在指數(shù)跟蹤模型中引入顯示的基數(shù)約束后，其可行域有許多局部最優(yōu)點(diǎn)且是不連續(xù)的，傳統(tǒng)算法難以有效求解。為此，本文采用了由Eberhart和Kennedy最早提出的啟發(fā)式粒子群優(yōu)化算法去求解這種NP-完全問題。最后，通過上海證券市場(chǎng)的A股周收益率數(shù)據(jù)對(duì)指數(shù)化投資進(jìn)行了數(shù)值模擬。其數(shù)值模擬結(jié)果證明了粒子群

4、算法求解出的基數(shù)約束下的指數(shù)跟蹤優(yōu)化問題的投資組合決策，不僅可以有效的追蹤標(biāo)的指數(shù)收益率，達(dá)到消極管理策略的目標(biāo)，而且還得到了一些具有實(shí)際意義的金融結(jié)論，為金融投資實(shí)務(wù)提供了一些有價(jià)值的理論參考。通過實(shí)證分析，我們也驗(yàn)證了損失厭惡對(duì)投資者進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)帶來影響，且符合金融行為學(xué)的結(jié)論。
　　另外，本文還根據(jù)行為金融學(xué)理論，在考慮投資者的損失厭惡心理因素后，進(jìn)一步完善了指數(shù)跟蹤投資組合模型，力圖在實(shí)現(xiàn)投資者效用最大化的目標(biāo)下，做出